开源证券给予新乳业增持评级

开源证券股份有限公司张宇光,叶松霖近期对新乳业进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告疫情影响有限，业绩稳步增长》，本报告对新乳业给出增持评级，当前股价为10.77元。

　　新乳业(002946)　　费率持续优化，维持“增持”评级　　新乳业2022Q3营收27.00亿元，同比增15.68%；归母净利1.21亿元，同比增10.19%。由于2022Q4疫情反复，我们下调盈利预测，预计2022-2024年净利为3.9（-0.2）、4.9（-0.5）、6.1（-0.6）亿元，EPS为0.44（-0.03）、0.56（-0.07）、0.70（-0.08）元，当前股价对应PE为23.2、18.4、14.7倍，公司内生增长、外延并购双轮驱动，费用投放持续优化，维持“增持”评级。　　华东区域唯品持续高增，西南地区疫情影响可控　　（1）从产品看2022Q3公司坚持“鲜”战略，低温鲜奶同比稳步增长，低温酸奶在各类新品的助推下表现较好。具体来看，今日鲜奶铺表现良好，24小时系列产品持续迭代，新品持续贡献收入。（2）从地区看华东地区唯品持续开拓渠道，保持较快的增速；西南地区受疫情、高温、限电等影响，但公司反应迅速，采取一系列应急措施如调配非保供渠道产品分配到各个区域；线上线下齐发力，捕捉线下渠道机会；（3）快速调整生产、配送策略至刚需品类上等，疫情影响可控。展望未来，白奶具备必需品属性，高端品类仍有较大发展空间，随着产品持续升级、渠道渗透率进一步提升，公司营收仍可稳步增长。　　净利率下降主因毛利率下降及财务费用率提升　　2022Q3公司净利率同比降0.5pct至4.5%，主因毛利率下降和财务费用率上升。毛利率同比下滑0.3pct至24.3%，主因是供应链业务及上游牧业成本增加影响。公司持续推进精细化管理，管理费用率同比降0.4pct。展望未来，2023年奶价预计仍处高位，公司一方面会尝试在奶价下行期间抓住红利；另一方面会进行产品结构优化调整，提升新品占比以提高毛利率。此外，公司会持续提升管理效率以降低管理费率、调整销售费用结构以优化销售费率，降低财务费用率。预计公司盈利能力可持续改善。　　风险提示宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券薛缘研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.98亿，根据现价换算的预测PE为23.41。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级9家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为13.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新乳业（002946）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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