道恩股份纪要

问答环节

QHNBR 材料的研发历史、特性、最新应用和下游情况介绍？

1、 HNBR(氢化丁腈橡胶)是一种特种橡胶，属于丁腈橡胶选择性加氢的改性产品，耐高低温、

耐磨、耐臭氧、耐辐射、耐热氧老化、耐各类介质，综合性能优异。

2、 传动丁腈橡胶应用领域有

•

汽车工业高温下有良好的动态性能，用于汽车同步带、排油管；

•

石油开采氰基良好的耐油性、耐各种介质；

•

航天航空耐高温，150℃下航空煤油、汽油环境中可连续使用 1000 多个小时；

•

国防军工。

3、 氢化丁腈最初由道恩集团和北京化工大学产业化校企联合开发，1992 年北京化工大学引

入技术,2009 年岳冬梅教授团队在北京昌平建设 HNBR 中试基地，2010 年左右该基地发

展为国内唯一正常运转的国防用规模化生产平台，业内人士较为熟悉。13 年平台产品通

过中国石油化工工业联合会专家会的科技成果鉴定，产品水平达到国际先进水平。16 年

道恩将技术引进到龙口的特种弹性体材料公司，同年筹备项目组。2019 年产业化平台建

设成功，产能达到 3000 吨/年，2019 年 6 月 9 日一次性开车成功。

4、 氢化丁腈规划 3000 吨产能，目前一期 1000 吨开始量产，下游和全球排名数一数二的同

步带跨国公司签订战略框架协议，每年供给 800-1500 吨 HNBR。

5、 新兴领域锂电领域（动力电池）的应用如下

（

1）电池隔膜领域；

（

2）用于导电剂的分散剂；

（

3）正负极粘结材料，替代 PVDF；

（

4）固态电池电解质方向也有研发。

6、 国内外主要生产企业。全球四家，国外为朗盛和瑞翁，国内为道恩和赞南科技（

1000 吨

产能）。全球总产能约 2.2 万吨，需求火爆，按照目前产能订单已经排到 2024 年。国外

产品进口到国内不仅价格高昂，终端市场零售 400 元/kg，而且很难拿到货。道恩计划

于 2025 年全部释放 3000 吨产能。

Q锂电应用上，是否已经有 HNBR 供应到某些电池厂进行实际应用？

1、 目前有供货和试验样品。和国内最大电池厂试过样品，电池正在做后端应用研发，研发

进度保密，用到高饱和度，低门尼的产品。

2、 导电剂方面，和国内很大的导电剂厂有合作，根据导电剂所用碳管体量去推断，某公司

碳管需求 20 万吨，分散剂 1%-5%用量，分散剂年需求量 2000-5000 吨，HNBR 作为其中

一种分散剂，估算至少有 1000 吨需求量。导电剂方面和科研院所、高校、小公司合作，

每个月也有 3-5 吨的需求量，从取代其他导电剂分散剂实验数据来看，HNBR 能将难分散

的碳管更好的分散；在 NMP 中化学耐受性好，使用寿命长；HNBR 绝缘性好，充放电次数

更多，电池循环使用寿命会有提升，根据科研院所提供数据能延长 30%的寿命。

3、 粘结剂方面取代 PVDF，市场体量不太好估计，初步预计 2025 年 PVDF 需求 10 万吨，HNBR

取代 20%带来 2 万吨左右需求。HNBR 作为粘结剂跟 PVDF 相比有显著的优点，做了循环

伏安法电化学稳定方面的实验，HNBR 电极能提升充放电功率，循环性也占优势。有一个

数据参考，HNBR 作为正负极粘结剂，电池 200 次循环充放电后剩余容量为 128mAh/g，

市面常规 PVDF 为数值为 117mAh/g，

HNBR 性能占优势。HNBR 价格国内市场 23-26 万/吨，

PVDF 售价超过 50 万/吨，性价比也有很大的优势。

Q国外在粘结剂上已经开始批量使用，国内行业技术到什么阶段，公司的产品在应用上处于什么阶段？

1、 国外市场有成熟的应用，国内市场也有应用。锂电汽车制造厂商供给特斯拉，粘接剂使

用的是氢化丁腈，我们也掌握了基础指标性能，也有试用产品，常规结果需要等待检测

周期。

2、 有一部分还在验证，有一部分已经验证成功，开始有批量订单。总的锂电需求有电池合

浆+分散剂（

2000-5000 吨）+正负极粘结剂，乐观估计未来市场需求会增加 1 万吨。

Q行业原来下游主要应用到汽车同步带，目前市场情况如何？

1、 有 50%产能用在同步带，国内外有两家较大的同步带企业在国内建的工厂，需求量相加

有 2500 吨左右。

2、 HNBR 同步带进入汽车主机厂要求跑到 16 万公里。因为钢链条噪音、脱扣，造成汽车使

用危险，也不利于汽车轻量化，因此对皮带有助力。欧洲经济下行，俄乌战争能源危机

导致欧洲汽车新车销量下滑，但是同步带需求量上升，售后市场同步带需求有明显的增

加。

3、 国内市场情况国内汽车更换同步带 7 年一个周期，在 2027 或者 2030 年迎来更换高潮。

虽然电车取代部分油车，但是从订单来看，同步带需求也很旺盛，市场上一货难求。

4、 同步带以前使用的除了钢链条还有丁腈和氯丁橡胶，价格 2-3 万，但是寿命短。丁腈和

氯丁橡胶 1-3 年寿命，行运周期按照 2 年来算，有时候一年就坏掉，没有提前更换路上

行驶会有危险，HNBR 同步带寿命能达到 16 万公里。国内注重成本，汽车厂对价格敏感，

但高档车变多，高档车用的都是 HNBR；国外市场用的更多，更注重质量，因此 HNBR 用

量更多。国内经济向好，目前 HNBR 使用比重已经越来越高，完全替代不确定，可能会有

更优异的材料替代。

Q过去几年产品价格趋势，海内外价差，公司到 25 年的预期产量和规划？

1、 瑞翁和朗盛从 1972 年、1983 年开始做，10 年前进口到国内市场价 30 万-35 万/吨，2015

年进口产品跌至 20 万左右/吨，2018 年开始逐步上升，2021 年价格飙升，国外到国内

卖 35 万/吨，特种 40 万/吨。国内两家售价 23-26 万/吨。

2、 氢化丁腈属于特种小众产品，道恩投入很大，时间成本也很高。核心技术是催化剂制备，

全球 2-3 家掌握改技术。道恩的催化剂低成本高效，成本 2-3 万。朗盛铑系列催化剂走

回收路线，铑价格 3400-3500 元/g，催化剂成本 30-40 万，回收 80-90%，每吨产品催化

剂成本 3-8 万，公司的核心催化剂具有成本优势。19 年使用铑系催化剂第一次开车成

果，但是催化剂成本较高，19-21 年集中精力对催化剂进行攻关，去年 6 月 28 日得到解

决，催化剂效率提升、成本降低。21 年 7 月份开始公司产能爬坡，正在优化催化剂。今

年 7 月份计划批量量产一些主要供汽车同步带和锂电产业的牌号。计划产能 22 年达到

300-500 吨，23 年 1500 吨，24 年满产 3000 吨。

3、 成本和产量释放有关，产能 300 吨时 10-15 万，产能释放到 500-1000 吨时成本 10 万以

下。一期 1000 吨加氢、凝聚等装置齐备，公用工程按照 3000 吨设计，反应釜槽位留好，

明年反应釜安装好可以直接产能爬坡。反应釜每一个自动操作阀、后端凝聚脱硅工艺都

是原创，属于技术壁垒中的一部分。

Q市场需求情况？

A市场需求不用担心，国内订单排满，国外俄罗斯韩国，HNBR 原产国德国日本都有下订单

的意向。公司会选择择优。Q锂电用 HNBR 和汽车用 HNBR 有什么区别？

AHNBR 有几个指标，丙烯腈含量、加氢度（丁腈橡胶丁二烯双键加氢）、门尼粘度和挥发

分。锂电领域加氢度需要 97.5%以上，汽车领域 95%以上就可以。加氢到全饱和的难度、能

耗、催化剂种类都不同，因此锂电领域 HNBR 价格更高。

Q今年目标产能是多少？

A新型催化剂对应装置和工艺需要一定的调整期，磨合一段时间，今年 4 月份开始已经部

分产出，市场供不应求，出来的产品立马被抢光。

Q汽车这一块很多需要长时间验证，验证周期是否因为缺货而缩短？

A汽车验证正常周期至少是 3 年，去年 7 月开始和全球最大的同步带生产厂合作，因为产

品紧张，验证效率提升，路试由三年提速到半年。经过半年测试公司产品已经进入到了供应

商体系里面。

Q锂电进展情况，在什么时候会供货？

A按阶段按量来讲，现在和导电分散剂厂商开始小批量供货，订单量非常大，7 月产能出来

会马上供给导电分散剂。粘结剂正在验证。

Q瑞翁和朗盛一条产线线是多少吨，需求变好之后，公司会做出万吨级别的产线吗？

A均相溶液加氢是按照反应釜来计算产能，一个反应釜 2 吨胶液，自己定义每条产线加多

少个釜，对应胶液产能，没有通用标准。瑞翁两个生产基地，分别是日本本土和在美国；朗

盛两个生产基地在德国和美国。我们第一套装置达产是 3000 吨，开稳之后可以直接复制，

扩产比较方便。

Q资本开支，建设投资大吗？

A一期建了 3 期的公用工程，投资 1.1-1.5 亿之间。资本投资不大，但是技术壁垒很高，

技术壁垒不是单纯依靠资金投入就能攻克。

Q公司 HNBR 情况展望

AHNBR 产品高毛利、高壁垒，是轻资产重研发的产品，根据了解国外已经广泛应用于新能

源车，所以导致这个产品很稀缺。目前除了日本瑞翁和德国朗盛，公司是国内第一家研发出

来的，赞南也做出来的还比较小。公司当时是国防科工委给的研发资金，为高端领域做研发，

研发了很长时间才研发出来。产品性能非常优异，比如输油管、航天航空领域的、石油勘探

的密封件、同步带。有一家美国的同步带生产企业和公司签了很大的订单，但公司不会把全

部产能给他，也会向新能源锂电池方面切入。现在 HNBR 极度缺货，公司通过两年的研发积

累，研发出了低价高效的催化剂，生产成本大幅降低，成本做到在 10 万以内绝对没问题，

毛利率绝对在 50%以上，因此 HNBR 是公司业绩的一个主要增长点。

主营情况介绍

1、 公司发展速度很快。从收入方面看，上市前营收为 7 个亿，归母净利润 7000 万；2021

年营收 42 个亿，归母净利润 2.3 个亿。营收复合增长率在 39%，归母净利润复合增长

率在 23%。近五年 ROE 达到 18.09%，资产负债率一直保持在 30%左右。公司是轻资产重研发、财务稳健、发展很快的一家新材料公司。

2、 公司经常会出现爆款产品TPV 曾获国家技术发明二等奖，毛利率一直 30%以上；熔喷

料市场占有率 50%；HNBR 也在加快做，障碍都扫清了；DVA 也做得非常好，跟玲珑、中

策、三角的测试结果越来越好。这些是公司的技术储备、市场口碑和品牌的积累。

3、 公司布局围绕一业两链三板块，公司的布局紧跟国家十四五规划，也请了罗兰贝格做了

公司的十四五规划

一业高分子产业

两链PBAT 生物可降解产业链、聚丙烯产业链，上下游肯定要延伸打通

三板块聚合板块、改性板块、循环再生板块

4、 改性塑料由于俄乌冲突、疫情的影响，今年公司改性塑料板块出现了一个历史性的冰

点，但近期原材料的采购价也在下降，并且公司收入一直在增长，毛利率提升对下半年

业绩的增厚会非常明显。弹性体工业爬坡每年有 20-30%的增长。新产能投产海尔新

材料在青岛胶东 12 万吨改性塑料在 6 月底将要投产；9 月 PBAT 将具备试生产条件。

Q改性塑料去年产能情况，今年年预期如何？

A去年产能 30 万吨，销量 27 万吨，毛利率 12%。今年新增改性塑料青岛 12 万吨投产，下

半年陆续产能爬坡，加上技改和大韩道恩权益投产，今年有 35 万吨产能。一季度毛利率较

低，现在趋势有所好转，正常毛利率 15%左右。目前向原材料采购方面转嫁，压缩成本，按

季度定价向下传导成本压力。

Q改性塑料下游情况？

1、改性塑料下游 35%汽车，海尔。改性塑料家电客户有海尔、九阳、海等，占比 65%

2、汽车总占比 35%，新能源份额占比 10%，新能源方面有突破，理想、小鹏、哪吒，BYD 都

有进入。

3、其他还有医疗卫材。

Q弹性体 TPV 情况？

1、 弹性体最大的应用下游是汽车，之前产能不够的时候一直供给汽车，比如特斯拉密封件

使用 TPV 和 TPE。TPV 具有塑料加工性和橡胶弹性，降低黑色污染，替代传统三元乙丁

橡胶，环保意识提升后 TPV 用量增大。TPV 去年开始产能投放达到 3.3 万吨，除了汽车

传统 20-30%的增速，其他领域也有拓展，比如体育赛事跑道、防水卷材、洁净水管、太

阳能电板等。每年产销量增长率稳定在 20-30%。作为工业产品，用料在汽车设计时已经

确定，汽车制造属于放量过程。产品一直做进口替代，竞争对手埃克森美孚这部分业务

卖给塞拉尼斯，公司在国内产能第一，正常毛利 30%以上。

2、 去年产量 2.44 万吨，今年能到 2.8 万吨。

Q是否是改性塑料定价模式滞后导致毛利率波动

A改性塑料和汽车企业定价正常是年签，去年开始改成每个季度签；家电是每个季度签；

其他领域随行就市。正常情况转价周期是一个季度，根据上个季度的价格定下个季度。

Q可降解塑料公司的布局是如何考虑的？

1、公司计划打造一个一体化、具有成本竞争力的产业链。公司最早做改性 PBAT，发现买基

材非常困难，但是公司有很好的下游和研发方面有技术储备，于是果断投产 PBAT。过程中

跟下游客户在青岛进行中试合作把制品也建出来。后续发现上游 BDO 有掣肘，未来会沿着电石法和天然气法布局，打造成最完整的产业链。产业链质量可控，成本低，可降解塑料产业

链。

2、终端消费品直接布局，做终端应用产品，比如超市连锁店商店的购物袋，农膜也在做，

很多使用道恩周氏的产品。