211129 恩捷股份 交流纪要

Q1 明年增量情况 国内和海外出货量增长？

客户情况大客户为宁德，其他具体不拆分了。大客户40-50%，海外30%，未来随匈牙利工厂扩建，海外客户比例会提高。

今年情况国内增速高于国外，明年国内需求更旺盛，海外增速处于向上追赶状态，欧洲及北美市场同步激活，中长期预期相对乐观。

Q2 铝塑膜业务进展情况？

目前第一条产线已实现正常生产，第二条线预计明年落地投产，之后的产线根据公告计划实现。由于单条产线无法对大客户进行量产供应，铝塑膜产品需要和客户进行技术导入和验证试制。

目前一条产线产量2000万平，随江西铝塑膜产线新产品打样试制、设备改造、工艺改造等，在江西二线进行验证。预计未来单线产能可提升至3000万平。

Q3 铝塑膜设备来源？

铝塑膜产线进口。目前富强和铝塑膜产线无关，富强本身在系统改造等方面有经验，之后不排除进行相关合作。

Q4铝塑膜产线投资额？

目前产线未完全定型，预计单条产线投资2亿左右。

Q5 隔膜业务涂覆比例？

大客户以基膜为主，约10%左右为涂覆产品；去掉大客户，其他客户涂覆比例占比60%左右，未来1-2年内整体涂覆比例持续提升。

Q6 明年50亿平产能，动力/3C产品的A品率？

制膜能力今年为50亿平，明年制膜能力达70-80亿平，明年45-50亿平A品交付。产品结构要看具体情况，预计3C占比较低。

Q7 在线涂覆进展？

目前已完成改造的设备处于满产供应，客户反馈正面，在线涂覆占比提升，涂覆膜主要客户都在供应。现在7条产线稳定生产，第8条测试，年底达11条，明年达34条。

Q8 和分开涂覆基膜+涂覆成本相比下降比例？

具体到不同产品有差异，总体制造全环节成本下降20%，复杂产品10%以上成本下降。

Q9 成本下降利润分配？

在供产品只是技术变更，完成客户验证即可。

新切入订单节降成本会适度和客户分享。

Q10 对二线电池厂隔膜涨价情况？

不是针对某客户，更多是对产品进行价格调整，主要是产能过于紧张。

Q11 对大客户是否有调价？

没有，调价主要是供需关系变化，产能不足，是战略上的选择。大客户虽然价格相对较低，但整体供货量很大，性价比较高。

Q12 半固态电池对隔膜影响？

半固态电池本身功能实现要基于隔膜，严格上是固液混合电池，对电解液进行固化，离不开隔膜产品。半固态电池产品能量密度提升，带来隔膜用量下降，同时也对隔膜性能提出更高需求，隔膜具有更高的附加值。单GW电池整体隔膜价值量上升，半固态能量密度提升是量变不是质变。

Q13 日本东丽研发非PE材质隔膜影响？

非PE材料隔膜研发已经很长时间，寻找更好的隔膜材料，不仅只是东丽在做，恩捷也有相关的项目。发现了某些材料在部分性能上有优异表现，但总体不及PE材料。包括涂覆材料等，很多材料价格高昂，不具备降本可能性，不具备工业化基础。未来长时间甚至锂电池整个生命周期仍会以PE为主要材料。

Q14 5年150亿平产能，其中合资产品和非合资产品价格差异？

未对价格进行直接约定，具体价格会根据工厂生产成本进行判定，价格目前没有明确表述。

Q15 合资工厂建成后关键技术参数会向C客户打开吗？

C客户不会参与公司具体运行，技术工艺环节由恩捷进行掌控和管理。

Q16 软包电池下游需求拐点？

软包电池量在持续不断提升，具体需求拐点无法确定，但预计未来2-3年内，软包电池总量及份额会提升。铝塑膜产品本身将不断进行进口替代、国内产品升级向上突破，铝塑膜成本下降，会引起软包电池市场的激活和爆发。

Q17 明年隔膜供给紧张，基膜和隔膜预期价格上涨，明年上涨总体幅度？

总体价格增长超过10%，涨价主要是由于供需关系造成。一方面隔膜企业已在扩大供应能力，但扩大较有限，对中高端市场影响有限；另一方面只有通过涨价抑制下游需求，但影响也较为有限。

基膜产品价格提高，能耗和人工都有所上升，但放量屏蔽部分成本的上升，但仍需承担能耗等上升压力；涂覆膜，部分为材料价格向下游传导，电池厂分担材料价格上涨压力。

Q18 2024年预计4亿平铝塑膜投产，铝塑膜原材料、技术、设备来源情况？

目前铝塑膜技术路线整体是干法、热法全覆盖，技术来源自己团队+原有技术储备，目前小批量及中批量生产已验证，未来在产能优化及成本降低方向在进行工作。

Q19 铝塑膜原料来源？

目前原料为铝箔PP复合，以进口为主，同步进行原料国产化工作，未来快速进行国产化替代。

Q20 涂覆膜占比提升后，附加值边际变化？

基膜向涂覆膜切换后，单平盈利提升。具体根据每个客户产品不同，导入复杂产品的单平盈利更高，标准化产品单平盈利增长不明显。

Q21 PVDF价格上涨向下游转嫁情况？

会向下游转嫁，但隔膜价格上涨不完全是材料涨价的原因。目前两种方式，一种有客户提供原料，进行加工；第二种自主采购加工材料，价格向下传导。

Q22 涂覆的附加值比例变化？

基膜角度成本在未来将逐步下降，在未来3-4年进行产线改进；基膜方面，剔除价格因素成本，涂覆成本也会下降，但考虑到价格因素，还需要进行测算。

Q23 薄膜镀铜或镀铝替代正负极集流体的工艺，公司是否有研究？

研究院在对这种产品进行关注，产品有部分开发方面需要进行配合，有一定相关性，但目前没有产品产能。

Q24 储能方面，干法隔膜量产是否拉低公司盈利？

明年储能方面产能不会很多，不会成为盈利主要来源。看好未来的储能市场，储能对成本要求较高，会将储能隔膜成本降低以适应市场需求。

Q25 干法设备来源？

进口，在逐步进行设备国产化工作，整体供应周期6-9月。

Q26 明年45-50亿平的供货是否含干法？

不含，明年干法产能1-2亿平，明年主要工作是技术验证、并行导入。

Q27 前三季度单平净利水平？

从批量供应产品来看，净利略有提升。净利提升相比测算偏低，主要是受产品结构影响，前三季度单平盈利仍然是提升状态，总体接近0.9元/平。

Q28 产品结构？明年净利可提升空间？

产品结构主要是大客户占比提高，价格相对略低，且大客户亿基膜为主，利润更低。明年产线满负荷运转，成本摊薄有所帮助，明年产品价格也会有提升。涂覆膜占比提升，明年单平盈利增长，稳中有升，增长幅度看产品结构。

Q29 大客户涂覆占比？

目前10%，明年会进一步提升。

Q30 评价璞泰来涂覆及隔膜？C客户关系？同业竞争风险？

短期，企业亲密度对产品销售等会有影响；长期来看，产品回归商业本质，对恩捷的产品有心。

Q31主业基膜为主，涂覆为辅，干法隔膜及在线涂覆业务，单平利润提升空间？

长远角度，不会通过某种产品持续赚取高额利润。隔膜产品具有生产复杂等问题，但同时也是壁垒，相比标准产品附加值更高，有相对丰厚的毛利率。长远看是将总量提高而不是将单平盈利提高，回归工业品本质。

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