意华股份(002897)Q3业绩好于市场预期 光伏业务欧/...

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投资要点

    Q3 扣非利润同比增96%，好于市场预期

    1-9 月公司收入39.32 亿元同比增28.1%；归母净利润2.30 亿元同比增113.1%；1-9 月公司投资收益0.40 亿元，主要系处置湖南意华股权的投资收益（ 0.63 亿元），扣非归母净利润1.94 亿元同比增97.43%。

    Q3 单季公司收入15.41 亿元同比增34.17%；归母净利润0.50 亿元，同比增22.97%；扣非归母净利润0.75 亿元，同比增96.12%。

    光伏优化产能布局，美&欧&国内齐发力

    公司此前9 月28 日公告董事会审议通过设立2 家美国子公司泰华新能源（泰国）在美国设立2 家子公司“CZT ENERGY INC”和“NEXTRISE INC”，注册地美国特拉华州，公司均持股75%。公司主要客户涵盖NT、GCS、FTC 等北美头部跟踪支架厂商，此次在美国设立子公司，利于公司进一步提升综合竞争力，此外美国子公司发展亦有望受益美国新能源补贴等政策。

    欧洲&国内积极拓展PVH、SOLTEC 等欧洲客户，Wood Mackenzie 数据2021年PVH、SOLTEC 光伏跟踪器出货量全球占比分别9%、6%位列全球第三、第五；天津晟维在张家口、安徽等地设立子公司，其中张家口子公司合资方为张家口中合新能源集团，有望通过与合资方的合作以及属地的布局，进一步加速国内市场的拓展。

    此前公司公告拟定增募资不超6.08 亿用于乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目（总投资/募投资金4.05/3.74 亿）、光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目（总投资/募投资金0.69/0.54 亿）、补充流动资金（1.8 亿）。10 月30 日公司公告该非公开发行股票申请获得中国证监会受理。

    连接器汽车连接器高增长有望提升估值

    连接器业务受行业需求不景气以及疫情等影响承压，汽车连接器高增长有望提升估值，公司子公司苏州远野已开发 ADAS、MDC、5G T-BOX 等多系列连接器，客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等，2022 年上半年苏州远野收入 6483 万元，净利润 1450 万元，去年同期收入 3287 万元，净利润 72 万元。

    投资建议

    考虑海外光伏政策、美国设厂等影响，下调2022 年盈利预测，预计2022-24 年归母净利润2.80、4.46、6.01 亿元，PE 31、19、14 倍，维持“买入”。

    风险提示

    美国建厂进度不及预期；订单获取不及预期；连接器业务发展不及预期等。

来源[浙商证券股份有限公司 张建民/汪洁]   日期2022-11-01