达证券给予甘源食品买入评级

达证券股份有限公司马铮近期对甘源食品进行研究并发布了研究报告《原料价格回调，逐季改善可期》，本报告对甘源食品给出买入评级，当前股价为61.7元。

　　甘源食品(002991)　　近期情况更新　　棕榈油价格有所回落，利润率同比预计持续修复。公司2021年棕榈油采购均价为8380元/吨，总成本为1.13亿元，占比营业成本约13%，棕榈油价格对于成本影响大。近两周棕榈油价格呈现逐步回落的态势，当前市价已由6月初期的高点1.6万/吨回落到1.33万/吨（6月23日行情），成本端压力有望逐步降低，叠加去年公司对老品提价10%，今年利润率预计同比向上。拉长时间维度来看，棕榈油市价常年维持在5000-6000元左右，但由于疫情及宏观环境影响，近两年棕榈油价格不断攀升，对于甘源盈利能力有所稀释，中期来看，公司利润率恢复弹性大。　　安阳新品盈利能力预计7月恢复正常，山姆/零食很忙等渠道稳步推进。据调研了解，安阳新工厂前期有3-4月的人员设备磨合及折旧，7月份盈利能力有望恢复正常，Q2由于疫情影响，新招商进度有所延缓，预计下半年新招商有望加速，重点关注公司散装岛柜下沉。口味型坚果端，咸蛋黄味夏果当前已进入山姆，全年山姆体量有望超1亿元。零食很忙目前进场20多个品类，有望贡献中等千万水平的年销量。其次，公司目前也在积极推进和华润万家等渠道直营的合作模式，有望提振直营渠道体量。　　盈利预测与投资评级甘源于2022年4月推出员工持股计划，考核目标以2021年为基数，22-24年营收和净利率同比均不低于20%/30%/30%，对应22-24年归母净利润约为1.8/2.3/3.1亿元，短期来看，目前安阳新品招商持续推进，口味型坚果稳步进入会员类商超和头部KA等渠道，零食很忙等新渠道持续开拓，预计全年能够完成股权激励目标；中长期来看，安阳新品预计提升渠道扩张和下沉效率持续贡献增量，口味型坚果进入山姆渠道彰显强产品力，聚焦头部KA和会员类商超亦有望带来增量。我们预计22-24年每股收益分别为1.98、2.65、3.45元，维持对公司的“买入”评级。　　风险因素原材料价格波动风险、口味型坚果行业竞争加剧、商超人流量进一步下滑。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券马铮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.35亿，根据现价换算的预测PE为24.48。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家，中性评级1家。证券之星估值分析工具显示，甘源食品（002991）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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