浙商证券给予意华股份买入评级

浙商证券股份有限公司张建民近期对意华股份进行研究并发布了研究报告《意华股份2022年年报和2023年一季报点评报告业绩受海外建厂影响，后续发展预期仍乐观》，本报告对意华股份给出买入评级，当前股价为37.41元。

　　意华股份(002897)　　投资要点　　年报/一季报业绩短期受美国建厂事项影响　　2022年，公司实现收入50.11亿元同比增张11.61%；归母净利润2.40亿元同比增长76.78%，扣非后归母净利润2.14亿元同比增长98.51%，经营活动产生的现金流量金额5.04亿元，去年同期为-4.20亿元。细分来看　　2022年公司连接器收入19.51亿元，同比下降4.81%，毛利率25.09%，同比提升0.59pct，收入下降主要系宏观环境、疫情等影响消费电子等领域需求所致。　　2022年公司太阳能支架业务收入29.12亿元，同比增长29.14%，毛利率12.67%，同比提升1.97pct。意华新能源（乐清意华新能源科技有限公司）2022年收入29.08亿元，净利润1.15亿元。天津晟维2022年收入1.51亿元，净利润为亏损597万元。　　2023年一季度，公司实现收入9.37亿元，同比下降10.42%；归母净利润1559万元，同比下降65.30%；业绩短期下滑，主要系美国建厂事项推进阶段客户订单短期受到影响所致。　　光伏支架优化产能布局，后续持续乐观　　2022年9月、2023年2月公司分别公告设立3家美国子公司泰华新能源（泰国）在美国设立3家子公司“CZT ENERGY INC”、“NEXTRISE INC”、“Alpha Steel LLC”，公司分别持股75%、75%、51%。公司主要客户涵盖NT、GCS、FTC等北美头部跟踪支架厂商，在美国设立子公司，利于公司进一步提升综合竞争力，当前设厂相关事项正在持续推进中。　　参考天合光能数据，2021年、2022年全球市场规模约50GW左右，展望2023年，随着疫情的结束，上游组件价格平稳，钢价、物流基本上回落到2020年的水平，预测2023年全球跟踪支架市场规模将达到70GW左右，2027年将达到150GW，行业需求预期乐观。随着公司美国子公司的逐步投入运营，以及PVH、SOLTEC等欧洲客户的拓展，公司海外光伏跟踪支架业务发展可期。　　天津晟维在张家口、安徽、新疆等地设立子公司，其中张家口子公司合资方为张家口中合新能源集团，有望通过与合资方的合作以及属地的布局，进一步加速国内市场的拓展。　　连接器业务有望受益数据中心和汽车业务增长　　AIGC有望拉动数据中心相关基础设施建设，公司SFP类产品用于设备内和光模块对接的光电连接器，目前公司已开发QDD800G高速连接器，正处在客户小批量试用阶段。汽车连接器有望持续较好增长。公司子公司苏州远野已开发ADAS、MDC、5GT-BOX等多系列连接器，客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等，2022年上半年苏州远野收入6483万元，净利润1450万元。　　定增获得证监会同意批复　　公司公告拟定增募资不超5.33亿用于乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目（总投资4.05亿）、光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目（总投资0.69亿）、补充流动资金（1.05亿）。当前公司光伏支架业务处于高速发展通道，定增将有效扩充光伏支架业务产能，进一步提升竞争力，进一步支撑未来增长。　　盈利预测与估值　　短期由于海外产能布局阶段性影响，增长承压，随着公司美国子公司的逐步投入运营，公司海外光伏跟踪支架业务后续空间乐观，预计公司2023-25年归母净利3.64、5.15、6.61亿元，对应PE18、13、10倍；维持“买入”评级。　　风险提示　　美国建厂进度不及预期；订单获取不及预期；连接器业务发展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券孟东晖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.6亿。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为44.73。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，意华股份（002897）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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