国金证券给予宏川智慧买入评级

2022-04-28国金证券股份有限公司郑树明对宏川智慧进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，并购再下一城》，本报告对宏川智慧给出买入评级，当前股价为17.49元。

　　宏川智慧(002930)　　业绩　　4 月 27 日， 宏川智慧发布 2021 年年报和 2022 年第一季度报告。 2021 年营业收入 10.88 亿元，同比增长 28.25%，归母净利润 2.72 亿元，同比增长19.54%。 2022Q1 营业收入 2.7 亿元，同比增长 4.26%，归母净利润 0.54亿元，同比下降 18.41%。　　分析　　业绩符合预期，毛利率同比上升。 2021 年公司经营稳定健康，收入同增28%，归母净利同增 20%，增幅缩窄系运营成本和费用支出增长较大，符合预期。 2021 年公司毛利率为 65.29%，同比上升 0.96pct。 分业务看，码头储罐、中转及其他、 化工仓库的毛利率分别为 64%、 71%、 66%，同比分别持平、 +19pct、 -3pct。 2021 年公司销售费用率为 2.82%，同比上升0.22pct； 管理费用率为 10.28%，同比下 降 1.05pct； 研发费用率为1.41%，同比增长 0.98pct； 财务费用率为 13.36%，同比下降 1.8pct。　　罐容、仓容持续增长，经营实力加强。 截止 2021 年底，公司罐容总计 435万立方米，同增 32%，其中已经运营储罐 384 万立方米，在建储罐 51 万立方米。 公司化工仓库仓容总计 6.49 万平方米（含子公司及拟并购标的），同增 54%，均已投入运营。 其中， 2022 年 4 月常熟宏智二期项目 16 万立方米罐容投产，项目实现一体化运营。 2022 年 6 月福建港能二期 33.3 万立方米罐容有望投产，预计 2022 年后福建港能的业绩将得到较大改观。　　积极并购扩大规模优势，实现快速发展。 上市以来公司通过并购扩张不断扩大仓储业务规模。 2021 年 10 月公司公告要约收购龙翔集团， 2022 年 4 月龙翔集团成为宏川香港下属控制企业， 交易完成后，有利于公司进一步巩固长三角区域仓储基地集群效应，形成南北资源整合协同。 公司拟收购嘉会物流 90%股权，嘉会物流所处地理位置与公司已有化工仓库布局将形成区域互补，此外该标的与公司下属合营企业潍坊森达美可形成一定的区域协同。　　投资建议　　预计公司 2022-23 年归母净利分别为 3.88/5.56 亿元（原 4.03/5.25 亿元），新增 2024 年净利预测 6.55 亿元， 维持“买入”评级。　　风险提示　　新项目业绩不达预期风险；安全经营风险；股票质押风险；商誉减值风险；并购项目失败风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券李轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.88%，其预测2021年度归属净利润为盈利3.25亿，根据现价换算的预测PE为23.96。

最新盈利预测明细如下

证券之星估值分析工具显示，宏川智慧（002930）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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