德赛西威(002920)2022年报点评持续推进国际化战略...

公告要点公司发布2022 年年报，业绩略超我们预期。2022 年公司实现营收149.33 亿元，同比+56.05%；实现归母净利润11.84 亿元，同比+42.13%；实现扣非归母净利润10.37 亿元，同比+26.24%。2022 年Q4实现营收48.22 亿元，同比+47.62%，环比+30.20%；实现归母净利润4.92亿元，同比+43.92%，环比+187.11%；实现扣非归母净利润3.83 亿元，同比+12.31%，环比+144.73%。

      新项目放量落地，加速推动营收增长。2022 年Q4，公司核心客户一汽大众/长城汽车/广汽/长安/丰田实现产量182.3 万辆，环比-3.0%，智能驾驶核心配套车型小鹏P5/P7 分别实现产量6238/6061 辆，环比分别-25.3%/-66.3%。公司新配套车型理想L9/L8 Q4 开启交付，分别实现产量约3 万辆/1.7 万辆，配套高级别智能驾驶+智能座舱产品，高配套价值产品落地助推公司营收加速增长。

      海内外客户持续突破，扩大全球业务版图。公司持续推进国际化战略，在海外主要汽车市场均有相应的技术产能布局，并陆续获得重要项目突破。2022 年公司接连建设了欧洲工厂，设立日本办公室，筹办墨西哥工厂。未来公司将加快完善全球服务体系，全面打开全球市场。

      智能座舱产品矩阵逐步完善，智能驾驶订单爆发增长。1）公司智能座舱产品矩阵持续完善+新客户开拓，智能座舱产品业务量快速提升，2022年实现营收117.6 亿元，同比+48%，新项目订单年化销售额破百亿元。

      第三代高性能智能座舱产品实现规模化量产并获得多家主流客户项目定点，第四代智能座舱系统获得新项目定点；2）2022 年公司智能驾驶业务实现营收25.7 亿元，同比+83%。公司智能驾驶产品新项目年化销售额接近80 亿元，未来产品矩阵将覆盖更多的算力区间，公司轻量级智能驾驶域控制器有望迎来爆发式增长。

      盈利预测与投资评级考虑到公司2022 年业绩略超预期，我们将公司2023/2024 年收入预测由191.5/237.5 亿元上调至194.6/238.4 亿元，2025年营收预测为294.1 亿元，同比分别+30%/+23%/+23%；基本维持2023/2024 年归母净利润预测为15.1/20.0 亿元，2025 年归母净利润为24.3 亿元，同比分别+27%/+33%/+21%，对应PE 分别为40/30/25 倍，维持“买入”评级。

      风险提示行业缺芯情况持续时间超出预期，自动驾驶推广速度不及预期。

来源[东吴证券股份有限公司 黄细里/谭行悦]   日期2023-03-30