中原证券给予万达电影增持评级

中原证券股份有限公司乔琪近期对万达电影进行研究并发布了研究报告《中报点评经营业绩显著回升，下半年回暖趋势持续》，本报告对万达电影给出增持评级，当前股价为13.5元。

　　万达电影(002739)　　公司发布2023年半年度报告。2023H1实现营业收入68.69亿元（yoy+39.10%），归母净利润4.23亿元，同比大幅扭亏。Q2单季度营业收入31.12亿元（yoy+110.64%,qoq-17.18%），归母净利润1.07亿元（同比大幅扭亏，qoq-66.06%）。　　投资要点　　放映业务恢复好于行业，继续加大轻资产模式力度。公司观影业务收入40.42亿元（yoy+35.72%），毛利率5.02%（yoy+12.53pct），收入占比58.84%（yoy-1.47pct。）根据灯塔专业版数据，2023H1国内电影市场不含服务费票房238.17亿元（yoy+52.00%）,观影人次6.04亿（yoy+51.76%），分别恢复至2019H1的82.03%和74.57%。同期公司国内影院实现票房36.5亿元（yoy+49.7%），观影人次0.88亿（yoy+54.4%），分别恢复至2019H1的93.5%和96.4%。公司累计市场份额16.8%（yoy+0.5pct）。　　截至2023年6月30日，公司国内拥有开业影院857家，银幕7203块，其中直营影院708家，银幕6149块，轻资产影院149家，银幕1054块。相比2022年末，直营影院数量增加4家，银幕增加39块，轻资产影院增加28家，银幕增加192块。　　非票收入显著增长。随着观影人次的增长以及公司卖品和多项经营业务快速恢复，非票业务收入提升明显。商品、餐饮销售收入9.83亿元（yoy+30.61%），毛利率62.94%（yoy+3.04pct），收入占比14.31%（yoy-0.93pct）。餐饮、IP衍生品等卖品收入恢复至2019年同期的95%，演出业务等多种经营收入相比2019年增长近70%。广告收入6.10亿元（yoy+0.07%），收入占比8.88%（yoy-3.46pct）影院广告自Q2开始复苏，恢复速度相比电影行业略晚，客户对映前广告的投放心尚未完全恢复。　　电影内容丰富。电影制作发行与相关业务收入2.02亿元（yoy+103.10%）,毛利率30.72%（yoy-20.13pct）。2023H1公司主投的《想见你》（4.03亿元）、《宇宙探索编辑部》（6703万元）和参投的《流浪地球2》（40.29亿元）、《熊出没伴我熊芯》（14.95亿元）上映。下半年公司参投的《热烈》（8.95亿元）和《孤注一掷》（35.34亿元）在暑期档上映。另有《三大队》、《我才不要和你做朋友呢》等影片已完成拍摄进入后期制作，《误杀3》、《重案检察官》、《女大佬》等项目积极筹备中。　　成本管控有效，利润率提升。公司加强成本管控，不断推动降低各类成本和运营费用，提高经营效率和盈利能力，推动公司2023H1公司毛利率提升11.3pct至28.26%（yoy+11.3pct），销售费用增长4.39%至3.41亿元，管理费用减少2.34%至5.54亿元、研发费用同比减少15.92%至1061万元，费用率分别同比减少1.65pct、3.43pct和0.11pct。　　暑期档表现优异，全年票房增长可期。2023年暑期档总票房206.18亿元，创该档期记录，电影市场恢复较好，与2019年同期票房差距不断缩小。预计公司的影视制作、放映、卖品、广告等各项业务也将持续受益。　　盈利预测与投资评级2023H1公司各项主营业务恢复较快，暑期档优异表现为下半年业绩修复提供良好基础。预计2023-2025年公司EPS为0.49元、0.62元和0.76元，按照2023年9月1日收盘价13.50元，对应PE为27.33倍、21.65倍和17.82倍，维持“增持”投资评级。　　风险提示宏观经济波动影响文娱消费需求；电影市场复苏不及预期；广告投放需求不及预期；主投或参投影片票房不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券杨尚东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为33.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.16亿，根据现价换算的预测PE为26.36。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.2。

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