中美贸易战最收益板块，布局红周一先看这4股

　　中美贸易战缓和，但是高端制造缺越发火爆，其中机器人行业动态频频：连续3年国内市占率第一的机器人独角兽科沃斯即将上市；机器人峰会现场签约额超过8000万元，实效化显著；工信部等主办的2018智能制造国际会议，表示将从四个方面推动机器人及关键零部件高端发展和规模应用…

　　总体来看，现阶段我国机器人产业快速发展，据工信部数据，2017年我国工业机器人同比增长达68%，约占全球产量的三分之一；2018年一季度，工业机器人的产量增速为29.6%，投资增速超过70%。机器人行业正面临着难得的发展机遇。预计2016年至2020年，市场规模年均增长达50%。

图1、中国市场工业机器人外企和国产销售占比

　　笔者认为，国产机器人拐点将至，原因有三：随着行业景气度提升，出货量超万台的企业不断出现，零部件采购成本下滑；规模效应逐步显现，具有核心技术能力和行业渠道管理能力的企业将成长为行业龙头；国产核心零部件如RV减速器获得突破，渗透率将快速提升，产业链缩减成本有望。

　　目前我国每万名产业工人所拥有的工业机器人数量为68台左右,仅为世界平均水平的48%；根据《机器人产业发展规划(2016-2020年)》的要求，到2020年工业机器人密度要达到150台/万人。由此可见，机器人需求量尚有翻倍空间，A股上市公司有望大幅受益。

　　华创证券研报进一步指明，国产机器人本体企业的市占率已提升至30%；核心零部件不断突破，包括制约国产机器人发展瓶颈的RV减速机。数据显示，2017年国内人工智能投资金额再创新高，达到10.3亿美元，其中，机器人的市场规模或将迅速发展至万亿数量级。

　　图2、2016 年国内机器人市场格局(来源：前瞻产业研究院)

　　工业机器人行业景气度正在上升，2017年埃斯顿、埃夫特、钱江等企业出现翻倍增长，但分析后发现，目前国产本体企业的客户更多是围绕国内新兴的需求，例如，埃斯顿去年在光伏组件行业卖出了超过500台机器人，除此以外，焊接、打磨、喷涂等工作都面临招人困难的情况。

　　而对于传统的汽车行业或者电子行业等需求量更大的公司，仍是被外国的四大家族垄断，对于国产机器人的机会并不多。因而，我国工业机器人的发展路长且阻，除了努力突破技术壁垒之外，还要从低端做起，占领小众市场。

　　回到上市公司，统计A股的6家上市公司，从近5年扣非归母净利润复合增长率、研发支出、净资产收益率以及总市值4个指标来看，拓斯达占据3项指标，科大智能、机器人和克来机电分别占据2项指标。

表1、机器人产业链上市公司概况

　　根据上述标准，笔者认为，机器人行业应首先关注拓斯达，其次可关注科大智能、机器人和克来机电。因而，本文就着重解读一下拓斯达。

　　值得一提的是，QFII已经开始布局国内机器人企业，截止一季度末，埃斯顿成为QFII新进持股量最多公司之一(数量在2000万股以上的)。

　　拓斯达七年时间完成四个多亿销售规模，年均复合增长接近70%。业务上已实现了从塑机辅机业务向机器人业务转型的过程，从2013年开始，公司的机器人业务开始逐年提升，到2017年公司机器人业务占比达到了57%。

　　2012-2017年，公司营业收入复合增长52.59%，随下游景气度提升，公司迎来更高增长。受益于国家政策推动，机器人成本降低，人工成本提升等多因素利好，工业机器人行业有望维持高增长，预计行业未来3年平均复合增速超22%。

　　表2、主要财务数据(来源：东方证券)

　　2017年公司工业机器人销量9138台，同比增长77.7%；其中直角坐标机器人产量8662台，同比增长47.7%；多关节机器人及系统集成业务营收约2.1亿元，同比增长257.6%。客户包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL、伯恩光学等知名企业。

　　公司已掌握控制器、伺服系统等机器人零部件技术，具备自主本体生产能力，将充分受益机器人“加密”这一历史进程；同时，凭借强大的“销售”基因及创新的“三角阵式”销售模式，公司在机器人系统集成领域的规模也有望持续扩大。

　　2017年该系统销售160套，同比增长146.2%，实现跨越式发展。智能能源及环境管理系统是公司为客户量身定制的能源(水、电、气)供给专业方案。已逐步打造出从核心零部件到本体再到系统集成全产业链覆盖的机器人生态圈，今年有望继续实现50%以上的增长。

　　估值情况：预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.15、2.99、4.49亿元，对应EPS分别为1.65、2.29、3.44元。