浙商机械邱世梁|王华君【中联重科】中联高机拟分拆上

浙商机械 邱世梁|王华君【中联重科】中联高机拟分拆上市，工程机械龙头业绩将拐点向上

事件中联重科与路畅科技签署《重大资产重组意向协议》，路畅科技拟以发行股份方式购买中联重科所属子公司中联高机100%股权并募集配套资金。

1、分拆上市提升中联高机融资效率，有利于全体股东利益最大化，实现高机做大做强。

2、分拆上市后，母公司会对中联高机的持股比例发生变化，一方面影响高机业务对母公司归母净利润的贡献，另一方面也会为母公司带来客观的投资收益。

3、高机为工程机械中的成长品种，国内外市场持续扩张，2022年11月单月销量13248台，同比增长18.5%，11月累计销量183712台，同比增长21.7%，显著优于其他工程机械。预计2022年-2025年国内高机销量CAGR为21%。

4、12月挖掘机销量16869台，出口销量占比达64%（创近期新高）。以挖机为代表的工程机械行业有望逐渐筑底向上。预计2023年汽车起重机销量见底、混凝土泵车销量上行。

5、持续看好公司多品类布局+海外拓展保持起重机械、混凝土机械的产品技术优势，同时大力研发挖掘机、高空作业平台等新产品线，积极布局研发电动化、智能化。坚持国际化发展战略。2022年上半年海外收入同比增长40.5%，收入占比已达18.3%。未来海外收入占比有望进一步提升。

6、工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。中国工程机械行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

7、盈利预测预计2022年-2024年归母净利润为26亿、38亿、50亿元，同比增长-58%、46%、33%，PE为19、13、10倍，维持买入评级。

8、风险提示基建投资及房屋开工不及预期；疫情好转进度不及预期；分拆上市进度不及预期