12月社零环比好转，消费复苏拐点将至【华西轻工徐林锋团队】

社零数据点评

事件概述:

统计局发布2022年社零、地产数据1）社零方面，2022年社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为-0.2%、-7.5%、+4.4%、-4.5%、-1.1%、+4.0%；12月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别为-1.8%、-5.8%、-0.3%、-19.3%、-18.4%、+9.3%。2）地产方面，2022年全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-39.8%、-14.3%、-26.8%、-9.5%；12月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-43.7%、-5.7%、-31.5%、-12.6%。

分析与判断:

家居22年地产景气整体承压，静待23年市场花开。

零售端2022年全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-39.8%、-14.3%、-26.8%、-9.5%，增速较22年1-11月分别-0.3pct、+4.1pct、-0.6pct、-0.23pct。受前期房企债务压力、现金流压力、用风险以及房地产大盘收紧等因素影响，2022年房地产新开工、竣工及开发投资完成额整体表现不佳，地产景气当前承压，需求端修复仍需一定的时间；销售数据方面，12月单月同比-31.5%，销售端预期随着地产保交付以及更多房市利好政策的逐步落地2023年有望迎来改善。展望后市，随着当前国内疫情防控逐渐全面放开、下调首套房公积金贷款利率、放宽首套房贷款利率、加强民营房企融资“三支箭”落地及16项支持房地产市场发展金融政策等国家政策的发布，预计地产行业景气将触底回升；随着众多利好政策逐渐在市场上兑现，市场心或将迎来修复，整体需求有望得以提振。从家具零售方面来看，2022年限额以上家具零售额同比-7.5%（其中12月-5.8%），整体需求受疫情和房市市场变现不佳影响明显，我们预期2023年将逐步改善。

工程端据奥维云网，2022年1-10月，商品住宅精装新开盘项目数1611个，同比-40.7%；开盘房间累计数量118.8万套，同比-47.8%；其中10月新开盘精装项目166个，同比下降50.0%；规模11.5万套，同比下降55.7%，环比下降14.4%。12月由于防疫监管才逐步放开，居民休养时间居多，办公效率有所下降，全国各地的地产开工和销售受到不同程度的影响；短期来看，精装房规模有所下降，主要受前期房地产市场表现低迷以及地产公司资金问题频出等影响；中长期看，受国家政策、市场环境和各地持续推出的精装新政等多方面因素推动，精装修市场预计渗透率仍有较大提升空间，后市表现有望迎来改善。

化妆品12月化妆品零售整体缺乏活力。2022年化妆品零售额同比-4.5%，增速较1-11月-1.4pct；单12月来看，12月化妆品零售额同比-19.3%、环比增速-14.7pct。12月由于全国各地疫情防控逐步放开，居民居家行为明显叠加双十一部分消费者存在“囤货”行为，12月非必选消费热情有所下降，对12月份化妆品方面的消费有所影响。预计随着居民疫后身心健康逐渐恢复，外出活动增多，消费者对化妆品需求有望反弹。建议关注本土优质国货龙头，特别是具备研发实力和品类扩张能力的公司。

金银珠宝12月金银珠宝承压。2022年金银珠宝零售额同比-1.1%，单12月来看，12月金银珠宝零售额同比-18.4%，环比增速-11.4pct；12月由于疫情防控放开的影响，居民外出消费活动短期减少，导致12月金银珠宝的销售受到影响，我们认为这个影响是暂时的，随着居民疫后身心渐复，户外活动频次逐渐增加，金银珠宝的购买需求也将得到恢复。同时，当前美国通胀压力有所下降，市场对美联储大幅加息的预期逐渐向下，2023年黄金市场有望走强，金银珠宝消费需求后市或将迎来向上改善。

文化办公用品2022年增长相对较好。受益于开学旺季和疫后办公需求恢复。2022年文化办公用品零售额同比+4.4%；随着后续线下办公逐渐回归正轨，学生春季学期开学等影响，2023年文化办公用品消费需求有望保持良好增长态势。

线上零售2022年增长较为稳健。2022年线上零售额同比+4.0%；单12月来看，12月线上零售额同比+9.3%，整体表现较好。疫情放开初期，居民休养时间居多，消费行为向线上迁移加速，线上渠道对整体社零拉动依旧较为明显。

投资建议

家居板块，短期看，虽然地产数据疲软与原材料成本上行带来一定压制，但中长期则随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，业绩增速仍然在地产链中表现突出，推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、曲美家居、志邦家居、金牌厨柜、瑞尔特；文化办公用品板块，阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、新零售业务快速发展的晨光文具；化妆品板块，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化。

风险提示

原材料价格大幅波动、疫后需求修复不及预期、行业竞争加剧。

重要声明

向上滑动阅览

注文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

报告发布日期2023年1月18日

首席分析师徐林锋   

分析师执业编号S1120519080002

分析师戚志圣   

分析师执业编号S1120520080001

研究助理宋姝旺

证券研究报告《【华西轻工】12月社零环比好转，消费复苏拐点将至》

重要提示

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。

法律声明

本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

在任何情况下，本订阅号所推送息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号息所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。