外延并购强化协同能力，新能源业务未来可期——科瑞技术（002957）点评报告

投资要点

事件公司于2021年11月28日发布公告，公司全资子公司科瑞新能源拟以支付现金方式收购惠州鼎力智能科技有限公司（以下简称“鼎力智能”、“标的公司”）100%股权，交易对价为27,680万元。鼎力智能主营产品为锂电池充放电智能化测试设备，收购鼎力智能将有利于补齐公司在锂电池中后段的整体解决方案能力，提高公司整体竞争力。

 公司并购鼎力智能相关情况

（1）收购相关情况公司全资子公司科瑞新能源拟以支付现金方式（自有或自筹资金）收购鼎力智能100%股权，交易对价为27,680万元。本次交易中鼎力智能100%股权采取差异化定价。其中（1）对赌股权为鼎力智能42%股权，交易对价为12,600万元，交易对方包括曾爱良、梁红云及金亨恒源；（2）非对赌股权为鼎力智能58%股权，交易对价为15,080万元，交易对方包括永诚贰号、红舜投资、金亨恒源、许小菊、黄明、蔡东辉。

（2）标的公司相关情况鼎力智能专注于锂电池充放电智能化测试设备的设计、研发、生产、销售和技术服务，是行业内少数可同时为各类型动力电池（圆柱、软包、方形锂电池）提供锂电池后处理工序全套整线解决方案的供应商。鼎力智能产品聚焦锂离子电池生产后处理工序，包含化成/分容设备、电压内阻测试设备、分选设备等核心设备。

（3）业绩承诺对赌股权交易对方承诺，鼎力智能2021年至2024年实现扣非归母净利润分别不低于2,000万元、2,500万元、3,500万元及4,000万元。

并购落地将强化公司中后段解决方案能力，协同效应凸显。公司定位于锂电制造设备行业中后段解决方案提供商，本次收购鼎力智能将有利于补齐公司在锂电池中后段的整体解决方案能力，进而提升公司在锂电设备行业整体竞争力，凸显业务协同效应。同时公司于今年10月设立全资孙公司新能源装备，拟注资3亿元开展新能源相关业务。充分体现公司发展新能源业务的决心，未来有望迎来爆发式增长。

下游核心客户订单落地，充分验证公司动力锂电叠片机领先优势。公司目前已成功研发出第三代切叠一体机，在叠片效率、精度等方面均处于行业领先水平。2021年8月，公司中标蜂巢能源科技有限公司切叠一体机项目，对应中标价格1.76亿元人民币。核心客户订单的成功落地，亦充分验证了公司动力锂电叠片机的行业领先地位及市场认可度，未来有望进一步打开公司动力叠片机市场空间。

维持“增持”评级。公司是国内领先自动化设备及解决方案提供商，新能源业务收入有望充分受益本轮景气度上升实现快速增长。本次收购鼎力智能100%股权，将有利于公司补齐锂电池中后段整体解决方案，提升公司整体竞争力。由于公司产品结构调整、人力及原材料上涨等因素，短期净利润承压，我们下调此前盈利预期，暂不考虑此次收购带来的业绩增厚，预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.72亿元、3.80亿元、4.69亿元（调整前预测值为3.22亿元、3.96亿元、4.72亿元），对应PE分别为44、31、25倍，维持“增持”评级。

风险提示宏观经济引发行业波动风险、技术升级迭代的风险、 新能源业务开展不及预期风险、标的公司业绩承诺无法实现风险、下游应用市场波动的风险。

文章来源《科瑞技术外沿并购强化协同能力，新能源业务未来可期》—20211128

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机械组介绍

冯胜，机械行业首席分析师，执业编号S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业，本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业；3年机械行业实业工作经验，7年证券公司机械行业研究经验；具备深厚的产业资源，熟悉企业发展规律和运营管理，对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。机械行业细分领域全覆盖。2019年5月加入中泰证券研究所，2020年机械行业新财富入围团队。

王可，执业编号S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士，2019年5月加入中泰证券研究所，重点覆盖光伏装备、3C装备、通用设备等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

郑雅梦，执业编号S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士，2019年5月加入中泰证券研究所，重点覆盖油服装备、轨道交通、消费属性装备等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

张豪杰，执业编号S0740520100002。重庆大学金融硕士，2020年10月加入中泰证券研究所，重点覆盖工程机械、矿山机械等领域。

谢校辉，兰州大学金融学硕士，2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖半导体设备、服务机器人、机床工具等领域。

王子杰，CFA  约克大学金融工程硕士，2021年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖3C、锂电及激光设备等领域。