【国盛服饰】中报总结Q2触底，静待复苏

上半年服装消费因疫情受到明显冲击，当前处于复苏通道。4~7月服装类零售额同比分别-23%/-16%/+1%/+1%，我们判断后续有望继续稳步修复。

运动鞋服表现明显优于行业，看好下半年增长。 1）H1运动品牌商均实现超预期业绩。 2）Q3以来复苏快。据我们跟踪7-8月李宁/安踏/Fila品牌流水或实现双位数增长，特步品牌流水增速接近30%，我们预计板块全年业绩有望快速增长。 3）中长期赛道成长性好，同时国产品牌份额有望提升。

🔸推荐【李宁】、【安踏体育】、【特步国际】，对应2023年PE分别27/22/18倍。

休闲服饰Q2弱于Q1，业绩弱于收入，H2有望恢复。 1）大众服饰H1收入-9.9%/业绩-40.9%。 2）中高端服饰H1收入-7.4%/业绩-22.1%。6月以来不同品牌恢复速度分化，我们跟踪比音勒芬7-8月流水增长20%-30%。

🔸推荐【波司登】，对应FY2023 PE为15倍；推荐【比音勒芬】，对应2023年PE为12倍。

纺织制造上半年稳健增长，下半年龙头稳定性更强。 1）H1订单需求较好，汇率利好业绩，棉花等原材料成本压力缓解，制造板块收入+18.2%/业绩+13.4%，稳健性强于下游品牌商。 2）H2全球供应链稳定性增强，同时欧美下游消费或走弱，我们跟踪判断头部制造商订单需求稳定性强于行业、海外产能的利用率预计高于国内。

🔸关注华利集团、申洲国际，对应2023年PE为17/18倍。

黄金珠宝7月珠宝消费快速反弹（当月珠宝类零售额+22.1%），下半年是珠宝销售旺季，龙头公司渠道拓展稳步推进，我们看好板块后续复苏。

🔸关注周大福，对应FY2023PE为20倍。

风险提示新冠疫情影响超预期；汇率波动风险；门店扩张不及预期。

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