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投资要点
事件公司发布2022H1报告,22H1公司实现营收1169亿元(+22.7%),归母净利润-30.1亿元(-167.6%),每股收益为-0.26元。
22Q2受用电需求影响营收承压,电价同比提升20.7%。公司22H1电价505.7元/兆瓦时,同比增幅20.7%,推动22H1整体营收增长22.7%。22H1各板块利润总额中,燃煤-90.6亿元(-506%),燃机3.4亿元(-56%),风电34.3亿元(+20%),光伏5.3亿元(+43%),水电0.4亿元(+97%),生物质-0.2亿元(+23%),新能源板块发展强劲。此外22H1公司应收账款为342.9亿元,较上年期末下降14.0%,同时经营性现金流净额为200.9亿元(+4.3%),主要系公司部分可再生能源补贴的回收使得公司现金流表现较好,支撑公司新能源板块扩张。
煤价高企22H1火电板块盈利承压,盈利有望逐步修复。22H1公司原煤采购综合价达840元/吨,同比增长41%,燃煤税前利润大幅下滑506%至-90.6亿元,火电盈利承压系燃料价格大幅上涨,公司境内火电厂单位燃料成本376.7元/兆瓦时(+50.5%),按2022H1数据测算,入炉煤单位燃料成本319元/兆瓦时左右,煤电基本实现盈亏平衡。7月发改委再次呼吁煤炭保供,公司迅速抓住机遇,努力提升长协签约及兑现率,不断推进合同换改签工作,公司中长期合同覆盖率有望进一步提升,预计随着政策持续发力,煤价将趋于稳定,煤电业绩有望修复。
新能源装机快速增长,强力支撑公司业绩。22H1风电装机12.5GW(+45.3%),光伏装机4.5GW(+66.7%);下半年风电有望新增1.1GW,光伏新增3.8GW,装机结构持续优化。22H1风电上网电量137.6亿千瓦时(+30.6%),光伏27.4亿千瓦时(+69.6%),主要系风光装机的快速增长带动发电量提升。22H1公司风光税前利润39.6亿元,新能源龙头企业三峡能源21H1利润总额38.7亿元,公司新能源运营效益凸显。
盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润分别为16.6亿元/102.0亿元/156.7亿元;考虑公司拥有规模效应和业务协同优势,维持“买入”评级。
风险提示煤价电价波动风险,新能源发展不及预期。
盈利预测调整
对于公司电力及热力业务,我们结合2022H1公告最新披露数据对公司假设进行调整
假设1对于燃煤机组,公司2022H1新增装机约0.4GW,维持假设2022-2024年装机量保持稳定,2022H1受部分地区用电需求下降及电煤成本高位运行等影响,公司燃煤机组利用小时1946小时,同比下降220小时,现下调原有利用小时数假设,调整为4000/3950/3925小时,2022 H1平均上网结算电价0.51元/千瓦时,主要系电煤成本因素推动导致电价上升,下半年预计电煤成本因素将有所缓解,维持含税电价逐年下降假设,调整为每千瓦时0.480/0.460/0.440元;
假设2对于风电机组,2022-2024年装机量每年分别增长3/4/5GW,得益于海风投产和新能源消纳问题的改善,利用小时数逐年增加,据2022H1公告中公司风电业务的表现,调整为2400/2450/2490小时,由于平价项目占比提升,含税电价逐年下降,分别为每千瓦时0.570/0.560/0.550元;
假设3对于煤炭燃料成本,公司2022Q1入炉标煤单价1222元/吨,2022Q2为1245元/吨,2022H1电煤成本高位运行。7月发改委再呼吁中长期合同的签订,考虑随着政策的持续发力,煤价逐步趋于稳定。调整入炉标煤价格为每吨1065/900/800元。
基于以上假设,我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表
本报告摘自2022年7月30日发布报告《华能国际(600011.SH)煤价高企火电承压,新能源逐步支撑业绩》
西南证券地产&公用事业研究
分析师王颖婷
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【西南公用 | 公司深度】长江电力乌白电站注入在即,六库联调增发提效
【西南公用 | 公司深度】国电电力火电成本占优,水风光高速发展
【西南公用 | 公司深度】三峡能源新能源发电领军者,集团赋能护城河稳固
【西南公用 | 公司深度】华能国际火电龙头转型,业务协同发展
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答:华能国际的子公司有:130个,分别详情>>
答:2021-07-06详情>>
答:http://www.hpi.com.cn,www.hpi-详情>>
答:2021-07-07详情>>
今日二维码识别概念在涨幅排行榜排名第8,华铭智能、众合科技等股领涨
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【西南公用 | 公司点评】华能国际煤价高企火电承压,新能源逐步支撑业绩
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22Q2受用电需求影响营收承压,电价同比提升20.7%。公司22H1电价505.7元/兆瓦时,同比增幅20.7%,推动22H1整体营收增长22.7%。22H1各板块利润总额中,燃煤-90.6亿元(-506%),燃机3.4亿元(-56%),风电34.3亿元(+20%),光伏5.3亿元(+43%),水电0.4亿元(+97%),生物质-0.2亿元(+23%),新能源板块发展强劲。此外22H1公司应收账款为342.9亿元,较上年期末下降14.0%,同时经营性现金流净额为200.9亿元(+4.3%),主要系公司部分可再生能源补贴的回收使得公司现金流表现较好,支撑公司新能源板块扩张。
煤价高企22H1火电板块盈利承压,盈利有望逐步修复。22H1公司原煤采购综合价达840元/吨,同比增长41%,燃煤税前利润大幅下滑506%至-90.6亿元,火电盈利承压系燃料价格大幅上涨,公司境内火电厂单位燃料成本376.7元/兆瓦时(+50.5%),按2022H1数据测算,入炉煤单位燃料成本319元/兆瓦时左右,煤电基本实现盈亏平衡。7月发改委再次呼吁煤炭保供,公司迅速抓住机遇,努力提升长协签约及兑现率,不断推进合同换改签工作,公司中长期合同覆盖率有望进一步提升,预计随着政策持续发力,煤价将趋于稳定,煤电业绩有望修复。
新能源装机快速增长,强力支撑公司业绩。22H1风电装机12.5GW(+45.3%),光伏装机4.5GW(+66.7%);下半年风电有望新增1.1GW,光伏新增3.8GW,装机结构持续优化。22H1风电上网电量137.6亿千瓦时(+30.6%),光伏27.4亿千瓦时(+69.6%),主要系风光装机的快速增长带动发电量提升。22H1公司风光税前利润39.6亿元,新能源龙头企业三峡能源21H1利润总额38.7亿元,公司新能源运营效益凸显。
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假设2对于风电机组,2022-2024年装机量每年分别增长3/4/5GW,得益于海风投产和新能源消纳问题的改善,利用小时数逐年增加,据2022H1公告中公司风电业务的表现,调整为2400/2450/2490小时,由于平价项目占比提升,含税电价逐年下降,分别为每千瓦时0.570/0.560/0.550元;
假设3对于煤炭燃料成本,公司2022Q1入炉标煤单价1222元/吨,2022Q2为1245元/吨,2022H1电煤成本高位运行。7月发改委再呼吁中长期合同的签订,考虑随着政策的持续发力,煤价逐步趋于稳定。调整入炉标煤价格为每吨1065/900/800元。
基于以上假设,我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表
本报告摘自2022年7月30日发布报告《华能国际(600011.SH)煤价高企火电承压,新能源逐步支撑业绩》
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