英维克(002837)基本面拐点已现 合同负债较去年同期新增超3亿元

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核心观点

      22Q3公司业绩保持稳健增长。22Q3公司实现营收6.12亿元（同比+17.21%），归母净利润0.65亿元（同比+45.04%），扣非归母净利润0.57亿元（同比+51.33%），毛利率31.66%（同比+3.26pct，环比+1.59pct），净利率10.45%（同比+2.08pct，环比+2.47pct）。考虑到公司7月股权激励的影响，经调整后的归母净利润为0.79亿元（同比+77.63%），营收情况持续改善。

      成本端压力明显缓解，利润率水平环比持续改善。报告期内，受益于原材料成本压力缓解，公司毛利率环比持续改善（较二季度提升约1.59pct），净利率持续改善（环比提升2.47pct、同比提升2.08pct），从费用率角度分析，部分受益于人民币贬值带来的汇兑损益收益，（21Q3财务费用为-0.05亿元，22H1为+0.01亿元，21Q3财务费用0.07亿元）。

      合同负债较同期新增超3亿元。22Q3公司合同负债余额4.13亿元（较22Q2增加2.46亿元，较去年同期新增超3亿元）；存货余额8.17亿元（较22Q2增加2.74亿元），根据公司新增存货及合同负债指标推断，公司3季度新增订单储备情况良好，后期有望贡献业绩增长。

      储能行业高景气，公司领先优势突出。公司深耕温控赛道多年，积淀了丰厚的产品、研发以及渠道优势，公司作为储能温控龙头企业，有望充分受益于行业爆发，综合优势主要体现在1）战略优势公司搭建大温控研发平台，高度重视研发投入，在个场景上引领了温控领域技术创新浪潮；2）技术优势公司是行业内较早推出液冷全链条解决方案的公司，目前已经在多场景实现液冷技术的推广和应用；3）渠道优势公司储能产品已经覆盖了国内各类型主流企业，同时公司自有的海外渠道优势有助于提升整体的毛利率水平。

      风险提示行业竞争加剧；新增储能装机量不及预期；贸易摩擦风险；原材料短缺风险；疫情不确定性。

      投资建议维持盈利预测，维持“增持”评级。

      22Q3公司基本面拐点已经显现93，毛利润率水平受益于原材料价格压力减轻进一步提升，从合同负债及存货指标看，预计公司四季度有望继续延续同环比改善趋势。我们维持原有盈利预测742，预计2022-2024年营收分别为29.3/39.5/53.9亿元（同比+31%/35%/37%）归母净利润2.6/3.5/4.8亿元（+26%/36%/35%），对应PE为61/45/33倍，看好2023年储能行业高景气度下公司作为温控龙头的竞争能力与业绩弹性16w，维持“增持”评级。

来源[国证券股份有限公司 马成龙/付晓钦]   日期2022-11-09