华阳集团(002906)季报点评业绩稳健 AR-HUD深化发展

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投资要点

    事件公司发布2022 年前三季度报告前三季度实现营业收入40.08亿元，同比增长28.03%；归母净利润2.67 亿元，同比增长28.28%；扣非后归母净利润2.48 亿元，同比增长40.71%；基本EPS 为0.56 元。

    其中第三季度实现营业收入15.23 亿元，同比增长40.99%；归母净利润1.04 亿元，同比增长46.23%；实现扣非后归母净利润0.99 亿元，同比增长57.83%；基本EPS 为0.22 元。

    产品多点开花， AR-HUD 深化发展。公司客户资源充沛，下游装机订单不断增加，贡献业绩增量。公司为长安第二代CS75PLUS 配套多个产品，其中包括液晶仪表、智能W-HUD、车载无线充电；为问界M5 提供10.25 寸高清液晶仪表、大功率无线充电及NFC 钥匙模块等产品；公司以BlackBerry QNX 为平台开发推出的座舱域控制器已获得国内某头部客车品牌主机厂项目定点。公司不断加强技术合作，深化在智能座舱领域竞争优势，9 月与华为签署智能车载光业务合作意向书，在智能汽车尤其是AR-HUD 领域进行深入合作；旗下全资子公司华阳多媒体电子有限公司与深圳珑璟光电签署了光波导AR-HUD 技术开发战略合作协议。

    产品结构优化，盈利能力持续改善。22Q3 公司销售毛利率和净利率分别为22.68%、6.92%，同比分别-0.79pct 和+0.33pct。公司毛利率维持在22%左右，费用端有效管控，22Q3 期间费用率为15.3%，同比下降2 个百分点，其中销售费用率、财务费用率和管理费用率同比分别下降1.3pct、0.4pct、0.7pct，研发费用率同比增长0.4pct。

    高研发支出为公司产品提供强技术支持，公司的主要业务带动受益于汽车电子和精密压铸业务，汽车电子业务具有高成长性，产品迭代速度快，后续随着HUD、座舱域控制器等高价值量产品持续放量，盈利能力有望持续改善。

    首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。预计公司2022-2024 年全面摊薄EPS 分别为0.87 元/股、1.25 元/股，1.74 元/股，按照11月4 日41.2 元/股收盘价计算，对应PE 分别为45.77 倍，31.89 倍，22.96 倍。公司智能座舱领域前景良好，且未来随着智能汽车的发展，HUD 的渗透率将会快速提升，AR-HUD 结合了AR 技术，将显示内容与形成场景做到了虚实结合，人机交互性强安全性高，有望成为HUD 的最终发展方向。结合行业发展前景及公司行业地位，首次给予买公入司”“投资评级。

    风险提示上游原材料价格波动导致成本上涨；订单增长不及预期；研发进度不及预期。

来源[中原证券股份有限公司 刘智]   日期2022-11-08