建筑装饰行业周报布局2023 重点看好央企、能源建设与地产链

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

【本周核心观点】2023 开年，建议重点布局三领域投资机会1）央企，当前国内财政压力凸显，国际形势日趋复杂，央企对于维护国家财政、对外战略安全价值巨大，当前管理层推动构建“中国特色估值体系”，叠加“一带一路”10 周年及第三届高峰论坛催化，建筑央企价值有望加快重估，重点推荐中国建筑（PE3.7X）、中国化学（PE6.6X）、中国交建（PE5.4X）、中国铁建（PE3.4X）、中国中铁（PE3.9X）。2）能源建设，当前风光中上游产能加速释放，设备及组件价格有望继续回落，风光成本有望持续下行，装机需求有望加快释放，能源建设企业有望核心受益，重点推荐能源建设央企中国电建（PE8X）、中国能建（PE11X），配电网EPCO 龙头苏文电能（PE20X），微电网能效管理龙头安科瑞（PE23X），供热节能龙头瑞纳智能（PE18X），关注工商业分布式投建营一体化龙头芯能科技（PE27X）。3）地产链，保交楼等供给端政策加速推进，2023 年竣工有望回升，看好后续需求端政策加码，地产链景气预期有望进一步改善，估值有望继续修复，重点推荐装饰龙头金螳螂（PE6.1X）、建工建材检测龙头建科股份（PE20X）、铝模板龙头志特新材（PE24X）。

    央企重估未完待续，建议开年积极布局。当前国内财政压力凸显，国际形势日趋复杂，央企“对内”可充实政府资金，维护财政安全，“对外”担纲走出去，是提升我国影响的主力军，对于维护国家整体安全而言价值巨大。近期管理层已重点关注到央企“价值实现与价值创造不匹配等问题”，证监会、交易所积极出台举措探索构建“中国特色估值体系”，推动上市央企估值重估，后续如监管部门将资本市场关注的归母净利润、现金流、资产质量、分红等“价值实现因素”纳入央企绩效评价体系，进一步完善央企激励体系，有望使监管和市场重要利益相统一，将更好激发上市央企价值重估和回归。此外，2023 年迎来“一带一路”10 周年，并将举办第三届高峰论坛，有望对建筑央企板块形成催化，促估值加快修复。经历近期回调，央企估值已回落至历史低位，八大建筑央企PE(TTM)为5.59，处于近5 年/近10 年的11%/11%分位；PB(MRQ)为0.57，处于近5 年/近10 年的16%/8%分位，其中六家央企仍显著破净，已具备较强安全边际，建议开年积极布局，重点推荐中国建筑、中国化学、中国交建、中国铁建、中国中铁。

    风光成本下降促装机需求释放，能源建设企业显著受益。根据PV InfoLink息，本周多晶硅料价格均价240 元/Kg，环比上周下降15 元/Kg，降幅5.9%，已较上月高点下降21%，硅料价格呈加速下降态势，并带动太阳能电池片价格明显回落，据本周通威太阳能官方公众号数据，182mm、210m 的单晶PERC 电池价格分别为1.07 元/W、1.06 元/W，较10 月25日报价分别下跌19.5%、20.3%。当前风光中上游产能加速释放，设备及组价价格有望继续回落，风光成本有望持续下行，项目经济性提升，装机需求有望加快释放，能源建设企业有望核心受益。重点推荐能源建设央企中国电建、中国能建；优质成长民企龙头重点推荐配电网EPCO 龙头苏文电能，微电网能效管理龙头安科瑞，供热节能龙头瑞纳智能，关注工商业分布式投建营一体化龙头芯能科技。

    2023 年地产竣工有望回升，需求端政策仍存松动空间，继续看好地产链估值修复。本周央行货币政策委员会召开2022 年第四季度例会，在房地产领域指出要扎实做好保交楼工作，满足行业合理融资需求，推动重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，显示政策正积极促地产供给端企稳改善，后续保交楼有望提速，推动竣工链景气度修复。我国2019-2020 年房屋新开工面积连续2 年维持22 亿平米以上，为近年来新开工高峰，而商品房竣工周期约3 年，因此2022-2023 年应为房屋密集竣工年份。受地产用快速收缩影响，2022 年前11 月房屋竣工面积同比下滑19%，2022 年有较多2019 年新开工房屋未及时竣工，在当前“保交楼”提速背 景下有望结转至2023 年，同时考虑到2023 年本身房屋竣工量也较大（对应2020 年新开工），2023 年竣工房屋规模较为可观，竣工增速有望显著回升。此外，我们认为当前保交楼系列政策尚不足以扭转地产投资下滑趋势，仍需前端销售改善配合，预计后续在需求端会看到更多一线及强二线城市放松楼市调控政策，如需求仍恢复不及预期，类似政府回购商品房做安置房、棚改货币化安置等力度更大政策也有望适度配合。整体来看，当前竣工有望迎来回升，叠加后续需求端潜在放松政策出台，地产链景气预期有望进一步改善，估值有望继续修复，重点推荐地产开发及施工央企龙头中国建筑、装饰龙头金螳螂、建工建材检测龙头建科股份、铝模板龙头志特新材、房建设计龙头华阳国际、第三方评估龙头深圳瑞捷。

    投资建议2023 开年，建议重点布局三领域投资机会1）央企对于维护国家财政、对外战略安全价值巨大，当前管理层推动构建“中国特色估值体系”，叠加“一带一路”10 周年及第三届高峰论坛催化，建筑央企价值有望加快重估，重点推荐中国建筑、中国化学、中国交建、中国铁建、中国中铁。2）能源建设，风光中上游产能加速释放，设备及组件价格有望继续回落，风光成本有望持续下行，装机需求有望加快释放，能源建设企业有望核心受益，重点推荐能源建设央企中国电建、中国能建，配电网EPCO 龙头苏文电能，微电网能效管理龙头安科瑞，供热节能龙头瑞纳智能，关注工商业分布式投建营一体化龙头芯能科技。3）地产链，保交楼等供给端政策加速推进，2023 年竣工有望回升，看好后续需求端政策加码，地产链景气预期有望进一步改善，估值有望继续修复，重点推荐装饰龙头金螳螂、建工建材检测龙头建科股份、铝模板龙头志特新材。

    风险提示稳增长政策不达预期风险，应收账款减值风险，疫情反复风险，原材料价格大幅上涨风险等。

来源[国盛证券有限责任公司 何亚轩/程龙戈/廖文强/杨涛]   日期2023-01-02