钧达股份:TOPCon电池片放量加速，营收与盈利迎来高速增长

核心观点

事件公司公布 2023 年第一季度业绩预告

公司公布2023年第一季度业绩预告，2023年一季度，公司实现归母净利润3.3-3.8亿元，同比+1425%-1656%; 扣非归母净利润3.2-3.7亿元，同比+1382%-1613%。

N型产品占比快速提升，N、P盈利能力分化凸显公司阿尔法。

1) 2023年Q1实现电池片出货4.81GW，Perc出货2.31GW，TOPCon出货2.5GW，其中Perc盈利在5-6 分/ 瓦，TOPCon盈利在9-10分/ 瓦; 2) 根据Info_link产业链报价，N 型产品终端需求快速提升，电池片报价坚挺，2023 年Q2与H2盈利能力有望保持; 3) 根据产能规划以及建设进度，我们预计Perc/TOPCon出货约为9.3/ 19GW，N型产品出货占比大幅提升，营收与盈利将迎来高速增长。

产能投建顺利，效率引领行业。

1) 公司8GW项目已实现达产，投产经验丰富，预计2023年年底Perc/ TOPCon电池片产能将达到9.5/ 31GW; 2) 已实现达产项目: 上饶基地9.5GW的Perc产能，效率达到 23.5%+; 滁州一期8GW的TOPCon产能2022Q3达产，效率25%+，效率引领行业; 3) 爬坡以及建设中项目，滁州二期10GW产能设备调试中，预计5-6月份实现达产; 淮安一期13GW产能开工建设中，预计4-5月会开始进设备，2023 年三季度达产，预计这些项目将直接导入SE设备，实现 0.2-0.3个百分点的增效。

市场对于N型产品的接受度强于预期，N型电池片报价持续坚挺。

1) 海外市场对于N型产品订单量较大，N型电池片供应紧缺，因此体现出N型与P型价差拉大; 2) 在终端市场上，N 型产品收益率优于P型产品，N型组件能卖高价，随之传导到N型电池片; 3) 从近几月产业链报价看，N型TOPCon电池片报价较为坚挺。

投资建议

我们预计2023-2025年营业收入分别为228.38亿元、302.30亿元、324.72亿元; 归母净利润分别为22.20亿元、28.60亿元、31.64亿元，对应EPS分别为11.17元、14.38 元、15.91元，维持“ 买入” 评级。

盈利预测和财务指标

此公众号为太平洋证券新能源研究团队授权稿件，如需转载，请注明出处。

报告发布日期2023年4月20日（原报告名称《钧达股份2023年一季报预告点评TOPCon电池片放量加速，营收与盈利迎来高速增长》）

钧达股份相关报告往期链接

钧达股份技术迭代中实现转型，TOPCon新产能凸显阿尔法【太平洋新能源】

太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会用代码为915300007571659820。

本报告息均来源于公开资料，我公司对这些息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。

太平洋证券研究院

中国北京 100044

北京市西城区北展北街九号

华远·企业号D座

投诉电话95397

投诉邮箱kefu.com