银行股中报漫谈之苏州银行

由于苏州银行出了业绩快报，业绩增速在25%以上，在部分优质城商行、农商行中处于前列但不是最高的那几个，同时面临了部分限售股解禁，其价值也未被市场重视和发掘，昨天发布中报，大致看了一下，可以说是非常优秀，其股价与其价值严重不符，股价远远低于其价值，今后股价上涨和其业绩成长的潜力都很大，可以说是又一个像成都银行、杭州银行有较大升值潜力的城商行，值得喜欢银行股投资者的重视，由于时间关系，好多数据还没有整理，现简单的把我认为重要的数据写出来，以供大家参考。

营业收入2022年2季度59.54亿，2022年1季度30.01亿，2021年2季度55.11亿，同比增长8.04%；归母利润2022年2季度21.77亿，2022年1季度10.73亿，2021年2季度17.40亿，同比增长25.11%;每股利润EPS2022年2季度0.64元，2022年1季度0.32元，2021年2季度0.52元，同比增长23.08%；净资产收益率ROE2022年2季度6.47%，2022年1季度3.23%，2021年2季度5.68%，同比提高0.79%；每股净资产BP2022年2季度9.27元，2022年1季度10.12元，2021年2季度9.79元，（2季度进行了2021年度分配10转1派2.8元）。

我们再看资产规模情况，总资产2022年2季度5056.82亿，2022年1季度4971.81亿，2021年末4530.29亿，比去年末增长11.62%；其中总贷款2022年2季度2279.55亿，2022年1季度2192.11亿，2021年末2037.52亿，比去年末增长11.64%；总负债2022年2季度4669.42亿，2022年1季度4586.66亿，2021年末4187.40亿，比去年末增长11.51%；其中总存款2022年2季度3115.77亿，2022年1季度3016.89亿，2021年末2783.43亿，比去年末增长11.94%；（我仔细看了一下，对公司和个人活期存款都有增长，这很难得，部分农商行今年一般是活期存款下降、定期存款增长，这可能是城商行的优势？等中报出齐了，把成银、杭银、宁银、南行、长沙银行等对比即可得出结论）；

我们看一下与发展后劲有关的一个关键指标核心一级资本充足率情况，2022年2季度9.60%，2022年1季度9.78%，2021年末10.37%，比去年末降低0.77%；这主要是2季度进行了利润分配，三季报和年报降幅可能收窄，至少消耗核心资本不会很快，9.60%与监管要求的7.5%还有一定的距离，同时可转债50亿也可以转股，总之，苏州银行的发展不会受到核心资本的约束，可以大力发展各项业务。

我们再看一下资产质量指标情况，不良贷款率2022年2季度0.90%，2022年1季度0.99%，2021年末1.11%，同比环比都有降低，且降低的幅度不小；关注贷款率2022年2季度0.80%，2022年1季度0.81%，2021年末0.96%，比去年末降低0.16%，也是同比环比都有降低；拨备覆盖率2022年2季度504.93%，2022年1季度463.64%，2021年末422.91%，同比环比都有降低，且降低的幅度不小，比去年末大幅提高82.02%；拨贷比2022年2季度4.56%，2022年1季度4.58%，2021年末4.70%，比监管层要求的2.5%高出不少；从以上质量指标可以看出，苏州银行2022年这半年来，没看出来疫情对该行经营和资产质量有什么影响，且大幅提高，就像成长性银行发掘者翼虎所说的那样妥妥迈入了优秀银行行列。

苏银营业收入增长在个位数，而利润增长在25%以上，原因是什么？我喜欢从正常类贷款迁徙率这个前置指标去寻找，我们看一下苏银这个指标的变化情况，2022年2季度为0.50%，2021年底1.22%，2020年度1.28%，2019年度2.44%，2018年度1.92%，可以说逐步变好，如果能持续控制在1%以下，将迈入优秀银行行列。如果你对这个指标没感觉的话，与市场上公认的标杆好银行且公布了中报的平安银行、招商银行对比一下，你就能看明白，平银2022年2季度正常类贷款迁徙率为1.91%，2021年度3.19%，2020年度2.30%，2019年度3.24%。2018年度3.73%；招行2022年2季度正常类贷款迁徙率为1.20%，2021年度1.53%,2020年度1.53%，2019年度1.45，2018年度1.79%；银行每年的正常类贷款迁徙率降不下来，提再多的拨备也没有用，都被新增的不良贷款消耗掉了，其资产质量指标也就提高不上去，我没有去看，像民生、浦发等银行这个指标应该也不低。所以以苏州银行、杭州银行为代表有区位优秀的城商行、农商行，这个指标这几年降低的很快，这也是其资产质量指标逐步改善，业绩增速能加快的原因。

我们再看一下净利差情况，2022年2季度为1.89%，较上年同期下降 0.17 个百分点，较本年一季度末上升 0.04 个百分点。与杭州银行趋势一样，主要是由 于受市场因素影响，存贷利差收窄，但较一季度趋于平稳。同时由于存贷款规模扩大，整体的利息净收入、营业利润还是增长的，这也符合国家提倡的有效降低实体经济体的贷款成本，扩大贷款发放量的要求，属于zz正确。

我们再看一个银行关键指标的变化情况，贷款损失准备金，2020年末为74.17亿，2021年末为98.83亿，2022年2季度为107.12亿，仅仅半年时间就比去年末增加了8.29亿，储备粮又增厚不少，其中2022年1-6月计提的用减值损失为13.19亿，（其中贷款减值损失计提的是7.40亿，没有都放到贷款减值上面），比2021年1-6月计提的17.19亿相比，少提了3.99亿，这也是其利润增速高于营业收入增速的原因。计提减少而拨备还能大幅增加，主要是资产质量好，产生的坏账少的原因，我记得有一位银行家曾说过，减少坏账生成就是创造利润，每减少一块钱的坏账生成就能增厚一块钱的利润。

我们看一下苏银这半年来贷款和垫款减值准备金变化情况，年初数 98.83亿，计提7.40亿， 核销 -0.0341亿， 收回的已核销贷款 1.06亿,已减值贷款利息回拨 -0.14亿， 期末数 107.12亿。其不良贷款余额2022年2季度21.50亿，比2021年末23.68亿降低了2.18亿，其今年上半年度核销的不良资产也不多，还收回了一个多亿，说明新生成的不良资产很少，原来的坏账还有变好的，资产质量是实实在在的提高了，这也与其2022年上半年度正常类贷款迁徙率由过去的1%以上降到0.5%相对应。

我们再看一下涉及房地产业和地方融资平台贷款情况，到2022年2季度末，个人住房贷款336.56亿，占14.12%不良贷款率为0.17%，非常低；房地产行业公司贷款92，85亿，占总贷款3.90%，不良贷款为5.18亿，不良贷款率为5.58%，这个比较高一些，也说明暴露的比较充分，对不良贷款对应是500%以上拨备覆盖率，可以说涉及房地产贷款，风险暴露充分，拨备计提充足；对地方融资平台贷款没有单列，风险应该很小或者没有。

在今年国内外复杂多变的宏观环境和疫情冲击下，许多竞争力很强，全国范围内都有业务的股份行业绩增速和资产质量提高非常艰难的情况下，以苏州银行为代表的城商行、农商行能取得业绩增长和资产质量大幅改善的原因，与其得天独厚区位优势分不开的。2022 年上半年，江苏省上半年实现地区生产总值 5.69 万亿元。苏州作为全球第一大工业城市，在经济运行上彰显韧性活 力，上半年全市规上工业总产值超 2 万亿元，经济加速恢复，产业创新集群建设全面推进。苏州银行作为区域内唯一法人城 商行，深耕苏州、面向江苏、融入长三角，在全省开设 12 家分行和 170 家网点，业务基本覆盖江苏全境，潜在基础客群和 业务拓展空间广阔。

下面我们看一下苏银估值情况，投资就是一个比较的过程，如果基本面良好，成长性好，发展潜力大，估值如果还很低，就是一个不错的投资标的，如果估值很高，透支了未来，那也不能选择；苏银2022年8月22号收盘价为6.28元，半年度EPS为0.64元，BP为9.27元，其动态PE为5.31，PB为0.68，股息率为4.03%，妥妥的高成长，低估值，较高分红率标的。

苏银成立于2004年12月24日，IPO发行上市是2019年8月2日，发行价是7.86元，我们再看一下股东人数情况，2019年末11.76万，2020年末10.43万，2021年末9.06万，2022年1季度7.85万，2022年2季度7.83万；公募基金持股情况如下，2019年末148.50万股，2020年末3937.14万股，2021年末8218.58万股，2022年1季度末3263.52万股，2022年2季度末1628.04万股（实际持仓比这要多，季报、半年报仅公布了前十大持仓）。北上资金也就是所谓的聪明资金持仓情况如下2021年末显示开始进入持仓2413.53万股，2022年1季度末持仓未3902.14万股，2022年2季度末持仓为5536.34万股，到2022年8月22日增加到9824.16万股，其持仓量占比2.68%，北上资金还是比较看好的。

管理层董事、监事、高管也是比较看好自己经营的银行，于2020年、2021年、2022年都在2级市场进行了增持，其增持价有的比现价还高，有的与现价接近，其增持量还可以，没有一个管理层发布或实施减持计划，这也是我们关注该标的一个观察点，管理层进行真金白银的增持肯定比那些炒高股价、PE50甚至上百倍，PB也十几倍，管理层辞职也要减持的高景气度，好赛道、部分创业板、科创板标的让我们放心的多。

苏银2021年发行了50亿可转债，转股价是7.11元，强赎价是9.24元，将于2027年到期，一般情况下，会提前进行强赎，现价6.28元（2022.8.22号收盘价）距离强赎价有40%以上的上涨空间，现价位由于有可转债强赎的预期，管理层和中小股东的利益是一致的。所以苏银值得期待。

这里需要说明一下，本人持有苏州银行部分仓位，最近一直对江浙、成渝一带的城商行、农商行进行跟踪分析，也比价喜欢这些有区位优势，成长性较好、资产质量改善比较显著的银行，所做分析和评论不免有屁股决定脑袋之嫌，这只是我个人的所思所想，记录下来以供回测和验证，其他人仅供参考。投资只能靠自己的认知去实现，真正理解了认可了才能拿住。
银行的年报、季报、半年报内容非常丰富和全面，我们首先得相上市银行发布的定期报告，如果认为银行的财报都是做出来的，实际坏账一大堆，早晚破产倒闭，那就没有投资、研究银行的必要。也得理解每家银行在财务规则许可的范围内可以对利润、营收、不良认定等进行调节的愿望和能力，我们拉长时间看就能争取理解每家银行的竞争优势、发展前景，可能我们研究银行都是盲人摸象，只能看个表象，哎，尽量提高自己的各方面能力吧。投资不是看现在，投资投的是未来，静态的低估如果缺少成长性也不能期望有高的回报，银行股整体现在不受资本市场待见，整体低估。市场对银行的偏见看法也不会短期内改变，我们要做好长期持有、长期抗战的准备，可喜的是进入2022年以来，公募、私募、社保、保险等机构加大了对江浙、成渝一带优质城商行、农商行的调研，频率之高、参与机构之多，在银行业投资历史上也是比较罕见的，也有部分机构开始组团布局优秀城商行、农商行、像成都银行、杭州银行、常熟银行等等，都有机构批量进入，今年股价也是表现不错。市场短期是投票机，长期是称重器，只要坚持，长期持有基本面良好、成长性高、估值低廉、有部分分红、分散持有不单吊，不加杠杆不做空就能在这个市场生存、取得财富的复利增长！