三利谱国内偏光片龙头，兼具成长与题材双重属性

消费电子自从智能手机销量见顶之后就一蹶不振，未来的出路要么向下转型汽车电子，要么向上往VR/AR设备升级，而如果能两个方向同时拓展的企业，未来也会有更好的发展空间，三利谱就是其中的佼佼者。

  国内偏光片领军者

三利谱是国内偏光片行业领军企业。公司主要客户包括国内面板双巨头京东方及华星光电。从2019年后，中小尺寸偏光片系列产品的收入占比超过90%且逐年提高，是公司业绩增长的主要驱动力。

其中偏光片的核心结构层，制造难度大，其化学材料主要源于进口，国内只有少数公司可以制造。公司也正在寻求实现国产替代，在未来的几年有望摆脱对国外的依赖。

  车载偏光片大有可为

新能源车增加了HUD、车窗、天窗等更加智能化的屏幕设置，屏幕用量远超传统汽车。2021年这3块的车载显示屏幕的占比不足1%，预计到2030年3块屏幕占比可达19%，占比提升明显。并且车载显示逐渐向大屏化发展。

公司高耐久的车载偏光片在多家客户实现量产；车载碘系偏光片性能已稳定，并将继续提升。公司长期聚焦中小尺寸偏光片的优势将在车载领域得到发挥。

目前公司正在莆田建设1490mm产线，专用于车载显示偏光片生产，预计明年一季度开始产能爬坡，车载偏光片的价值量较高，毛利率将达到55%左右。后续公司有望受益于车载显示行业高景气，并实现逐渐从消费电子向汽车电子方向过渡。

  加速VR光学膜产业布局

VR 光学方案技术主要经历了非球面透镜、菲涅尔透镜和Pancake方案三个阶段后，基本可以确定Pancake方案以更轻薄，更便捷的特点胜出，将会是未来3-5年VR升级的首选光学方案。

司在VR领域产品已经开发有一年多的时间，产品认证工作已基本接近尾声，同时已采购相应的生产设备，目前正在安装调试，下半年已实现小批量供货，目前和国内知名企业保持良好的合作关系。

该业务在未来将成为公司业绩增长最强劲的新动能，预计至2024年其VR产品营收将超5亿元。

  业绩拐点临近

公司今年受消费电子行业不景气叠加疫情影响，前三季度收入和利润双双出现下降。不过从单季来看，收入环比已经开始回升，说明公司产品业务负面影响不大，恢复的很快，只是利润端继续承压，降本增效仍需努力。

展望今年年底至明年上半年，随着车载业务的放量，以及苹果新品发布，预计行业景气度有望企稳，或带动公司业绩拐点显现。与此同时，公司计划投资100亿元，在未来三年内提升偏光片产能1.4亿平米，达产后将贡献100亿产值，为公司长期高速成长也打好基础。

公司利润指引可以参考股权激励计划的解锁条件，21年-23年净利润分别达到3、4、5亿元。去年公司实现净利润3.54亿元，超额完成任务，据最新的交流，公司对明年利润达到5个亿是很有心的。

  兼具成长与题材双重属性

公司过去三年基本都保持着年均30%左右的增长速率，成长性十足。三季报股东名单也看的出，机构与外资都还是很看好公司的，同时在进行加仓，兴全和长城等明星基金也赫然列入十大股东。

而从公司今年股价上的表现上看，市场在炒作VR题材时，三利谱的涨幅是最大的，从底部涨了3倍有余，说明公司就是市场公认的VR龙头股。在苹果正式下场前后，VR/AR还会作为题材反复被市场炒作，而在A股独具最新技术Pancake的三利谱更是弹性十足。

这种兼具成长和题材双重属性的个股在A股是非常稀缺的。调整的时候会不断有资金左侧加仓，防御性强；上涨的时候又具有极强的进攻性，可谓攻守兼备。

公司股价的催化爆发点就看苹果VR新品，预期在明年年初，市场很可能提前在年底就反映。近期游戏板块也有利好消息刺激，元宇宙板块随之启动，也会带动公司股价上涨。

操作策略上，如果这轮公司股价快速拉升，像上一轮那样，说明市场更多还是看重他的题材性，那么我们可以适当做止盈。如果是以30度的斜率稳步向上的话，说明市场是以成长股来对待，那我们也可以安心持股待涨

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