德赛西威(002920)智能座舱及智能驾驶业务快速发展 新...

业绩符合预期。2022 年收入149.33 亿元，同比增长56.1%；归母净利润11.84 亿元，同比增长42.1%；扣非归母净利10.37 亿元，同比增长26.2%。4 季度收入48.22 亿元，同比增长47.6%，环比增长30.2%；归母净利润4.92 亿元，同比增长43.9%，环比增长187.1%；扣非归母净利3.83 亿元，同比增长12.3%，环比增长144.7%。在中国汽车行业电动化、智能化、网联化趋势带动下，利润水平实现大幅增长。 2022 年公司拟向股东分红每股0.55 元。

      毛利率短暂承压，费用率基本持平。2022 全年毛利率23.0%，同比下降1.6 个百分点；4 季度毛利率21.6%，同比下降3.2 个百分点，环比下降1.7 个百分点，预计主要受到芯片供应紧张、原材料价格上涨等影响。 2022 全年期间费用率15.3%，同比下降0.1 个百分点，其中销售费用率1.6%，同比下降0.8 个百分点，研发费用率10.8%，同比提升0.6 个百分点，主要系研发人员与薪酬支出增加所致。2022 全年经营活动现金流净额6.10 亿元，同比下降27.7%，主要系公司备货增加所致。

      智能座舱产品矩阵持续完善，新客户开拓顺利。2022 年智能座舱业务营收117.55亿元，同比增长48.0%，新项目订单年化销售额超过100 亿元。第三代高性能智能座舱产品实现规模化量产，获得比亚迪、吉利、广汽、长安福特等定点，第四代座舱域控制器获得新项目定点；息娱乐系统获得一汽丰田、广汽丰田平台化订单及上汽大众、长城等客户新项目，液晶仪表获得比亚迪、吉利、广汽、STELLANTIS等客户订单，显示屏项目突破大众、铃木、东风日产等客户；车身域控制器于2023年1 月正式量产，集成PEPS、智能空调、电动尾门等多项车身控制功能，2.0 平台进入研发阶段。预计新产品、新客户将助力智能座舱产品业务规模持续提升。

      智能驾驶业务维持高速增长。2022 年智能驾驶业务营收25.71 亿元，同比增长83.1%，新项目订单年化销售额近80 亿元；网联服务及其他业务营收6.06 亿元，同比增长174.9%。公司高算力自动驾驶域控制器IPU04 已于理想、小鹏等客户实现量产，并获得超过10 家主流车企项目定点；高清摄像头、毫米波角雷达、BSD雷达等传感器实现量产，4D 及国产化雷达方案完成产业布局；5G+V2X T-BOX+智能天线方案于上汽通用、红旗等客户实现量产，2022 年10 月收购ATC 公司，构建智能天线研发、制造、测试、认证能力，为T-BOX+智能天线方案大范围应用落地奠定基础。预计域控制器、传感器、T-BOX 等产品将有望持续支撑智能驾驶业务规模实现快速增长。

      调整收入及毛利率等，2023-2024 年预测，增加2025 年预测，预测2023-2025 年EPS 为2.82、3.74、4.81 元（原2023-2024 年为2.67、3.36 元），按23 年PE 估值，可比公司为汽车电子及零部件相关公司， 2023 年PE 平均估值56 倍，目标价157.92 元，维持买入评级。

      风险提示

      乘用车行业销量低于预期、车载娱乐系统、车载息系统和驾驶息系统配套量低于预期、车联网、液晶显示屏及ADAS 业务收入低于预期。

来源[东方证券股份有限公司 姜雪晴]   日期2023-04-03