研报鹏鼎控股-002938-2021业绩创新高，看好公司长期发展-220317【9页】

核心观点

鹏鼎控股公布年报，2021年营收净利/4Q21净利润均创历史新高鹏鼎2021营收333.15亿元（YoY11.6%），归母净利润33.17亿元（YoY16.8%），均创历史新高，符合公司年初指引。

4Q21单季由于苹果拉货旺季来临，公司实现收入123.01亿元（YoY:-0.7%;QoQ:35.9%），归母净利润16.39亿元（QoQ:56.9%），尽管同比存在高基数，Q4归母净利润仍同比增长12.1%，再创历史新高。

22年以来因部分订单递延+大客户新品，公司1-2月营收合计同比+13.6%。

展望1H22，我们看好1)大客户春季新品拉升FPC销量;2)MiniLED继续贡献增量。

我们预测鹏鼎22/23/24年EPS为1.75/2.00/2.33元（22/23前值:1.92/2.17）。

考虑到鹏鼎作为PCB龙头在高阶HDI领域、车载产品等领域产能及技术储备，给予鹏鼎22年25.7x预期PE（可比Wind一致预期均值:20x），维持目标价45.0元，维持买入评级。

通讯类毛利率提升，看好miniLED板/汽车/服务器需求驱动收入高增公司在受到2021年宏观和汇率的等不利因素影响下，依旧实现了年初的预算指标，体现公司强大的效率和管控能力。

分业务看，21年通讯用板营收219.8亿元（YoY:-0.03%），毛利率提升0.16pp，受益于产品结构的持续优化；消费电子及计算机用板类营收同比增长43.6%至110.8亿元，主要由于大客户发布搭载mini-LED的新品，带动公司超薄HDI新品放量；受益于汽车电子和高速服务器蓬勃发展，汽车/服务器及其他产品用板实现收入2.56亿，同比增长74.12%，实现高速成长。

22年消费电子及计算机业务将受益于miniLED贡献的营收和利润增量，汽车电子/服务器则有望维持高增长。

疫情目前对公司影响有限，新项目产能释放有望实现高端料号扩张尽管珠三角等多地收紧防疫，公司表示疫情目前对公司生产经营影响有限，并将通过跨园区调配产能等举措保障交付；若防疫继续收紧，需关注后续对产业链的影响。

产能方面，21年公司软板扩产与技术升级并举，淮安柔性板扩产项目已投资完毕。

模组组装方面印度园区已于2H21开始陆续投产。

硬板方面淮安超薄HDI已量产，淮安第一园区及硬板转型投资如期推行中，有利于公司扩充服务器/车载业务。

公司预计22年资本支出43亿元，投入于高端HDI和先进SLP类载板等项目。

我们认为新项目达产将有助于公司把握行业高端化趋势以及汽车/服务器新蓝海市场带来的量价齐升机遇。

维持目标价45.0元，维持买入长期来看，我们坚定看好鹏鼎在汽车和高速服务器/IoT/ARVR的前瞻布局将为其创造业绩弹性。

由于全球疫情反复，缺料、物流不畅问题造成的供应链不确定性依然存在，我们调整22/23/24年归母净利润预测为40.6/46.5/54.2亿元（22/23前值44.5/50.4）。

给予公司22年25.7xPE（可比公司均值20x），维持目标价45.0元，维持买入评级。

风险提示疫情蔓延下3C需求不及预期；新增产能投产进度不及预期。

特别提示本文仅供参考，不代表任何投资建议。

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