民生证券给予安宁股份买入评级

2022-04-22民生证券股份有限公司对安宁股份进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评钛精矿价格保持强势，产业链延伸布局》，本报告对安宁股份给出买入评级，当前股价为34.3元。

　　安宁股份(002978)　　公司公布2022年一季报2022Q1，公司实现营收5.95亿元，同比减少4.57%、环比增长30.01%；归母净利润3.54亿元，同比减少0.99%、环比增长44.19%；扣非归母净利3.5亿元，同比减少0.95%、环比增长48.49%。　　2022Q1归母净利润环比回升。分季度同比来看，2022Q1归母净利润同比减少0.04亿元。其中主要的减利点包括毛利和其他/投资收益毛利下滑主要是由于产品价格回落，且预计钒钛铁精矿产量同比下滑所致，投资收益下滑主要是由于东方钛业收入减少；分季度环比来看，2022Q1归母净利润环比增加1.08亿元，核心在于毛利环比增加1.76亿元，预计主要是由于钒钛铁精矿销量跟随铁水产量环比回升，且销量回升摊平成本使得Q1公司毛利率环比上升16.52pct至72.82%。　　未来核心看点钛回收率持续提升，产业链延伸布局　　①资源优势突出，钛回收率持续提升。公司拥有的潘家田铁矿属于攀西地区钒钛磁铁矿核心资源之一。钛回收率方面，公司通过技术研究，将原矿综合利用品位降低至13%，增加低品位原矿使用量，同时改进选钛工艺，大幅提高钛回收率。其中IPO募投项目“钒钛磁铁矿提质增效技改项目”预计今年年底完成，而2021年4月批露的“钒钛磁铁矿规模化高效清洁分离提取示范项目”将进一步提高钒钛磁铁矿资源综合利用率。　　②纵向延伸产业链，6万吨能源级钛材料项目签署。钛材料是高端制造业的基础材料，受益于航天航空、海洋工程等下游领域发展，未来需求空间广阔。为实现战略布局及长远规划，结合攀枝花丰富的绿电资源（水电、光伏、风电资源），公司拟投资100亿元建设年产6万吨“钒钛磁铁矿—海绵钛—钛锭、钛板—能源级钛（合金）材料”全产业链项目，分三期建设，其中首期投资55亿元，建设周期24个月。　　盈利预测与投资建议我们认为，受益于钛精矿价格保持强势，且技改项目完成后，钛精矿产量有望逐渐提升，公司2022-24年归母净利润预计依次为14.64/16.72/18.50亿元，对应4月21日收盘价的PE为10x、8x和8x，首次覆盖，给予“推荐”评级。　　风险提示产品价格大幅波动，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券娄永刚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.15%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.03亿，根据现价换算的预测PE为8.07。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为58.86。证券之星估值分析工具显示，安宁股份（002978）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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