华西证券给予广汽集团买入评级

2022-03-08华西证券股份有限公司崔琰对广汽集团进行研究并发布了研究报告《合资稳步恢复 自主新品加速》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为11.47元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为56.21%，对该股盈利预测较准的分析师团队为山西证券的张湃。

　　广汽集团(601238)　　事件概述　　3月7日，公司发布2022年2月产销快报。2月公司汽车批发销售143,464辆，同比+36.5%，环比-39.5%。2月公司汽车产量为151,919辆，同比+46.2%，环比-30.5%。　　1-2月公司汽车累计批发销售380,696辆，同比+18.1%；1-2月公司汽车累计产量为370,532辆，同比+25.3%。　　分析判断:　　开年表现稳健销量中枢稳步上升　　开年表现稳健，整体销量中枢逐步上升。1-2月公司累计汽车销量为38.1万辆，同比+18.1%。埃安、传祺及合资品牌齐发力，埃安累计销量为2.5万辆，同比+131.3%；传祺累计销量为6.0万辆，同比+25.5%；广汽本田累计销量为13.6万辆，同比+14.2%；广汽丰田累计销量为15.0万辆，同比+14.2%。　　合资稳步恢复本田丰田齐改善　　合资品牌在缺芯好转下稳步恢复，广汽本田2月产销同比增长近四成。广汽本田2月产量为60,633辆，同比+39.5%；2月销量为57,102辆，同比+39.1%。主力车型表现稳健，雅阁、皓影、缤智2月均破万辆，销量分别为1.6万辆、1.2万辆、1.0万辆，同比分别+79.5%、+14.1%、-4.3%。　　丰田产销稳步恢复，主力车型延续热销。广汽丰田2月产量为56,269辆，同比+38.4%；2月销量为50,100辆，同比+20.7%。凯美瑞、雷凌等主力车型表现稳健，2月销量分别为1.4万辆、1.0万辆，同比分别+203.6%、-26.8%。我们预计缺芯缓解有望加速合资车型上量，销量有望逐步提升。　　自主新品加速推出埃安产能扩建增量可期　　公司自主品牌新品不断推出，销量爬坡迅速。传祺GS4Plus于2021年6月上市，终端表现稳步提升，今年2月GS4系列销量突破万辆；影豹于2021年8月上市，10月销量已攀升至万辆以上。广汽传祺全新第二代GS8于2021年12月正式上市，今年1月批发达到4,858辆，环比+118.7%，预计销量将快速爬坡。埃安方面，新车型AionLXPlus已于今年1月5日正式上市，成为全球首款续航超1000km的量产纯电动车。我们认为新车导入彰显了埃安品牌高端化布局的决心，同时超千公里的续航竞争优势明显，销量有望快速提升。　　埃安产能扩建完成，未来增量可期。产能方面，埃安完成二期产能扩建，采用数字孪生工厂，大数据实时仿真虚拟调试，可将调试时间节约30%；通过独立装配可将安装效率提升40%；整体生产效率提升45%、定制化能力提升35%，我们预计有望带动埃安交付快速提升。　　投资建议　　公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，突破纯电续航瓶颈完成高端化布局。维持公司盈利预测，预计公司2021-2023年营收为752.9/862.6/981.0亿元，2021-2023年归母净利润为73.7/99.8/117.6亿元，对应的EPS为0.71/0.96/1.14元，对应2022年3月7日A股11.94元/股的收盘价，PE为16.77/12.38/10.51倍，维持公司A股“买入”评级。　　风险提示　　合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.08。证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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