暴跌超1400亿！昔日“创业板一哥”跌惨了，与这3个因素有关？

 | 杨万里

昔日“创业板一哥”温氏股份创下年内新低了。

5月7日，温氏股份开盘迅速走低，盘中一度大跌超2.8%，股价最低下探至13.73元，既创下今年最低股价，也创下2018年以来新低。

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截至收盘，温氏股份股价为14.17元，总市值为903.1亿元，市值早已跌破千亿。

温氏股份曾为创业板第一大市值个股，但自从2018年6月开始，温氏股份逐渐被宁德时代等创业板新秀取代。

2019年3月份，温氏股份最高涨至36.16元。之后，该公司步入震荡下跌通道。

特别是进入2020年后，温氏股份震荡下跌。K线数据显示，温氏股份当前股价相比36.16元跌幅约为60.8%，总市值蒸发超1400亿元。

温氏股份股价持续下跌，或与3个因有关。

第一个因是是猪周期景气度下滑。

有投资人士表示，猪是典型的周期行业，投资生猪养殖企业要关注周期轮动。

“猪周期”的规律是母猪存栏量大增——生猪供应增加——猪价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——猪价上涨——生猪供应增加——猪价下跌.....

当前猪周期正处于猪价下跌阶段。据中国养猪网数据显示，截至5月7日，外三元猪肉平均价格已跌至21.2元/公斤，相比年初的32元/公斤价格跌幅超30%。

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社科院近期发布的《农村绿皮书》表示，综合多种因素考虑，2021年生猪产量仍将保持同比20%的增长速度，猪肉价格整体上将呈现不断回落态势。

上市公司双汇发展曾在2020年度业绩说明会上提到，预计2021年生猪价格将以下行为主线，呈震荡下降趋势。

最空的声音来自唐人神董事长陶一山，此前他公开表示，“早有圈内养猪大户预测，国内肉价到2022年将跌到10块。我更悲观，届时肉价跌到4~5块都完全可能。

猪价下跌对猪肉概念股有什么影响呢？一方面，影响投资者投资逻辑，一旦猪周期景气度下滑，投资者做多心大幅减弱；另一方面，可能会影响猪肉概念股的业绩。

再温氏股份，截至2020年12月31日，肉猪类业务占该公司主营收入比例高达61.85%。肉猪类业务对温氏股份业绩的重要性不言而喻。

今年一季度，温氏股份净利降超七成。公司解释称，净利下滑是受国内生猪市场行情变化、饲料料价格上涨等因素影响。

另据最新公告显示，温氏股份4月份销售肉猪62.24万头（含毛猪和鲜品），同比下降27.98%；收入16.16亿元，同比下降57.23%。从数据可见，温氏股份销售肉猪的收入下滑幅度较大。

第二个因是成长性较低，不被机构追捧。

截至今年一季度，仅49只公募基金买入温氏股份，且大部分是ETF指数基金，而且前十大流通股东名单中几乎没有公募基金身影。

相反，同行可比公司牧股份更受机构追捧。截至今年一季度，有129只公募基金买入牧股份，且前十大流通股东名单中出现了明星公募基金经理萧楠的身影。

同样是作为猪肉概念股，为何机构选择不同？因为温氏股份相比牧股份成长性较低。

营收方面，2018年至2020年，温氏股份营收分别同比增长2.85%、27.78%和2.45%。同期，牧股份营收分别同比增长33.32%、51.04%和178.31%。

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温氏股份近年营收变动

归属净利润方面，2018年至2020年，温氏股份归属净利润分别同比增长-41.38%、252.94%和-46.83%。同期，牧股份的归属净利润分别同比增长-78.01%、1075.37%和348.97%。

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温氏股份近年归属净利润变动

盈利能力方面，2020年，温氏股份毛利率为19.61%，净利率为9.99%。同期，牧股份毛利率为60.68%，净利率为53.97%。

从上述3组数据可以出，温氏股份的营收增长率和归属净利润增长率的弹性皆低于牧股份，且毛利率、净利率远远低于牧股份。

有市场人士认为，造成这种现象的根本因是两家公司的养殖模式不同。

温氏股份采用“公司+农户”的中规模分散式养殖模式，优包括经营风险及环保压力低等，不足是利润一定程度上被压缩。而牧股份采用的是一体化自育自繁自养模式，优是能减少中间环节的交易成本，不足是需要承担建立猪舍的高昂成本支出。

第三个因是业绩大幅下滑。

2020年，温氏股份实现营收749.24亿元，同比增长2.47%；实现归母净利润74.26亿元，同比下降46.83%。今年一季度，温氏股份归母净利润同比降幅继续扩大，同比下降71.28%。

当前市场风格是偏好业绩高增长的白马股，由于温氏股份业绩大幅下滑，不符合投资者当前炒作主线。

值得关注的是，在业绩低迷之际，温氏股份推出了一份股权激励计划。

业绩考核目标是第一个归属期，2021年度畜禽产品总销售重量比2020年度增长10%，或营业总收入比2020年度增长8%。第二个归属期，2022年度畜禽产品总销售重量比2020年度增长40%，或营业总收入比2020年度增长15%。

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对此，有股东在业绩说明会上提出质疑，包括考核指标是否恰当，是否存在向管理层输送利益等问题。

深交所也向温氏股份下发了关注函，要求说明公司实际控制人温氏家族成员及其配偶、父母、子女的具体任职及主要负责工作，拟获授股数的确定依据及合理性，是否与其职务、贡献相符。

温氏股份方面表示，股权激励计划是根据工作计划推出的，被激励对象符合相关规定。

我们关注到，在4月末，高盛将温氏股份评级上调至买进，目标价22.50元。按今日收盘价计算，有58.78%上涨空间。你认为高盛的评级有参考价值吗？欢迎在下方留言！