视源股份企业综合分析

一、企业基本情况

1 企业基本息

2 企业的主营业务

视源股份是一家以显示、交互控制和连接技术为核心的智能电子产品及解决方案提供商，始终致力于通过研发设计、产品创新提升用户的产品体验，为客户持续创造价值。智能显示交互包括电视、教育、会议、家居、车联网等领域，公司作为拥有全球液晶显示主控板卡最大份额 的龙头企业，通过“希沃”交互智能平板布局全球教育息化市场，通过MAXHUB 会议平板布局全球会议息化市场，在两大交互智能平板领域也成为中国市占率第一的公司。根据公司的业绩快报，2021 年公司实现收入 212.23 亿元和归母净利润 16.86 亿元。

公司的具体业务分为部件业务、教育业务、企业服务业务、海外业务等。

公司部件业务的主要产品目前为液晶显示主控板卡，液晶显示主控板卡是液晶显示产品的核心部件之一，承载显示驱动、号处理、控制电路、电源管理、系统菜单、核心应用等重要功能。液晶显示主控板卡全球第一 ， 积极布局白电等控制器业务。

依据奥维云网数据统计，全球液晶电视2019年、2020年、2021年出货量分别为22,628.80万台、22,875.17万台、21,453.05万台。视源公司液晶电视主控板卡在2019年、2020年、2021年的销量分别为7,332.97万片、7,130.09万片、6,772.31万片，分别占各期全球液晶电视主控板卡出货量的比例为32.41%、31.17%、31.57%。连续多年位居全球液晶电视主控板卡行业领先地位。

公司教育业务是以“希沃”系列平板领军国内教育市场，教育业务希沃（seewo）定位于教育息化应用工具与服务提供商，以满足市场需求为导向，以行业发展方向和产业发展政策为依据，以技术创新、产品创新为驱动，打造开放共赢平台，与合作伙伴共同营造健康的教育息化发展生态环境。希沃（seewo）作为国内交互智能平板品类首创者，2012年-2021年连续10年蝉联中国交互智能平板行业市占率桂冠。

公司企业服务业务主要是会议交互智能平板，会议息化的中国龙头。公司企业服务品牌MAXHUB聚焦于智慧协同领域，以交互智能会议平板为核心，搭配数字标牌、音视频会议终端。目前会议服务市场正处于起步阶段，依据迪显咨询的预测数据显示，中国会议市场出货量在2022年及未来五年将保持较快增长，交互智能会议平板的市场具有广阔的发展空间。

公司海外业务，对于海外的企业服务市场，尤其是以欧美为主的公司，很多都存在远程办公的习惯，会议场景中也越来越多的使用交互智能平板，近两年的疫情更是加速了这一趋势。当前全球会议市场交互智能平板的渗透率还很低，市场仍处于初期阶段。依据迪显咨询的报告显示，2021年海外会议市场交互智能平板的出货量为25.5万台，增速为53%，未来5年海外会议市场交互智能平板的预估复合增长率为30%。视源在海外市场的业务拓展已初见成效，2021 年交互智能平板等产品的海外收入约 60 亿元，同比增长 100%。

二、视源股份的财务数据

1、看营业收入，了解公司的行业地位及成长性。

营业收入主要看两点，规模和增长率。营业收入的规模越大越好，增长率最好要大于10%，越高越好。视源股份2021年营收212亿，同比2021年增长23.91%。增长率大于10%，说明公司成长较快，前景较好；

2、ROE(归母净利润)，了解公司的整体盈利能力及持续性。

用“归母净利润”和“归母股东权益”可以计算出公司的净资产收益率，也叫ROE 最优秀公司的ROE一般会持续大于20%，优秀公司的ROE也会持续大于15%。 ROE小于15%的公司需要淘汰掉。

视源股份连续五年ROE均大于20%，最优秀的公司；

3、看净利润，了解公司的经营成果及含金量。净利润主要看净利润含金量。

视源股份连续五年的净利润现金比率均大于100%,说明公司的净利润含金量高。

三、视源股份护城河分析

（1）企业是否有品牌优势？

公司的主营业务在各自领域均有较高的品牌知名度和客户认可度。公司设计和研发的液晶电视主控板卡已广泛应用于小米、TCL、海、创维、海尔、长虹、康佳、SHARP等电视机品牌。此外，公司拥有三个自有品牌——教育息化应用工具和服务提供商希沃seewo、智慧协同平台MAXHUB、室内数字标牌GOODVIEW。希沃seewo连续10年蝉联中国交互智能平板行业市占率桂冠，已经成为教育息化领域的知名品牌。MAXHUB交互智能平板已成功应用于上汽集团、华润集团、招商银行、东风日产、网易、阿里巴巴、东方航空、金地地产、合生元等知名企业，稳居中国大陆会议市场交互智能平板销售量排名首位。GOODVIEW数字标牌连续3年保持中国室内数字标牌市占率第一，成为国内传媒行业、新零售行业数字标牌解决方案首选品牌。

（2）企业是否具有效率优势（规模优势）？

公司是全球领先的液晶显示主控板卡供应商和国内领先的交互智能平板供应商。较高的产品市场占有率使得公司在原材料采购方面拥有显著的规模优势一方面，规模化采购能够降低原材料采购成本，提升成本优势；另一方面，规模化采购使得公司与上游主流芯片厂商和主要液晶面板供应商建立了密切的合作关系，公司能够及时把握上游的技术动态，及早做好新产品的方案设计和技术预研，从而确保公司产品的技术领先性。

（3） 企业是否有专利的护城河？（专利有多少？发明专利占比多少？）

（4）企业是否有文化优势？

公司倡导“自由、平等、包容、分享、进取”的组织氛围，始终将“因我们的存在，让更多人事业有成、生活幸福”作为企业使命。公司将员工视为公司的合作伙伴，一方面，通过科学合理的考核激励制度为员工提供公平的工作、学习、成长及晋升机会，另一方面，在报告期内发布了《支持创新创业管理办法》，通过内部人才流通机制和项目孵化机制搭建平台，更好地激发员工的创新动力和创业精神。同时，公司提供体贴入微的员工福利和丰富多彩的业余生活，通过具有人文关怀的企业文化营造开放进取的工作氛围，创造了利他互的员工关系，充分调动了员工的工作积极性和创造性。

四、企业估值

通过前面的企业分析、财报分析、护城河分析，可以分析出视源股份是一个好公司，行业处于成长阶段，怎么给企业估值呢？其实估算企业的合理价值就可以了。企业的市值一直围绕合理价值上下波动，企业的市值有时会高于合理价值，有时会低于合理价值。我们在市值大幅低于合理价值的时候买进就可以了。 市值= 市盈率* 净利润

1、市盈率

当前视源股份的动态市盈率为36.24.我们一般在极好公司的情况下，最大给到25倍市盈率。

为什么是 25  倍呢？这里从两个维度来分析。首先大家看看沪深 A 股新股发行市盈率在多少？25.75  左右，怎么来的呢？

根据证监会发布《关于加强新股发行监管的措施》选取中证指数有限公司发布的最近一个的月静态平均市盈率为参考依据。中证全指的 pe中位值也在 23左右，社会资本的估值中枢就在这个水平，25倍是上限。

在其次目前市场的无风险收益率大概是多少？大概在 4%近 附近（ 相当于银行保本理财产品的收益率）

所以合理市盈率的上限= 无风险收益率的倒数=1 ÷4%=25 倍（这个合理市盈率只适用于好公司，因为好公司可以在很长时期内存在，而烂公司可能 10年后就没了）

2、净利润

视源股份2021年净利润17亿，券商所给净利润增速预测32.18%。根据2017年到2021年四年前，预测3年后净利润增速为25.55%。

根据市盈率估值法，3年后的合理股价111元，在基础上打八折，好价格为89.09元。按当前的价格，视源股份是低估的。

好了，总结一下，视源股份从企业分析，财务分析，护城河分析综合来看，属于优秀公司，优秀公司的前提还需要看好价格，目前价格是低估的。

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