老凤祥 2009-2020财务报表一瞥-2021-12-11

看老凤祥（LFX） 主要是为了和周大生对比一下。更是为了看看存货超级高的毛病是不是行业通病。这一看还真感觉是，如果再看第三家四家都这样就基本可以断定存货高基本属于正常现象。如果财务报表每年持续性的而且平稳的高存货，大概可以不用太怀疑财务造假的可能。但2020净利润只有存货的17%左右（存货除净利润的比率），所以还是有担心用存货来调节利润。不过我从分红率去看LFX，感觉还可以，几乎2012到2020 9年连续30%以上的分红率还算不错的，一般来说能长期持续真金白银分红的公司，财务造假可能性很底。


LFX ROE不错 20%左右，毛利率太底8%左右，净利润肯定更底3-4%左右就不用说了。负债率还高50%左右，存货周期只有70到90天，比周大生的280天左右好很多，所以对比周大生就基本可以断定LFX 是底毛利率，高负债，高杠杆，高周转运行，同样作为超级轻资产的公司，LFX就有了和周大生持平的净资产回报率了。财务面LFX 准货币资金减有息负债是负的22亿，周大生是16亿多，从财务面来讲我只能选周大生了。股价来说LFX PE 13，貌似是比周大生便宜一点。

LFX东西自己生产，全产业链运行，销售上也是加盟模式，主要立足中国大陆，辐射海外，全球一共开店4000多家，区域范围和专卖店比周大生多一些，产品方面LFX产品范围更广一些。自营店比周大生还少，只有180家。 总体看也不错。主要是负债太高，毛利率底（貌似底毛利率也有优势，卖得便宜，抢占市场？LFX 2020新增561家店，关店数我没有找到，周大生新增624家，关闭455家），否则也是不错的一个票。

LFX PE 只有13 目前2021-12-11 市值243亿，周大生 PE 15，市值199亿，综合看LFX实际要底估一点。如果LFX做到15倍，那么按2020净利润来看得有300亿市值才可以。从这点看入手LFX也不错。

 
上图（看不清楚图片内容的可以点击图片，然后点“查看原图） 

提醒下面分析只是基于自己对公司年报非常简单粗略的浅层分析。有过深层分析的球友，欢迎你们补充和斧正。

警告财务分析只是自己的投资日记，分享交流，不构成投资建议。也不保正分析逻辑和引用数据的正确性