号称“猪中茅台”的牧股份，为何如此当红？

今天，我们就来讲讲，今年有望爆赚300亿，号称“猪中茅台”的牧股份。可能，讲到这家公司，大家并不是很熟悉，这是一家怎样的公司呢，很少听说呀！聊到这家公司，可真正的就要好好的唠唠了，董事长秦英林，1992年创业，22头猪起家，经过了18年的努力，快速发展成出栏几十万头的规模，创业期间更是创下了一个又一个的“养猪神话”！

公司牧股份在2014年深交所上市，至今股价翻涨了多少倍呢？短短的6年时间，翻涨了35倍，称之为“猪中茅台”也不为过！2018年时公司总市值仅仅只有500多亿，而如今呢？激增3000亿，达到3500亿市值的规模！这样的公司，真的是每天都在创造传奇，每天都在书写历史！那么，这家养猪的龙头股，到底怎么样呢？到底是不是人们所说的“泡沫猪”呢？未来的市值，又能不能上1万亿呢？我们来一探究竟！

牧到底有什么魔力？？？如此受市场的热捧？下面，让我们一起，来一这个2019年最妖的妖股。

公司介绍

牧是我国养猪业的老二，和温氏的“农户+公司”养殖模式（将仔猪养肥的环节交给合作的农户完成）不同，牧全部都自己做，包括生产饲料、种猪扩繁、仔猪养肥全流程一体化，妥妥的自己动手、丰衣足食。

正是因为啥都自己做，公司拥有整个养猪业最低的成本，2018 年，公司的肥猪养殖毛成本为 10.5 元/公斤，比温氏低了三毛，比起那些散养的养殖户更是不用说了，低了好几块钱。

这次非洲猪瘟一来，把本就不靠谱的猪周期彻底打乱，似雏鹰牧业这种现金没攒够的企业直接就被干翻了，那些散养的、小规模养殖的都“尸横遍野”，可以说，猪瘟加速了全行业向头部集中的过程。

牧2018年市占率为1.58%，2019年提升到1.9%；同期，温氏股份由2018年的3.2%提升到了2019年的3.4%。

养猪，人人都可以，但要想成规模的养猪，就是个技术含量极高的活了，这次受猪瘟冲，全行业都出现了不小的损失，但公司在2019年第二季度就实现能繁母猪规模的回升，领先温氏、正邦一个季度，领先全行业两个季度。

总体来，“公司+农户”模式对比一体化养殖，有以下几个缺

首先，温氏的“农户+公司”模式，门槛很低，很容易上手，但随着公司规模变大，管理难度会大大增加，对企业管理能力的要求远高于牧的一体化。

2018年，温氏拥有 2 万多个养猪代养户，3 万多个养鸡代养户，数量多不说，还很分散，随着温氏规模越来越大，如何管理是个老大难的问题。

其次，“农户+公司”的养殖效率是低于一整化养殖的，这不用《价值事务所》多说，大家凭常识就能判断，规模越大，效率低下的问题就会越突出。

其三，“农户+公司”模式，抗疫情的能力会比一体化管理差，这新冠，我国和欧洲，大家就能感受得到了。

这也是为什么，牧2019年市占率提升比温氏还多0.1个百分的因，随着两家企业的市占率提高，牧的优势会逐渐放大，确实有望超越温氏成为老大。

《价值事务所》想，也许这就是牧市值超过温氏的因吧。

财务分析

公司上市六年，分红融资比为20.21%，咋一，不合格，离温氏更是差远了，但了上，大家应该明白牧为何分红少的因，对比温氏的轻资产，牧是重资产行业，前期会非常非常的烧钱。

也是因为重资产的因，牧资产负债率想也不会低，2014-2018一直在50%左右，2019年降至40%，可口可乐，可喜可贺，重资产公司负债率在40%算是十分不易的了。

公司的负债没啥问题，账上现金从18年的20多亿到19年激增到100多亿，5个多亿的利息支出占比60多亿利润不到10%。

虽然2018年利息支出几乎和利润一样多，但那是猪周期最难熬的时候，这个时期，能活下来就十分值得称道了。

不过，2019年有了钱的公司，第一选择并不是还债，而是扩产，固定资产增幅超过50%，在建工程翻了一倍还多。

在这样的扩张下，2019 年年底，公司能繁的母猪存栏已经达到了 128 万头，有券商具此预计，公司2020年出栏量能到2000万头。

由上图可知，养猪业，真的是一个周期性行业，2015、2018，公司的利润极其难，2019又猛涨，但即便是最难的2015、2018年，公司依旧能有5个多亿的利润，经营性现金流一向较好。

从公司的经营，也不难倒推出，日后养猪业一定是越来越集中，大公司可以凭借优异的现金流在行业低谷活下来，还能趁势扩张，提升市占率，小企业只能在周期低谷死掉...

总的来说，公司的财务没啥问题，还挺有钱的～

牧股份作为养猪业的老二，今后有十分大的潜力冲到老大的位置，养猪是个市场前景极其广阔的行业，想想前些日子，vive买了三斤排骨，花了130多块钱，心都在滴血，在vive的印象中，40多一斤的玩意儿是牛肉呀，搞得我们都想去养猪了..... 

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玩笑归玩笑，就目前来，牧确实涨幅有些大，估值挺高，短时间内风险还是有，但是如果考虑到以后养殖业行业集中，牧有望占据10-15%的市场份额，那牧的市值，万亿只是起步而已。

话又说回来，温氏的“农户+公司”模式和牧的一体化模式也不能绝对说谁好谁不好，啥都自己干的京东和阿里的菜鸟能够共存；自营的周黑鸭和加盟的绝味能共存；不论温氏、牧今后谁是老大，他们无疑都会吃到行业集中度提升的红利，今后都有望成为万亿市值的公司。

2020年了，新年也要有新的成长散户要想改变自己的命运，就要不断的学习成长，不断寻找优秀的股票，跟着优秀的股票一起成长。

历年的财报呈现

公司历年披露的财报显示，营业收入方面十分不错，2010-2019年没有一年呈现负增长，基本为双位数增长；净利润期间的表现，有所波动，2010年、2012-2014年以及2018年有着负增长的情况，受到猪肉周期的影响。近些年公司的负债率情况倒是有着明显的改善，来50%多、60%多的负债率水平，如今已经降低至40%左右。

基于公司自繁自养的模式，公司充分受益高猪价，来公司销售毛利率在20%、30%左右，低的时候可能在8%左右。但近二年公司的毛利率已经达到了30%以上，今年半年度财报披露的毛利率更是高达60%多！

再来公司现在的情况如何？

我们聊牧股份公司发展的时候，先来思考一个问题商品的价格到底是什么因素所左右的？

到这个问题，势必有朋友会说，是价值决定价格的！可是，一些农副产品为什么还有亏本大甩卖呢？显然，价格的决定因素，并非单一受到价值影响。个人认为，商品的价格是由成本与供需关系所决定的。如果市场的供给量大，而需求量小，自然价格就会下跌；相反，市场的需求量大，而供给量小，自然价格就会上涨。

现在市场中的猪肉价格，之所以处于高位，因就在于市场的供给量小于需求量，在需求大于供给的条件下，在猪肉存在缺口的背景下，猪肉价格自然居高不下。

很多朋友会问，下半年的猪肉价格到底是会升还是会降呢？个人的观，下半年随着秋季的到来、气温的降低，肉类消费也将进入旺季，再加上中秋节、国庆节、元旦节以及春节等大节，有望进一步扩大需肉量。价格有望上行，可能不会大涨，但大概率仍旧会维持在高位！

作为猪肉龙头股，又有着自繁自养模式，还有着扩产扩能、防疫能力、储备人才以及可繁殖母猪基数大的牧股份，是有望继续受益的。

当然了，要说明年猪肉价格如何？在各家龙头公司积极扩产的情况来讲，市场供给增加，价格有望开始回落。

从牧股份生猪出栏量来讲，2010年公司出栏量为36万头，而到了2018年为1101万头，仅仅8年的时间实现了出栏量30倍的扩张！虽然2019年出栏量有所下滑（主要受到非瘟影响）至1025万头。但，从牧的公告中测算，未来二年公司的扩产扩能仍旧有质的提升。2020年牧股份理论出栏量在1830万头-2013万头，2021年出栏量预计为4190-4609万头（预计保守3000万头、仔猪1100万头以及种猪）16万头。这也是得益于近几年公司留种，增量提升可繁殖性母猪的发展思路。

今年，从市场情况以及推演时间，下半年牧股份出栏量有望明显提升，且充分受益高猪价。对应到明年，猪肉价格虽然大概率下行，但对应公司出栏量的明显提升，公司的利润水平有望持续保持！关于未来能否上万亿市值，个人认为只要公司保持增量扩产，猪肉价格保持在相对较高位置，市值上万亿只是时间问题。当然了，其中也是需要积极关注增量情况以及猪肉价格的影响。

估值分析

现在，市场对牧股份2020年的业绩预测，基本都没什么问题，净利润增长预测均在400%左右。但是，对2021年、2022年的业绩预测分歧就比较大了，有的预测-20%、-10%水平的业绩负增长，也有的预测同比增长20%、30%的业绩正增长，分歧很大。

从现在的情况来讲，关于2021年、2022年的情况，有些不好说，主要受到两方面影响1、猪肉价格；2、牧产能。个人的观则是，在牧产能符合预期的基础上，就算明年猪肉价格有所下降，牧净利润的水平仍旧能保持住的，甚至仍旧能保持正增长的水平。那么，对应的估值如何呢？

以2020年公司的基本情况参照现在的股票价格计算，估值约为11.3倍。近些年的估值水平较为不稳定，参考价值并不凸显。单从估值的角度来讲，个人认为尚处于合理区间！