华安证券给予中宠股份买入评级

华安证券股份有限公司王莺近期对中宠股份进行研究并发布了研究报告《海外业务增速放缓，国内自主品牌持续高增》，本报告对中宠股份给出买入评级，当前股价为19.95元。

　　中宠股份(002891)　　2022Q3归母净利润0.46亿元，同比增长49.2%　　公司发布2022年三季报2022年1-9月公司实现收入24.42亿元，同比增长21.4%，实现归母净利润1.15亿元，同比增长25.0%；其中，Q3实现收入8.53亿元，同比增长13.0%，归母净利润0.46亿元，同比增长49.2%。　　产品提价叠加汇兑收益增加，利润率边际改善　　分地区来看，2022Q3公司内销预计同比增长30%以上，主要系公司自有品牌业务持续高增，重磅新品市场反馈良好所致；公司外销预计实现个位数增长，增速放缓主要系9月份客户基于海外消费情况调整库存所致。　　利润率方面，2022Q3公司毛利率20.05%，同比增长1.13pct，环比提升0.46pct；净利率6.21%，同比增长1.5pct，环比提升0.4pct，主要系公司产品提价覆盖原材料价格上涨、人民币汇率贬值贡献汇兑收益所致。　　发力国内创新式营销，自有品牌加速成长　　2022年1-9月公司销售费用1.94亿元，同比增长25.0%；管理费用0.81亿元，同比增长14.7%；财务费用-0.15亿元，同比变动-217.9%，主要系人民币汇率贬值贡献汇兑收益所致。　　公司持续加大对旗下核心自主品牌的市场投入，在保持过往的营销宣传手段的同时，积极探索如跨界联名、宠物喜剧演出、聘请明星体验官等新型营销模式，进一步的拉近与年轻消费者之间的距离，通过品牌矩阵的不同定位和优质产品迭代迎合各类细分市场需求，提高消费者的品牌接受和感知程度，随着Q4消费旺季的到来，自有品牌收入与影响力有望进一步提升。　　募资扩产，全球产能持续释放　　公司坚持聚焦国内市场、聚焦主粮、聚焦自有品牌的发展战略，持续推进主粮业务的产能提升以及产品投入，2022年4月，公司投产了6万吨干粮生产线中的1号生产线，产能为3万吨，为公司自有品牌的干粮发展提供产能支持。2022年10月，公司发行可转债募资7.69亿元，建设扩产项目包括年产6万吨高品质宠物干粮项目、年产4万吨新型宠物湿粮项目以及年产2000吨的冻干宠物食品项目，产能合理规划有望为公司未来业绩快速增长提供保障。　　投资建议　　公司坚持聚焦国内市场、聚焦主粮、聚焦自有品牌的发展战略，着力提升核心自主品牌的品牌形象、市场占有率以及影响力，是国内宠物食品行业龙头企业。我们预计2022-2024年公司实现主营业务收入34.48亿元、40.19亿元、48.25亿元，同比增长19.7%、16.6%、20.0%，对应归母净利润1.50亿元、1.96亿元、2.50亿元，同比增长30.1%、30.6%、27.4%，对应EPS0.51元、0.67元、0.85元。维持“买入”评级不变。　　风险提示　　汇率波动风险；国内市场开拓不达预期；产能投放不及预期；原材料价格波动；品牌建设不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券姜浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.02亿，根据现价换算的预测PE为29.04。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为31.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中宠股份（002891）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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