锂电行业三季报总结总体情况新能源汽车三季报整体来

锂电行业三季报总结

电池板块由于综合壁垒较高，整体盈利能力环比改善明显，业绩环比增长均在40%以上。宁德时代毛利率相对稳定，其中储能板块毛利率修复明显；户储环节由于终端价格传导顺畅，业绩大幅超市场预期，如派能环比增长163%；电动工具环节由于需求下滑，业绩环比不达预期；亿纬锂能、鹏辉能源毛利率提升近2pcts。平均估值水平在20-25倍之间。

材料环节毛利率环比均有一定程度的下降，未来两年随着新增产能的释放，竞争格局将进一步恶化，未来重点关注综合竞争力较强、客户结构稳固的优质公司，核心指标在于产能利用率的保障。从三季报来看，恩捷股份、科达利等龙头企业的业绩稳中有升，盈利能力拉开与二线的差距，走出差异化优势。正极环节的当升科技和厦钨新能由于库存管理以及客户结构的原因，毛利率以及业绩基本稳定。

隔膜毛利率环比下降2-3pcts，星源材质下降近10pcts；业绩基本实现环比10%左右增长；估值水平20倍左右；

结构件毛利率环比下降2-3pcts；二线标的震裕科技业绩环比下降近40%，科达利业绩稳定，环比增长近40%，龙头优势凸显；估值水平15倍左右；

负极毛利率环比下降2-3pcts，相对稳定；璞泰来、中科电气等公司业绩基本实现20%左右环比增长。估值水平15倍；

正极由于原材料库存收益影响，部分企业如容百科技、长远锂科、华友钴业毛利率环比下滑5-10pcts，业绩不及预期；其它的部分企业业绩基本环比持平，量增利不增；平均估值15倍左右；

电解液毛利率水平下滑严重，头部企业下降近6pcts，6F环节下降近10pcts，业绩环比大幅下滑，估值近12倍；

铜箔毛利率下降7-8pcts，诺德业绩勉强持平；平均估值15倍。

市场目前主要担心补贴退坡，渗透率过高导致的需求放缓，以及产能释放带来的产能过剩，格局恶化等悲观因素；但是从估值角度来看，板块已经回归到充分竞争的制造业估值水平，未来随着资源、材料等价格的回归，电池环节的盈利有望得到合理修复。