【华创电新】周观：新能车行业年底景气延续，本降价增风电行业拐向上

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本周推荐组合

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本周周观

新能源汽车

产销两旺，年底新能源汽车产业景气延续

1.11月新能源汽车销量同比增长37.6%，动力电池装机量环比增长16.1%

12月11日中汽协召开例行发布会，公布11月国内新能源汽车产销量达到17.3万辆和16.9万辆，同比增长分别为36.9%和37.6%。11月数据中，新能源乘用车14.2万辆，商用车3.2万辆：其中纯电动乘用车10.9万辆，插电式混合动力乘用车3.1万辆；纯电动商用车2.9万辆，插电式混合动力商用车销量为0。

合计来，2018年前11月新能源汽车产销量分别达到105.4万辆和103万辆，首次突破100万辆大关，同比去年分别增长63.6%和68%。其中纯电动乘用车达到66万辆，插电乘用车24.1万辆，成为国内新能源汽车增长主要驱动力。全年，新能源汽车产销数据有望达到120万的规模。

根据乘联会披露的数据结构来，11月A00级纯电动乘用车有5.16万台销量，同比增长2%，A0级15.8万台，同比增长9%，A及33.5万台，同比增长24%。我们调研跟踪来，续航里程上升及单车售价的下沉，目前A00级~A级车销售市场均出现下沉，但满足了更多消费者的需求，所以其增长趋势将得到延续。

动力电池装机量情况，11月，我国动力电池产量总计8.2GWh，环比增长16.1%。其中三元电池产量5.2GWh，占总产量比63.7%，环比增长20.7%；磷酸铁锂电池产量2.7GWh，占总产量比33%，环比增长2%。1~11月来，国内动力电池装机量累计值已达到61.2GWH，三元动力电池占比达到56.2%，全年总装机量有望达到70GWH。

年底在整个汽车行业下行的背景下，新能源汽车维持强劲的增长态势，同时随着车型供给的丰富和消费者需求的匹配持续演绎，新能源汽车已经越来越被车企列入重要发展的地位。在汽车污染物排放降低和智能化升级的大背景下，新能源汽车产业行业景气正在延续。

2.本周小鹏汽车G3车型上市并开始交付，汽车界“小米”再次搅动市场热情

12月12日，广州小鹏汽车举行发布会，G3车型上市并开始正式交付。

作为小鹏汽车旗下首款上市车型，小鹏G3定位于互联网基因纯电SUV：3款车型补贴后售价为13.58-16.58万元，续航里程实际工况下为365公里，实现线上及线下销售两个渠道。毋庸置疑，这样的销售价格是相当具有吸引力的。

配置方面，小鹏汽车强调行车安全功能，小鹏汽车董事长何小鹏表示，在C-NCAP2018的摸底测试中，G3成为了得分最高的同级别电动汽车。G3目前通过海马汽车代工生产，按照当前生产线产能设计，满产最高可实现单月1.92万辆的生产规模。除传统的车内功能以外，小鹏汽车加入心跳检测和疲劳监测视觉传感器，可根据驾驶者精神状态提供走神、疲惫和昏睡提醒，并通过收紧安全带、开窗通风、发出刺耳蜂鸣等方式提醒车主注意行车安全，这样的配置也是相当温贴。

作为国内造车新势力的重要玩家，小鹏汽车年底前如期完成车型发布和正式交付，基本兑现了早期对市场的承诺，更重要的是，在传统车企积极布局新能源汽车的背景下，留给造车新势力的时间窗口也越来越窄。能否在传统车企完成转身之前实现2~3次产品迭代和规模上量，对于众多造车新势力来说将是极为严苛的一次考验。另一方面，造车新势力差异化的通过车型设计、智能化体验及互联网行业典型的客户服务也在高度竞争的行业中寻找到生存和发展的空间。在新旧势力的共同驱动下，新能源汽车产业发展前景绝对值得拭目以待。

3.本周电池材料价格跟踪

电芯：本周电芯价格变化不大：主流2500mAh圆柱产品6.2-6.5元/颗，动力电池包1.2-1.3元/Wh，价格平稳。

正极材料：本周正极材料价格基本稳定。截止周五，NCM523动力型三元材料主流价在16~17万元/吨，NCM523容量型三元材料报价在15-15.2万元/吨，单晶523三元材料主流报价17-18万元/吨，811型主流价维持在22~23万元/吨水平，总体相对稳定。

正极料及前驱体：本周523三元材料前驱体材料主流报价9.8~10.1万元/吨，单吨价格下跌2000左右；硫酸钴当前报7万元/吨以内，单吨价格下跌超过2000元。电解钴主流报价36~37.5万元/吨，本周价格下跌0.5万元/吨，四氧化三钴本周主流报价徘徊在27~28万元/吨，单吨价格下跌超过1万元。。

负极：近期锂电负极材料市场总体平稳。现国内负极材料低端产品主流报2.8-3.5万元/吨，中端产品主流报4.5-5.8万元/吨，高端产品主流报7-9万元/吨，中高端产品价格总体稳中小幅下降。

隔膜：本周隔膜行业变化不大，现湿法基膜1.5-2元/平，干法双拉1-1.5元/平，价格总体平稳。

电解液：本周电解液价格总体稳定，主流报价3.4~4.6万元/吨，高端产品价格在7万元/吨左右，低端产品报价在2.3-2.8万元/吨。本周DMC报价10000-11000元/吨，DEC报15200-15800元/吨，EC报14000-14500元/吨，六氟磷酸锂主流报9.5万元/吨，总体未发生明显变化。

其他材料：本周其他材料价格总体稳定，没有显著变化。

(以上息来自于中国化学与物理电源行业协会)

新能源发电

光伏领跑者奖励指标下发，风电高增长可期

1.本周新能源发电最新观：

1）光伏方面：自11月2日能源局组织召开”十三五“新能源发展规划中期评估会议以来，市场对于“531”以来的光伏悲观预期已经扭转，二级市场对此反应为龙头公司股价的快速拉升。而当下正处于年末光伏政策出台前的胶着等待期，市场在等待政策明牌作出下一步的判断。我们认为近半年光伏系统价格的快速下调，已奠定了光伏发电平价的基础，国内领跑者以及工商业已具备平价能力，其余项目仅需政策最后的一程扶持；而国际来，光伏已成为不少国家、地区最便宜的能源形式，下半年装机需求增加显著；国内政策对于行业的发展更类似于锦上添花。全球光伏正处于平价过度期，行业成长空间正逐步打开，行业格局已趋于明朗。光伏短期虽然缺乏强势上行逻辑，但中长期仍具备业绩增长以及行业空间逐级打开所带来的估值提升机会。我们仍建议积极关注行业制造龙头：隆基股份、通威股份、阳光电源。

2）风电方面：三季度行业由于受台风、环保影响，部分风电订单出现延迟交付，行业复苏进度低于预期；而随着四季度部分风机厂商IPO成功以及整体需求开始复苏，风机价格开始触底反弹，带动整体情绪回暖；风机制造龙头盈利能力将直接受益于产品价格回升。同时随着近期以钢材为代表的大宗商品的下跌，对于塔筒、主轴、转子、定子等中游制造起来将带来实质性的成本下降。而整体需求端，预计随着“三北”地区的逐步恢复、分散式的开发加速以及海上风电的兑现，风电预计将进入一轮明显的需求上行周期。建议积极关注：金风科技、天顺风能。近期随着钢价下调，中游钢制造环节迎来一轮显著的估值修复，我们本周新增重推荐标的振江股份，公司明年业绩增长确定性高，中长期成长逻辑清晰，具备估值优势以及较好的成长逻辑。

2.本周重要新闻及评：

1）1.5GW领跑者奖励指标下发：近日，国家能源局综合司发布《关于光伏发电领跑基地奖励激励有关事项的通知》，对于严格落实要求、按期投产且验收合格的基地（含二期）在后续领跑基地竞争优选中给予优先考虑或适当加分；对2017年光伏发电基地给予3个共150万千瓦等量规模连续建设作为奖励激励，项目要求2020年6月30日前并网。我们认为，领跑者奖励指标的下发，预示着年内光伏指标的发放已进入最后冲刺阶段，领跑者形式的集中式电站将会是未来地面电站的主要形式。

2）安徽省一次性核准20个风电项目合计1080.6MW：近期安徽省发改委一次性公示20个风电项目核准前息，总装机1080.6MW。我们认为安徽省项目的集中批复，是国内风电发展的一个缩影。在配额制政策约束的大背景下，风电明后年迎来确定性复苏，建议积极关注、布局风电龙头。

3.产业链价格情况（2018年3月16日-12月14日）

1）光伏产业链价格趋稳：本周光伏全产业链价格基本稳定。多晶硅料环节：单晶用料80元/kg，环比持平；多晶用料74元/kg，环比持平。硅片环节：单晶硅片3.10元/片，环比持平；金刚线多晶硅片2.1元/片，环比持平。电池片环节：单晶电池0.97元/W，环比持平；多晶电池0.88元/W，环比持平；Perc单晶电池1.23元/W，环比持平。组件环节：单晶组件1.95元/W，环比持平；多晶组件1.87元/W，环比持平。

2）风机价格企稳回升：自3季度行业价格降至冰后，产业链相关企业已进入盈利困难期。风机招标价格自3季度末开始逐步企稳反弹，根据我们最新统计和了解的息，明阳智能11月9号投标的均价3250元/kW；东方电气11月12号中标的3319元/kW；而风机龙头金风最新报价已接近3400-3500元/kW。整体来，风机价格已企稳回升，企业盈利预期向好。

4.本周重要公告（12月10日-12月14日）

光伏类：

【阳光电源】公司制定了2018年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票900.00万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额145151.36万股的0.62%；其中，首次授予750.00万股，占本次限制性股票授予总量的83.33%，约占公司股本总额的0.52%，预留150.00万股，占本次限制性股票授予总量的16.67%，约占公司股本总额的0.10%。本激励计划首次授予的限制性股票的授予价格为每股4.66元。

风电类：

【天顺风能】公司首次通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份，回购数量为3,534,700股，约占公司总股本的0.2%。其中，最高成交价为4.41元/股，最低成交价为4.26元/股，成交总金额为15,451,286.44元（不含交易费用）。

【东方电缆】公司中标华能江苏大丰300兆瓦海上风电项目35kV海底光电复合电缆及附属设备项目（招标编号：HNZB2018-09-1014-01）。中标产品为35kV海底光电复合电缆及附属设备；中标金额约34,550万元人民币。

电力体制改革

国家电网董事长换帅，特高压建设加速

1.国家电网公司董事长换帅，能源格局将发生变化

12月13日上午，国家电网有限公司召开中层以上管理人员大会。中共中央组织部有关负责同志宣布中央关于国家电网有限公司董事长、党组书记任职的决定：寇伟同志任国家电网有限公司董事长、党组书记，免去其国家电网有限公司总经理职务。

作为发电系统出身的央企高管，寇伟（中国共产党第十九届中央委员会候补委员）在任国家电网公司总经理2年半后，执掌国家电网这艘巨轮，这是能源管理系统里的重要人事变化。我们认为，此举，（1）打破2002年国家电网公司成立以来的人事格局；（2）电网公司在能源系统内的强势地位或将进一步削减，将有利于建立良性的能源上下游关系；（3）在电力市场化改革背景下，电网公司将向高利润率的竞争性业务加速布局；（4）增量配网改革预计加速，源-网-荷-储商业模式有望获得新空间。

2.特高压加速，昆柳龙直流工程全面开工、昌吉—古泉特高压进入尾声

国内特高压建设节奏在提速，12月11日乌东德电站送电广东广西特高压多端直流示范工程全面开工建设，这是世界首个特高压多端混合直流输电工程，建成后可直接将云南清洁水电输送到两广地区；同期昌吉—古泉±1100千伏特高压直流输电工程建设进入尾声，预计12月底完工，将具备全面投运条件。昌吉—古泉±1100千伏特高压直流输电工程途经新疆、甘肃、宁夏、陕西、河南、安徽六省区。工程满负荷投运后，每年可向华东地区输送电量660亿千瓦时。

特高压建设进程加速，特高压设备主要供应商业绩反转具有确定性，推荐关注设备供应商平高电气、许继电气、国电南瑞。

3.11月风电发电量同比减少

本周国家统计局发布11月能源经济运行情况，11月份，火力发电4050.7亿千瓦时，同比增长3.9%，增速较上月回升0.9个百分；水力发电879.3亿千瓦时，增长1.5%，较上月回落4.7个百分，主要是受云南、四川等地同期来水量多、基数大，本期来水少影响11月份，风电下降9.5%，上月为增长4.2%。主要因河北、山西、内蒙古三地去年11月风况好，而本月风速较低，导致增速下降。11月份，太阳能发电增长2.5%，较上月回落16.3个百分。主要因河北、河南、山东、山西、安徽、江苏、甘肃、宁夏等地本月多雾霾和阴雨天气，光照条件差。以上8个地区11月拉动全国太阳能发电下降3.7个百分，而10月则拉动全国增长12.8个百分。

工业自动化控制

基建投资稳步增长，制造业产业升级持续推进

1.基建投资稳步增长项目型市场需求，制造业投资持续回升

1-11月基础设施投资同比增长3.7%，增速与1-10月持平，今年下半年以来基础设施投资补短板成效初显，我们预计基建投资将带动项目型市场的工控行业需求。1-11月我国制造业投资同比增长9.5%，增速比1-10月提高0.4%，其中高技术制造业投资增长16.1%，增速与前值持平，装备制造业投资增长11.6%，增速比前值提高0.5%，高技术制造业和装备制造业投资成为拉动制造业投资增长的重要力量。我们认为工控行业短期虽受经济整体需求影响，但制造业产业升级和人工替代仍将支撑行业长期发展，而产品更具性价比、客户响应速度更快的本土企业将在产业升级进程中抢占先机。

2.“互联网+”峰会召开，加快推动工业互联网和智能制造发展

12月4日，2018中国“互联网+”峰会在北京召开。工部总经济师王新哲强调，一是加快升级息基础设施，二是大力发展工业互联网，三是着力突破关键核心技术，四是深入推进智能制造，五是全力打造制造业“双创”升级版，六是不断完善“互联网+先进制造业”发展环境。我们持续好我国工业互联网的快速推进，将对工业互联网底层工控自动化行业发展持续产生积极影响。

3.近期工控板块调整较大，建议布局市占率提升的行业龙头

今年工控行业由于去年的高基数和下游需求放缓，第三季度行业增速降至4%，四季度仍有一定压力。近期工控板块调整较大，我们认为，市场份额不断增长的行业龙头已具有较强的配置价值。汇川技术前三季度营收增长25.86%，其中通用自动化业务收入增长32.87%，10月、11月订单增长也大幅领先同行。麦格米特前三季度营收增长57.33%，净利润增长56.33%。捷电气前三季度营收增长28.53%，利润总额增长17.57%。汇川技术工控业务的收入和利润增速都大幅领先同行，彰显行业龙头地位，麦格米特和捷电气工控业务增长较快，目前市占率较低仍有极大提升空间。

电力设备

下游扩产将迎第二轮锂电设备需求周期，充电桩、储能聚焦制造端

事 项：

12月14日晚，宁德时代公告了控股子公司时代广汽拟投资42.26亿元于广州建动力锂电池项目。

1.国内锂电池扩产迎来第二轮扩长，全球龙头齐聚中国

12月14日晚，宁德时代公告了子公司时代广汽拟投资42.26亿元，于广州扩建动力锂电池项目的公告。该项目计划于24个月，预计于2020年底、2021年初达产，按照3.5~4亿元/GW的单位投资规模来，产能约在10~12GWh左右。较早之前11月份，宁德时代已经公告了江苏动力及储能电池三期项目的投资计划，将投入不少于74亿元，建设周期24个月。此外，近日三星SDI也宣布了先动力电池二期工程和天津工厂新增的投资计划。三星SDI将在西安共计投资1.7万亿韩元(约合105亿元人民币)，筹建占地面积16万㎡的工厂，项目建成后将形成5条60Ah锂离子动力电池生产线。LG化学在南京的项目业余10月动工，总投资约20亿美元，产能预计在32GWh左右。8月，据韩联社报道，SKI将在中国江苏常州金坛开发区建立动力电池厂，预计年产能达7.5GWh。国内企业如孚能科技、捷威动力、吉利纷纷公布了锂电池的扩产计划，总计投资规模也将超过200亿元，产能投放超过70GW。我们认为，2020年动力及储能锂电池的需求将会迎来爆发，头部在国内的扩产计划也已陆续浮出水面，锂电池的产能持续扩充已得到确定性的验证。

2.锂电设备需求及配套产业链将迎新机遇

伴随全球动力电池龙头在国内的投资，国内较为确定性的机会将来自锂电设备及配套产业链的需求。今年10月份，SKI表示将在江苏省常州市新建锂离子电池隔膜(LiBS)和陶瓷涂层隔膜(CCS)生产工厂，这是该公司首次在海外推进材料业务项目。11月27日，SK决定收购灵宝华鑫铜箔有限责任公司的股份，投资的规模约为2700亿韩元（约合人民币16.62亿元），由此SK将成为灵宝华鑫的第二大股东。动力电池的降本压力，对于自动化生产设备会有非常大的需求，作为总投资中占比接近30%的部分，锂电生产设备也将伴随这一轮扩产周期迎来非常大的市场空间，未来三年的市场需求也将超过100亿元。因此，我们认为这一轮扩产周期带来的确定性机会将会来自于锂电设备和配套的材料供给环节。

3.充电桩、储能成为行业热，但仍须聚焦制造端

充电桩、与储能是行业的热，也将是新能源汽车、锂电产业链延伸出的两个确定性机遇。充电桩运营作为终端市场，其盈利拐的到来将会进一步刺激充电桩、充电站的建设需求。同时，大型车企供应链体系、专用车（公交、物流等）的需求也将进一步刺激充电桩市场的需求。尽管，此前国家电网的大批量招标已经有所下滑，但多元化的充电桩市场需求将会爆发出更大的潜力，也将淘洗出更加优质的充电桩生产、运营企业。然而，目前全行业来充电运营行业仍然需要补贴，只有特定场景下的专用充电运营可以实现盈利，并且还需要抢夺一部分生产端的利润。储能应用领域，如辅助服务、新能源配套已经进入初步的商业化阶段，未来随着电力市场改革、新能源的发展，特别是电力现货市场的启动，储能也将迎来快速的爆发。与充电桩类似的是，目前下游应用领域可盈利的场景仍然有限，例如“火电+储能”调峰模式，其他领域的应用也还需要制造端的利润分配。我们认为，现阶段仍聚焦于充电桩、储能产业链的上游制造端，紧密跟踪下游应用场景的盈利能力的边际改善对需求的带动。

4.新能源、电网负荷压力持续提升，倒逼电网升级

新能源的快速发展以及电网规模提升，使得电力系统复杂度不断增加，对于电网平衡提出了更高的要求，电网的网架结构、调节方式和能力需要进一步升级。在此背景下，特高压网架的建设仍然是我国电网中长期投资建设的重领域，加强西电东送的能力不断均衡我国负荷、电源不匹配问题。另一方面全国电力辅助服务领域率先启动了市场化改革，为储能奠定了储能参与电网主动调节的制度基础，开拓了储能未来的商业模式。我们认为，电网调节能力的提升需求已经非常迫切，这也推动我国特高压建设、电力辅助服务市场化的目标。随着新能源装机量的快速提升、平价上网的日益临近，保障新能源消纳已经成为电网升级建设的主要目标和重要任务。在此方向下的，并网技术、输电技术、储能技术的发展应用有望成为下一个投资热，如柔性直流、储能技术、虚拟同步并网技术等。同时，电力体制改革进程加快，电力交易市场化、辅助服务市场化的制度改革升级，也将带来全新的商业机会，例如储能参与电网调节。我们判断，无论是技术升级、电网建设还是体制的变化，过程尽管复杂多变，但衍生出的市场空间会非常巨大。从长期具有电力调度、电力电子技术、储能技术等优势的公司，需要受到重关注。

往期报告链接汇总

2018.12.08【华创电新-脱水深度报告】锂电产业链成本拆解及演进分析：一场与经营效率提升和技术进步速度的赛跑

2018.11.23【华创电新】基建驱动、制造升级、能源变革：2019年在需求增长中寻找边际变化带来的投资机会

2018.11.22【华创电新】磨砺十余载，特高压建设重启，设备投资迎丰年

2018.10.31【华创电新】宏发股份：新能源汽车继电器持续高增长，电力继电器望随国网招标增长开始恢复

长期跟踪及推荐标的及电池市场数据长期更新

【华创电新·数据】电池市场数据汇总

【华创电新·周报】长期跟踪及推荐标的逻辑

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