国金证券给予周大生买入评级

国金证券股份有限公司罗晓婷近期对周大生进行研究并发布了研究报告《疫情拖累Q2净利同降21.2%，6月社零改善》，本报告对周大生给出买入评级，当前股价为13.85元。

　　周大生(002867)　　事件简评　　7.28公司公告1H22业绩快报，2Q22营收23.43亿元、+43.57%，归母净利2.95亿元、-21.22%，扣非归母净利2.79亿元、-22.1%。收入延续高增主要系黄金批发收入增长，净利下滑主要为疫情影响线下门店经营，其中3、4、5月影响较大，6、7月已改善。2Q22毛利率24.5%、-16PCT，净利率12.6%、-10.4PCT，主要由于发力黄金产品、占比提升。　　经营分析　　展销模式+非凡国潮/国家宝藏等IP产品驱动黄金批发收入增长、加盟渠道高增。2Q22电商/线下自营/线下经销收入分别+12%/-31.2%/+82.3%，线下受华东等地疫情影响、部分线下门店经营停滞，对自营影响最大。加盟渠道21年8月以来开展省代及展销模式、部分黄金批发计入营收拉动增长。　　1H22逐步确立以黄金作为主力产品、镶嵌作为核心产品的战略方向。继去年下半年推出“非凡古法金”系列之后，1H22陆续发布周大生“非凡国潮”黄金文创IP新品，推出“吉祥·布达拉”、“如意·普陀”、“遇见·国潮”三大系列产品，官宣代言人任嘉伦；联合《国家宝藏》重磅推出集“国韵”、“家庆”以及“藏器”三大主题的“中国国宝艺术典藏金品”，强化设计及产品体系构建、不断优化黄金配货模型。　　6月金银珠宝零售额修复好于预期，古法金、国潮兴起背景下黄金珠宝消费下半年望靓丽。6月金银珠宝零售额同增8.1%、疫后首次恢复正增长，本轮疫后修复快于20年、于5月缓解、6月增速转正，而20年4月初解封、7月增速回正。复盘20年，3-4Q20零售额同增9%、14%，显著高于疫情前增速（2016-2019年金银珠宝零售额持续下滑，CAGR3为-4.5%），疫后现需求回补；预计2H22在古法金、国潮等产品设计优化背景下景气度高于2020-2021年。　　投资建议　　公司积极推进省代模式、发力黄金产品，产品、渠道力逐步验证。疫情加速行业洗牌，长期看龙头集中度望提升，维持22-24年盈利预测。预计归母净利13.71/17.68/19.48亿元，同增12%/29%/10%，eps1.25/1.61/1.78元，对应22年PE11倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　加盟渠道拓展不及预期，金价波动，疫情反复。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券张峻豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.52亿，根据现价换算的预测PE为10.41。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为18.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，周大生（002867）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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