小熊电器(002959)产品升级成本优化 Q3收入业绩超预期

[兴业证券股份有限公司 颜晓晴/苏子杰/王雨晴]   日期2022-10-28

投资要点

      公司发布2022 年三季报。22Q3 公司实现营收8.5 亿元，同比+16.29%；归母净利润0.92 亿元，同比+84.51%；扣非归母净利润0.81 亿元，同比+79.26%；毛利率36.87%，同比+2.86pct；归母净利率10.84%，同比+4.01pct。

      22Q1-Q3 公司实现营收26.99 亿元，同比+14.12%；归母净利润2.4 亿元，同比+27.24%；扣非归母净利润2.38 亿元，同比+40.46%；毛利率35.8%，同比+1.49pct；归母净利率8.91%，同比+0.92pct。

      新战略下产品精简抖音起量，Q3 营收超预期。Q3 国内消费需求趋弱环境下，公司持续推进品牌升级战略，产品端精简SKU 优化结构，推动整体均价提升，渠道端布局抖音等平台，拓展收入新增量。据蝉妈妈，22Q3小熊抖音销额超4 千万，助力Q3 营收实现稳增。

      产品升级叠加原材料降本红利，Q3 业绩延续高增。22Q3 公司毛利率同比显著改善，主因原材料降本红利显现及产品结构优化拉升均价。规模效应叠加经营效率提升，期间费用率维持稳定，Q3 销售/研发/管理/财务费用率分别同比+1.00/-0.74/-0.28/+0.69pct 至17.52%/3.67%/4.63%/0.05%，销售费用率略增主因加速推新及筹备大促期间营销投放增加。毛利率提升及费用优化共同作用下，Q3 归母净利率同比+4.01pct 至10.84%，达到20Q3以来最高水平，盈利能力持续高增。Q3 经营活动产生的现金流量净额1.18亿，同比+918.15%，主要系原材料降本采购金额减少，经营质量提升。

      盈利预测与评级公司为长尾小家电品类龙头，终端需求稳定，随着多元化新品类持续放量，渠道营销布局成效渐显，业绩预计持续改善。预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.46、2.98、3.30 元，10 月27 日股价对应PE为21.1/17.4/15.7 倍，维持“审慎增持”评级。

      风险提示原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。