开源证券给予乐歌股份买入评级

开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对乐歌股份进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告2022Q3营收稳健增长，盈利环比提升》，本报告对乐歌股份给出买入评级，当前股价为16.38元。

　　乐歌股份(300729)　　营收稳健增长，扣非归母净利大幅改善，维持“买入”评级　　2022Q1-Q3实现营收23.12亿元（+10.10%），实现归母净利润1.58亿元（+28.12%），扣非归母净利润0.66亿元（-31.80%）。2022Q3实现营收7.64亿元（+8.63%），实现归母净利润0.28亿元（-29.57%），扣非归母净利润0.57亿元（+82.94%）（2022Q3扣非归母净利润大幅回升主要系人民币贬值幅度提升）。考虑外围需求较为疲软我们下调盈利预测，预计2022-2024归母净利为2.20/3.02/3.94亿元（原2.30/3.16/4.14亿元），对应EPS为0.99/1.36/1.78元，当前股价对应PE为16.5/12.0/9.2倍，看好其在市场扩容及市占率不断提升下的持续增长，维持“买入”评级。　　海外仓延续高增态势，线性驱动产品稳健增长　　2022Q3收入稳健增长，增速环比2022Q2提升2.25pct。分产品看我们预计线性驱动产品依旧是公司收入增长的核心贡献点。分销售模式看海外仓业务处于持续红利期，判断2022Q3延续高增态势，ToB贴牌业务预计受海外需求疲软影响有所下滑。分渠道公司多渠道布局，预计线上销售持续发力。另外自主品牌方面预计2022Q3自主品牌收入贡献进一步提升。　　控费优异，盈利环比提升　　2022Q3毛利率40.4%（+3.9pct）环比+3.92pct（系置换海外仓产生的中介费、搬迁费、空置成本等一次性费用减少及收入结构调整）。2022Q3期间费率26.8%（-0.6pct），具体管理费率5.5%（+1.1pct）、销售费率22.1%（+0.5pct）环比-3.4pct（判断主要系海运费回落所致。以CCFI综合指数看，2022Q3指数已环比回落6.6%，同比-1.4%）、财务费率-0.8%（-2.2pct）（判断系2022Q3人民币兑美元贬值幅度提升增加汇兑收益）。另外叠加2022Q3政府补助减少、美金远期锁汇带来公允价值变动损失及交割收益减少，综合作用下2022Q3净利率3.7%（-2.0pct）。　　风险提示汇率大幅波动、海运费大幅上涨、市场开拓不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券陈腾曦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.76%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.84亿，根据现价换算的预测PE为8.4。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，乐歌股份（300729）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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