国金证券给予美格智能买入评级

国金证券股份有限公司罗露近期对美格智能进行研究并发布了研究报告《泛IoT复苏乏力，车载延续高增》，本报告对美格智能给出买入评级，当前股价为28.16元。

　　美格智能(002881)　　业绩简评　　2023年 8月 30日，公司披露 2023年中报，报告期内实现营收 10.23亿元，同比下降 8.97%；归母净利润 0.49 亿元，同比下降 43.56%。业绩低于市场预期。　　经营分析　　车载业务维持高增，费用端支出扩大。 智能网联车业务维持翻倍以上增长，营收占比持续提升，但泛 IoT 整体需求仍在底部 ， FWA业务受海外运营商和客户结构影响，整体需求转弱。随着车载、高算力及海外客户高毛利产品出货占比提升， 以及低端 NB\CAT1等产品出货减少， 公司整体业务毛利率同比提升 2.5PP，达到20.41%。 费用端，公司加大研发投入和拓宽销售渠道，上半年研发费用和销售费用合计较去年同期增加 3610 万元，导致公司整体净利润率下降 2.9PP 至 4.7%。　　海外业务加速推进，产品阵列不断丰富。 公司海外的客户数量及业务规模增长明显高于国内， 海外市场营收占比从 2022 年全年的23.66%提升至 23 年上半年的 31.06%。公司针对 5G 智能座舱领域定制开发的第三代车载产品，在终端车厂高端 SUV 车型上实现小批量出货，同时在行业内率先推出综合 AI 算力达到 48T 的高算力模组。传统数传模组在扩展 WIFI 模组、 GNSS 模组等细分品类基础上， 也联合高通等厂商陆续发布了 5G RedCap 模组及支持 5G NTN技术的卫星通模组。　　智能模组龙头， 3+3 格局奠定长期发展动能。 公司数传+智能+算力模组产品矩阵丰富，卡位车载、 FWA 和泛 IoT 三大场景， 有望成长为提供“一站式”服务的平台型物联网厂商。 随着终端算力需求激增和边缘计算场景丰富， 公司提供算力+算法+通的高算力模组， 并成功运行 Stable Diffusion 大模型，为大模型在边缘落地打开市场空间。　　盈利预测与估值　　我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 1.8 亿元、2.8 亿元、4.2亿元，对应 PE 分别为 42x、 27x、 18x，维持“买入”评级。　　风险提示　　车载模组业务推进不及预期，行业竞争加剧，毛利率持续下行风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券邵帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.3亿，根据现价换算的预测PE为32.04。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为36.76。

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