机械行业“设备与经济”系列周观点关注社融超预期和埃斯顿股权...

1、 本周重点提示关注

      （1）重点事件13 月10 日，埃斯顿公告了股权激励计划。

      拟向激励对象授予的股票期权1000 万份，行权价格为每份21.48 元，行权条件为23/24/25 年的净利润分别不低于3 亿、5 亿、8 亿。

      点评我们认为，埃斯顿行权的净利润目标，首先蕴含了公司未来三年收入的快速增长，17 年公司机器人销量不到2 千台，21 年达到1 万，22 年约1.7 万台，这背后是逐步形成的产品+成本的双重优势；其次本次行权条件蕴含了公司未来净利润率的快速提升一来公司机器人销量已上新台阶，规模效应将逐步显现，二来收购标的的融合和内化，将逐步在未来几年完成，三来公司将花更多精力在管理流程的改造上。继续强烈推荐埃斯顿。

      （2）重点事件2新增人民币贷款及社融均超预期。

      中国2 月M2 同比增长12.9%；新增人民币贷款18100 亿元，比上年同期多5928 亿元。中国2 月社会融资规模增量为31600 亿元，比上年同期多19500亿元；2 月末社会融资规模存量为353.97 万亿元，同比增长9.9%。

      点评社融数据继续超预期，则显示出居民和企业端贷款正逐步向，好利好通用设备板块。此外居民端贷款数据向好，尤其短期贷款数据向好，表明消费依然在快速提振，关注消费升级对应的机械设备板块。

      2、 各细分板块行情回顾、观点梳理及数据解析

    宏观经济对机械设备的影响主要体现在三个方面

      1、首先是大宏观视角下，对推动设备投资起到直观作用的地产、基建等行业影响下的板块，如工程机械、木工机械等，一般表现出较强的库兹涅茨周期属性；

      2、其次是受厂商库存投资驱动影响下的通用设备板块，如机床、刀具、工业机器人、叉车等，一般表现出较强的基钦周期属性；

      3、最后是在全球经济框架下，受全球贸易环境影响的出口设备板块，一般与广义美元周期的关联性较强。

      （1）典型的地产+基建驱动下的机械制造板块出现了回暖的迹象观点总述出现了回暖的迹象，但仍有待观察。

      本周工程机械板块，有3 个重要的数据更新值得关注

      小松挖机开工小时数近一年内首次同比增速转正2 月，中国地区小松挖掘机开工小时数为76.4 小时，同比增长61.4%，为连续下滑11 个月以来首次转正。同比大幅转正主要归因于去年2 月的春节因素，实际开工情况依然偏中性。

      二月挖机销量仍然下行，海外出口维持中高速增长，熨平销量波动

      2023 年2 月销售各类挖掘机21450 台，同比下降12.4%，其中国内11492 台，同比下降32.6%；出口9958 台，同比增长34%。尽管国内销量仍在下滑，但降幅却在逐步收窄，表明工程机械已经逐步触底且下行空间有限。出口一扫1 月下滑的窘境，继续中高速增长，全年主机厂出口前景依然光明。

      基建行业景气度回升，重大项目和重大工程相继开工据基建通大数据统计，2023 年 2 月份，累计共有 70 项基建大项目开工，累计总投资 3544亿元。截止3 月5 日，18 省市自治区2023 年度重点/重大项目计划公布，重点/重大项目总数量约 30961 项，其中 12 个省/市/自治区项目总投资额约 41.54 万亿元，14 个省/市/自治区 2023 年计划投资额 7.97 万亿   元。

      细分观点

      1）工程机械主机当前工程机械虽处行业低点，但业绩增长确定性较强，已显现回暖迹象。2 月，中国地区小松挖掘机开工小时数同比增长61.4%，为连续下滑11 个月以来首次转正。海外销量上，2 月份挖掘机出口同比增长34%，装载机出口同比增长15%，海外市场预期保持火热。推荐关注三一重工、徐工、中联重科、柳工。

      2）工程机械零部件零部件与主机景气度相关，主机销量回暖带动零部件销量增长。但零部件市场格局变化的可能性更大，除挖机等主机下游市场外，一些头部企业积极挖掘新赛道，拓展下游“多元化”，有望穿越周期，实现逆势增长。推荐关注恒立液压、唯万密封、艾迪精密、长龄液压。

      3）轨交设备2023 年是十四五规划的第三年，铁路建设有望提速，带来轨交设备投资回暖。且轨交板块央企较多，建议关注央企估值重构+业绩边际向上带来的机会。个股方面，推荐时代电气（受益于轨交投资回暖+IGBT、逆变器产品放量，业绩确定性较高），建议关注中国中车、交控科技、中国通号。

      行情回顾

      工程机械及零部件板块，本周工程机械中指数下跌-5.38%，代表公司中，三一重工-7.83%，中联重科-6.27%，恒立液压-7.18%，浙江鼎力+2.27%。

      木工机械板块， 代表性公司弘亚数控股价-6.00%， 南兴股份股价+0.69%。

      轨交设备板块，相关公司包括中国中车、时代电气、交控科技等。中国中车本周股价-2.71%，时代电气本周股价-1.09%，交控科技本周股价-2.80%。

      （2）典型的通用制造业板块社融再超预期

      观点总述社融数据的超预期，展望全年，在制造业复苏和自主可控的主线下，通用制造将持续受益。结合2 月份PMI 数据显著回升，我们对制造业复苏持乐观判断。继续强烈推荐埃斯顿、绿的谐波、海天精工、纽威数控、国盛智科、欧科亿、安徽合力、杭叉集团等优质标的。

      2 月份制造业回暖趋势进一步明朗。历史上，国内机器人、机床等产品的产销量与制造业整体的景气度的波动高度一致。这种短期的波动，对短期的市场情绪和股价影响很大，因此判断我国制造业的景气度趋势尤为重要。2023 年以来制造业景气度持续提高，1 月份PMI 为50.1%，2 月份提升至52.6%，较1月份提升2.5pct，高于枯荣线2.6pct。

      工业机器人方面，2022 年12 月， 我国工业机器人当月产量环比+0.85%，同比+15.02%。

      机床方面，2022 年12 月，我国金属切削机床当月产量环比+15.2%，同比-11.70%，机床当月出口数量环比-14.97%，同比-53.70%。

      叉车方面，2023 年1 月，我国叉车行业当月销量环比-24%，同比-30.1%。电动化率为63.4%，叉车出口数量环比-28.5%，同比-9.77%。

      行情回顾

      机器人板块，本周机器人（申万）涨跌幅-3.82%。代表公司中，本周埃斯顿涨跌幅-3.86%、绿的谐波涨跌幅-6.24%、机器人涨跌幅-3.56%。

      机床及刀具板块，本周机床工具（申万）指数-2.17%。代表公司中，本周海天精工涨跌幅+2.52%、纽威数控涨跌幅-1.03%、国盛智科涨跌幅-7.80%、科德数控涨跌幅-0.32%、欧科亿涨跌幅-4.93%、华锐精密涨跌幅-5.59%。

      叉车板块，本周叉车（中）指数-2.93%，代表公司中，安徽合力本周涨跌幅-1.90%，杭叉集团-4.80%。

      （3）典型的全球经济框架下的出口设备板块CCFI 继续下滑观点总述运价下滑，出口订单PMI 向好，利好出口板块。在全球经济增速相对疲软的大背景下，中国经济的复苏表现依然明朗且在助力全球制造业重回扩张区间。坚定推荐出口复苏型标的，尤其是受益于运价下滑的捷昌驱动、浙江鼎力、威唐工业等。

      当前的国内外经济特征对出口设备板块较为有利

      中国出口集装箱运价（CCFI）继续下滑，3 月10 日已降至1020.60，连续四周运价下降，进一步降低了出口运输成本；

    我国出口贸易趋势整体向好，2023 年1-2 月出口总值增长0.9%，预期向好形势会延续至3 月份，这一大环境有利于出口设备贸易发展，同时近期发布的政府工作报告也释放出了稳外贸的号；

    国内2 月份制造业新出口订单PMI 为52.4%，自2021 年5 月来首次突破50%的荣枯线，制造业生产PMI 为56.7%，产需两端同步增长，这意味着迎来了出口贸易的复苏。

      美联储预期加息是个不利于出口的因素，人民币兑美元汇率再次上升到6.97 附近，但是长期来看，美联储加息周期可持续性不强，出口经济的复苏仍将会成为接下来的主流态势。

      由此，我们坚定推荐出口机械设备板块。推荐关注捷昌驱动、杰瑞股份、巨星科技、浙江鼎力、中国船舶。

      行情回顾

      出口板块的相关公司包括捷昌驱动、浙江鼎力、船舶板块，豪迈科技、巨星科技等。捷昌驱动本周股价-8.85%，浙江鼎力本周股价-5.91%，中国船舶本周股价-8.48%，豪迈科技本周股价-13.62%，巨星科技本周股价-5.17%，威唐工业本周股价-9.96%，银都股份本周股价-5.85%。

      3、 各细分板块重点公告与新闻

      （1）典型的地产+基建驱动下的机械制造板块

      1） 【小松挖机】 2023 年2 月，中国地区小松挖掘机开工小时数为76.4 小时，同比增长61.4%，为连续下滑11 个月以来首次转正。

      2） 【产品销售】2023 年2 月销售各类挖掘机21450 台，同比下降12.4%，其中国内11492 台，同比下降32.6%；出口9958 台，同比增长34%；销售各类装载机9260 台，同比增长4.26%，其中国内市场销量5565 台，同比下降1.83%；出口销量3695 台，同比增长15%。

      3） 【基建数据】根据基建通大数据，2023 年2 月份，累计共有70 项基建大项目开工，累计总投资3544 亿元；截止 3 月 5 日，18 省市自治区2023年度重点/重大项目计划公布，重点/重大项目总数量约 30961 项，其中 12个省/市/自治区项目总投资额约 41.54 万亿元，14 个省/市/自治区 2023 年计划投资额 7.97 万亿元。

      4） 【柳工】柳工矿用宽体车热销海外，截至2 月中旬，柳工DW90A 宽体车在印尼的销量远超2022 年该设备在印尼市场的销售总量。

      （2）典型的通用制造业板块

      1） 【海康机器人】海康机器人创业板IPO 申请获深交所受理，将募资60 亿元。

      2） 【博实股份】近日，公司收到与申华化学工业有限公司签订的商务合同，合同金额为人民币9798 万元，合同标的为丁苯橡胶后处理生产线（含嵌入式软件）；收到与万华化学集团物资有限公司签订的商务合同，合同金额为人民币4592 万元，合同标的为包装码垛成套装备（含嵌入式软件）。

      3） 【安徽合力】安徽合力2022 年实现营收156.73 亿元，同比增长1.66%，归母净利润9041 万元，同比增长42.62%。

      （3）典型的全球经济框架下的出口设备板块

      1） 【进出口贸易】今年前2 个月，我国进出口总值6.18 万亿元人民币，同比微降0.8%。其中，出口3.5 万亿元，增长0.9%；进口2.68 万亿元，下降2.9%；贸易顺差8103.2 亿元，扩大16.2%。

      2） 【波罗的海指数】波罗的海干散货运价指数周五上涨45 点或3.3%，至1424 点，为2022 年12 月下旬以来的最高水平，本周上涨约17.6%。海岬型船运价指数上涨82 点或5%，至1744 点，本周上涨约46%，为连续第三周上涨。

      3） 【集装箱运价】本周CCFI 继续下跌，目前已跌至1020.60，周跌幅3.51%，月跌幅8.05%。

      4） 【人民币汇率】受美联储加息可能性影响，本周人民币兑美元全线走低，回吐上周全部涨幅，最低贬值至3 个月低点6.9957，距离突破7 关口仅一步之遥，目前在6.9700 附近交投。

      4、 投资建议与风险提示

      制造业复苏+自主可控，将是2023 年机械行业贯穿全年的投资主线

      （1）通用设备是我们的重点推荐板块。PMI 指数回归枯荣线以上是通用制造设备领域景气度向好的明确号，继续强烈推荐埃斯顿、绿的谐波、海天精工、纽威数控、国盛智科、欧科亿、杭叉集团、安徽合力等优质标的。

      （2）出口设备板块重点建议关注中国船舶。此外建议关注捷昌驱动、浙江鼎力、杰瑞股份等优质出口标的，有望受益于运价下滑+出口订单升温的乐观态势，长期有望受益于广义美元指数走弱趋势。

      （3）工程机械有复苏的迹象，建议密切跟踪。板块当前地产投资驱动力较弱，但基建投入力度较大，对工程机械、木工机械、轨交设备存在刺激效果，推荐关注头部主机厂，如三一重工、徐工、中联重科，以及竞争格局改善的零部件企业，如恒立液压、唯万密封等。

      风险提示疫情反复、重点下游行业资本开支较弱、原材料价格波动、外贸环境恶化、地缘政治扰动。

来源[招商证券股份有限公司 胡小禹/吴洋/朱艺晴]   日期2023-03-15