盐津铺子-002847-辣卤品类开启品牌建设元年，品类份额扩张成为后续主逻辑

10月21日盐津铺子全新子品牌“大魔王魔芋素毛肚”品牌发布会在中国第一高塔——广州塔举行，这是公司第一次举办如此高规格活动，标志着公司发展进入品牌建设的新阶段。

坚持总成本领先下的数一数二战略。经过18年发展，公司已完成了生产规范化、智能制造、布局上游等多项任务，不断修炼供应链内功，已基本实现总成本领先。魔芋素毛肚目前没有专家品牌，大魔王为魔芋素毛肚（片状）首创者，具备先发优势，在抖音平台位居品类销量第一，大魔王是数一数二战略的第一步，未来还会打造其他品类的数一数二品牌。

长期目标为多品牌零食企业，有望成为中国玛氏。我国休闲零食为万亿赛道，但品类较为分散，其中中式零食约5000亿，许多品类缺乏专家品牌。2023年公司提出1+7多品类多品牌战略，即1个母品牌+辣卤零食、深海零食、健康蛋制品、休闲烘焙、坚果果干、蒟蒻果冻、薯类零食7个品类子品牌，未来成长空间广阔，有望成为中国玛氏。

品类份额扩张成为后续主逻辑。我们认为，公司产品力领先，已实现全渠道覆盖，目前聚焦七大核心品类，渠道红利和品类扩张已不是主逻辑，当前逻辑为品类份额提升，即成为细分品类的专家品牌，打造大单品。

投资建议短期来看对应明年PE为20X左右，具有一定性价比，中长期来看七大品类均具备品牌逻辑，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为40.00/50.29/61.19亿元，分别同比增长38.23%/25.73%/21.68%，预计公司2023-2025年实现归母净利润5.07/7.06/8.46亿元，分别同比增长68.01%/39.30%/19.95%