中泰证券给予华阳集团买入评级

中泰证券股份有限公司张帆近期对华阳集团进行研究并发布了研究报告《智能座舱多产品线并举，HUD加速导入》，本报告对华阳集团给出买入评级，当前股价为35.8元。

　　华阳集团(002906)　　深耕智能化+轻量化，造就汽车电子领军企业 公司凭借多年的产业积累，在汽车电子、数字多媒体等方面均拥有核心技术，已具备较强的系统集成和精益制造能力。 2021 年公司四大业务营收分别为 29.46 亿元、 9.38 亿元、 3.44 亿元、 1.63 亿元，分别同比+39.88%、 +47.55%、 -12.26%、 +15.31%。　　拳头型单品 HUD 先发优势明显，市占率名列前茅 汽车智能化从视觉、触觉、听觉等方面为消费者带来全新的感知体验。其中，中控屏、语音交互等的渗透率均超过 50%，而 HUD 渗透率不足 10%，发展空间广阔。从目前产品配套情况来看， W-HUD 依然是主流， AR-HUD 因成像区域更大、投射距离更远，在技术持续迭代下正逐步具备前装上车的可能。 2021 年公司 W-HUD 和 AR-HUD 合计市占率在中国市场位列第二，随着国内自主供应商的技术日益成熟，凭借其产品的高性价比和服务的快速响应优势有望逐渐实现进口替代。 AR-HUD 方面，公司 TFT、 DLP 方案产品均已量产，双投影 ARHUD 实现技术突破，陆续获得长城、长安等其他头部整车厂客户定点。　　布局座舱域控制器，丰富智能座舱生态 随着电子电器架构的演进，智能驾驶域控制器和座舱域控制器成为角逐的热门领域。在华为、地平线、芯驰科技等国内供应商入局座舱芯片的加持下，国内座舱域控制器头部企业有望发挥成本和服务优势抢占市场份额。公司座舱域控制器产品以 AAOP 平台为基础，具备高集成度和扩展性。目前已开发了第四代智能座舱域控制器，可兼容主流芯片平台和操作系统并集成部分 ADAS和 OTA 功能。此外，公司集成华为 HiCar 的车机产品已经落地，且鸿蒙系统方面的合作也已落地。　　提质增效，精密压铸助力汽车轻量化 汽车轻量化已经逐渐成为汽车行业发展的大趋势。油车减重 10%可以减少 3.3%的油耗，电动车减重 10%可减少 6.3%的能耗。汽车轻量化原材料以铸造铝合金及变形铝合金为主，成本占比分别为 77%、 23%。预计 2030 年国内乘用车与商用车的单车用铝量将分别达到 242.2 千克、 253.2 千克。公司是精密压铸领域少有的一站式方案提供商，目前正在原有的铝合金、锌合金产品线基础上拓展镁合金压铸零部件产品线并发展精密注塑业务，业务规模有望进一步扩大。　　盈利预测、估值及投资评级 公司作为国内智能座舱、智能驾驶产品领先厂商，将充分受益于汽车电动化、智能化、轻量化的发展浪潮，不断拓宽业务边界。我们预计公司 2022-2024 年有望实现营业收入 59.13、 74.75、 94.03 亿元，同比增长 31.74%、 26.41%、 25.80%。实现归母净利润 4.18、 5.80、 7.96 亿元，同比增长 40%、 39%、 37%，对应 EPS 为 0.88、 1.22、 1.68 元。以 2022 年 5 月 26 日收盘价计算，公司当前市值为 175.18 亿元，对应 2022-2024 年 PE 分别为 41.9X、 30.2X、 22.0X，低于可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示 终端市场汽车销量不达预期的风险、汽车智能化渗透率不及预期、汽车智能化渗透率不及预期、数据息滞后的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.07亿，根据现价换算的预测PE为41.63。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为45.77。证券之星估值分析工具显示，华阳集团（002906）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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