华西证券给予晶晨股份买入评级

2022-01-18华西证券股份有限公司孙远峰,熊军对晶晨股份进行研究并发布了研究报告《Q4业绩再创新高，新产品逐步导入》，本报告对晶晨股份给出买入评级，当前股价为131.0元。

　　晶晨股份(688099)　　事件概述　　公司发布业绩报告，预计2021年年度实现营业收入47.4亿元到47.9亿元，与上年同期相比，将增加20亿元到20.5亿元，同比增长73.10%至74.93%。预计2021年年度实现归属于母公司所有者的净利润7.80亿元到8.40亿元，与上年同期相比，将增加6.65亿元到7.25亿元，同比增长579.24%到631.49%。预计2021年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为6.7亿元到7.3亿元，与上年同期相比，将增加5.85亿元到6.45亿元，同比增长688.18%到758.76%。　　分析判断:　　Q4业绩再创新高，下游消费电子需求领域旺盛　　公司营业收入不断提升，2021年度突破47亿元。按照公告数据中值测算，2021年公司营收47.65亿元，同比增长74.02%，实现归属于母公司所有者的净利润8.1亿元，同比增长605.36%。2021年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为7亿元，同比增长723.47%。公司收入高增长一方面是智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片的出货量高速增长，同时车载息娱乐系统、机器人等场景的公司新产品借助现有优质客户群体和渠道优势加速导入。2021年年度净利润增速高于营收增长，主要是因为营业收入增长产生的规模效应进一步带动公司盈利能力提升。分季度看，2021年第四季度单季度突破15亿元。Q4单季度收入和净利润均创新高。Q4单季度实现营业收入15.32亿元，同比增长57.45%，环比增长24.35%。Q4单季度实现归属上市公司股东净利润3.09亿元，同比增长141.41%，环比增长22.62%。Q4单季度净利率为20.17%，同比提升了7.02个百分点。　　研发投入持续加大，积极导入新产品　　公司在智能机顶盒芯片、智能电视芯片、AI音视频芯片、WiFi蓝牙芯片和车载音视频终端五个方向持续增加研发投入。公司前三季度研发投入6.26亿元，同比增长54.24%，占营业收入比例为19.36%。公司积极把握市场机遇，进一步拓展现有产品线的全球市场机会，主营业务智能机顶盒芯片的国内外出货量以及AI音视频系统终端芯片的海外出货量均大幅提升。在新产品方面，2021年上半年，公司针对物联网普及而推出的WIFI+蓝牙芯片并已部分实现量产并持续研发，2021年8月推出了自主研发的首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传WiFi5+BT5.2单芯片。WiFi蓝牙芯片利用现有客户和渠道，出货量显著提升，开始对营业收入做出贡献。　　投资建议　　考虑公司长期积累的技术和产品优势，各条产品线在全球加速开拓，我们上调公司2021-2023年营收46.98亿元、63.23亿元、81.13亿元的预测至47.75亿元、64.23亿元、84.35亿元，上调2021-2023年EPS1.73元、2.46元、3.23元的预测至1.98元、2.62元、3.46元，对应2022年1月17日120.26元/股收盘价，PE分别为60.8/46.0/34.8倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　新产品研发进度不及预期；下游需求出现大幅波动；上游晶圆代工产能紧张。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为140.28；证券之星估值分析工具显示，晶晨股份（688099）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)