东吴证券给予华阳集团买入评级

东吴证券股份有限公司黄细里,谭行悦近期对华阳集团进行研究并发布了研究报告《2022年Q3季报点评毛利率环比提升，业绩同比高增长》，本报告对华阳集团给出买入评级，当前股价为35.75元。

　　华阳集团(002906)　　公告要点公司发布2022年三季度业绩报告，2022年Q3实现营收15.23亿元，同比+40.99%,环比+18.49%；实现归母净利润1.04亿元，同比+46.23%，环比+11.45%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比+57.83%，环比+17.63%。　　下游客户放量，营收规模高增。受益于2022年三季度下游整车行业景气度提升，公司下游客户产销增加带动公司营收高增，其中长城汽车三季度产量23.95万辆，同比+10.7%，环比+28.4%，推动公司营业收入同比+40.99%，环比+18.49%。　　产品结构升级，对冲并购带来毛利率下滑。汽车电子业务因为HUD/无线充电/液晶仪表等新产品放量，毛利率显著提升，有效对冲收购江苏中翼后带来的毛利率下降，2022年三季度公司毛利率为22.68%，同比-0.79pct，环比+1.61pct，毛利率相比于二季度显著提升。　　费用端有效管控，研发费用率提升应对新项目放量。公司内部管控精细化，2022年三季度公司期间费用率为15.34%，同比-1.97pct，环比+0.88pct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-1.33cpt/-0.65pct/+0.39pct/-0.38pct，环比+0.25pct/-0.26pct/+0.80pct/+0.10pct，销售费用与管理费用较上年显著减少，为准备新项目研发，增加人员数量并提升薪酬，导致研发费用率提升。　　盈利预测与投资评级考虑到公司下游核心客户全年产销量可能不及预期，我们将公司2022-2024年营收从62.37/87.68/113.39亿元调整至57.76/77.88/100.58亿元，同比分别+29%/+35%/+29%，归母净利润从4.50/6.62/9.01亿元调整至4.12/5.98/8.44亿元，同比分别为+38%/+45%/+41%，对应EPS分别为0.87/1.26/1.77元，对应PE为52.30/36.00/25.54倍，维持“买入”评级。　　风险提示全球疫情控制低于预期；行业缺芯情况持续时间超出预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券马博硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利4亿。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为61.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华阳集团（002906）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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