最近重新学习了一下计算机行研框架，知识确实能创造财

最近重新学习了一下计算机行研框架，知识确实能创造财富，只是实际操作更多考验人的心理和行为能否跟上认知，回顾过去四个多月的交易记录，自己确实还很不及格。大概梳理一下，也算对过去的教训做一个总结。
计算机行研梳理
按照业务构成，计算机可以分为软件、服务和项目型集成，A股的上市公司主要是集成型（占比百分之八十以上），从对客户端来看，to G的公司比较多（由于上游是人，下游是zf，所以产业链交错验证也比较困难，行业相对不透明）， 目前市值排名前十的公司只有广联达、德赛西威、恒生电子和政府采购相关性比较低。
从行业特征来看，计算机行业本身增速中等，A股的计算机公司营收增长相对稳定，近几年在15%——20%之间，但另外一方面计算机行业的市场波动比较大，中短期而言，估值的扰动会大于基本面的波动。
A股计算机主要有几种买入逻辑，主题炒作、行业空间、业绩和低估，这几种逻辑都没有问题，譬如争议比较大的主题炒作，目前主流的主题包括新技术和政策驱动，看长一点，新技术的诞生毫无疑问会催生伟大的公司，政策驱动，如前所言，A股计算机公司涉及政府采购占比比较多，像国产替代这种政策肯定会推动相关公司业绩的增长，只是这些相对不确定性都比较强，导致波动会很高，后两者买入逻辑在中短期更有据可依。从板块过去几年的表现和轮动来看，买低估的最先进场，主要看估值（PE20，PB2左右），买业绩的随后进场，看重赛道、长期空间、PEG（随着景气度投资的普及，现在可能△g会比g更重要），偏左侧下半场和右侧，主题炒作者（大部分也是趋势投资者）最后进场，看重主题和催化剂，偏右侧下半场。综合来看，在基金配置占比低，板块估值在低百分位，有催化剂（政策、新技术）的时候买入是可以期望有超额收益的。另外从景气度投资的角度来说，计算机行业的β在弱衰退环境下比较显著，一方面是弱衰退环境下大多数行业增速趋缓，计算机行业相对稳定的中速增长就体现出了景气度的比较优势，另外一方面流动性预期和市场风险偏好也有利于具备远期空间的行业。
（复盘一下，从去年九月底开始炒作的计算机确实是很好理解的逻辑，一是新能源炒作退潮，许多个股预期打满，开始面对一系列“内卷”“渗透率高影响未来成长空间”的问题，二是板块估值在近几年的低位，基金持仓占比低，三是前期某某窜访激起对国产替代、自主可控的关注，四是创政策驱动。现在板块的炒作逻辑已经由创驱动的未来几年业绩增长轮动到了人工智能技术推动的远期行业预期，基于前面的买入逻辑，炒政策的、炒业绩的、炒低估的资金基本已经进场，后面看板块整体的β优势不再，进入“寻找结构性机会”的阶段，另外一方面，又体现了市场风险偏好的回升，结合一季报前业绩空窗期，题材炒作应该会是四月前的主流。站在当前时点，计算机板块整体配置价值相对不高，考虑到四月份业绩出来市场会转向高增长的景气投资，当前一些高景气的板块如海风微逆也在持续杀跌，这里做中长线投资可能抄底景气板块会比较合适，板块内部个人会更关注chatgpt的题材炒作机会，做第二波吧）
计算机板块的估值也是一门艺术，基于前面业务的分类，软件类边际收益递增，而服务类和集成类边际会受到约束，所以软件类的估值相对会给得比较高，对于利润较稳定的公司，PE估值，对于还未取得盈利或者净利润波动较大的公司用PS估值，更为艺术的方法是根据行业空间和对公司的预期给估值，即所谓买空间，虽然听起来不靠谱，但过去十几年互联网巨头BATJTMD基本都是这么走过来的，买空间的方法对于小市值有核心竞争优势下游是广大消费者的公司比较合适（但在二级市场已上市公司中相对比较难找，能深度研究透彻的话次新计算机股会是主要的应用对象）。
计算机行业公司的主要成本是人力成本，一般通过人均利润/人均FCF等人均效率指标来评估公司的增长质量，对应地，看公司主要考察的指标也包括创始人团队和公司管理能力。从财务报表来看，计算机行业产业链短、横向长、轻库存，所以资产负债表和现金流会提前并早于利润表，主要关注的几个点是收入科目的应收账款，开发支出（开发支出资本化），预收账款（未来收入的先导指标），涉及财技的方面是坏账减值，一般是一次性财务洗澡以做来年高增。