纺织服饰行业周报10月终端消费仍存波动 看好运动鞋服后续复苏

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本周专题10月终端消费仍存波动，看好运动鞋服后续复苏

    10月社零出炉，终端消费仍存波动。根据国家统计局数据，2022年10月社会消费品零售总额同比下滑0.5%（9月零售额+2.5%)，1-10月累计零售总额同比增长0.6%。

    1）按渠道拆分1-10月限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、专卖店零售额同比分别增长3.7%、4.6%、4.6%、0.7%，百货店下降6.8%。1-10月全国网上零售额同比增长4.9%，其中实物商品网上零售额同比增长7.2%，占社会消费品零售总额的比重为26.2%，网上销售占比持续提升；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.7%、5.3%、6.5%。

    2）按消费类型拆分10月商品零售同比增长0.5%；餐饮收入同比下降8.1%。商品零售中服装消费整体仍处于波动态势，10月服装鞋帽针纺织品类零售额同比下滑7.5%（9月零售额下滑0.5%），1-10月累计零售额同比下滑4.4%；珠宝首饰受前期消费透支以及零售环境波动影响，10月金银珠宝类零售额同比下滑2.7%（9月零售额增长1.9%），1-10累计零售额同比增长1.7%。

    3）另外根据中华全国商业息中心的数据，2022年10月份全国百家重点大型零售企业零售额同比下降13.6%，降幅相比上月扩大9.5个百分点。

    其中金银珠宝类商品零售额同比下降0.8%，服装类零售额同比下降超过20%。

    运动鞋服短期流水波动，长期看好板块高景气度持续。1）流水运动鞋服需求刚性，板块Q3流水符合预期，根据我们跟踪预计，10月以来公司终端流水仍有波动，展望Q4我们认为在当前的客流状态下，波动态势或仍将延续。2）库存受Q4备货+短期终端客流波动影响，Q3末库存有所增加，截至Q3末安踏/Fila/李宁/特步库销比预计在5+/7+/4+/4.5-5之间，“双十一”期间销售表现优异，库存去化稳步推进，综合判断我们预计未来1-2个季度渠道库存有望恢复正常。中长期来看，运动鞋服赛道优质，到2025年市场规模有望保持双位数扩张。在当前波动的消费环境下，我们推荐成长性赛道估值高性价比的运动鞋服标的【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2023年PE分别24/22/17倍。

    休闲服饰步入冬季服饰销售旺季，优质服饰品牌表现稳健。波司登“双十一”销售表现优异，比音勒芬全年预计业绩增长接近30%，10月以来比音勒芬延续Q3的流水快速增长趋势。我们推荐表现稳健的休闲服饰标的【比音勒芬】，对应2023年PE为14倍；推荐当前迎来销售旺季的羽绒服龙头【波司登】，对应FY2023年PE为15倍。

    纺织制造考虑品牌商库存情况，我们判断Q4订单承压，我们认为中长期制造商优胜劣汰，当前龙头公司估值处于底部位置，静待拐点，建议关注申洲国际、华利集团，对应2023年PE为17/16倍。

    黄金珠宝受前期消费透支以及零售环境波动影响，10月金银珠宝类销售较弱，中长期伴随着产品升级以及不确定环境下金饰独有的避险功能，我们判断金饰板块仍值得期待。建议关注周大福，对应FY2023PE为22倍。

来源[国盛证券有限责任公司 杨莹/侯子夜/王佳伟]   日期2022-11-20