登录 注册 返回主站
F10资料 推荐产品 炒股必读

半年利润过百亿!牧股份的核心投资价值

  • 作者:心岛初晴
  • 2020-10-20 10:58:36
  • 分享:

 牧股份年报及投资价值分析!    

近两天,牧股份的2019年报出来了,牧作为我在2020的重仓股之一,之前我在前面的章分别写过建仓逻辑和投资逻辑,具体见章《2020投资策略》,今天结合牧的2019年报,把其投资价值进行一个深度剖析,以及对其估值进行一个修正。

虽然我在今年好牧股份的投资收益,但是由于牧近期已经到了我的此前的预估的合理估值股价116元,所以在周三的时候我把牧一部分中短线仓位移了出来,留了剩下50%+的仓位,准备再除权除息后,做一个低吸,跟上填权行情。

总之,在今年我是好牧股份的发展的,但是鉴于目前股价达到了我前期预设的合理估值股价,所以调出仓位一部分,锁定利润,等待填权行情和避免目前的高位盘整风险。

 半年利润过百亿!牧股份单季64亿利润再创纪录,猪肉股或将价值重估    

7月6日晚,牧股份发布上半年业绩预告。预告显示,牧股份今年二季度利润规模可达63.69亿元至68.69亿元。

加上5日晚发布业绩预告的【天邦股份(002124)、股吧】,目前猪肉股二季度的盈利能力要强于此前市场预期。这可能会导致二级市场对整个生猪板块个股的价值重估。


图 / 视觉中国

加上昨晚的天邦股份,猪肉股二季度的业绩表现,可能会促市场对其全面盈利预期重新修正……

7月6日晚,牧股份发布上半年业绩预告,公司预计当期实现105亿元–110亿元,上年同期为亏损1.56亿元。

换言之,牧股份今年二季度利润规模可达63.69亿元至68.69亿元。

这是什么概念?

该公司在二季度猪价下滑的背景下,其单季盈利能力超越了2019年四季度,而当时猪价处于历史绝对高位。

牧股份生猪销售放量,是其中一个重要因素。

据统计,2019年四季度牧股份生猪销量合计232.2万头,今年二季度销量大幅攀升至421.7万头。

销量几近翻倍的增长,一定程度上对冲了二季度猪价下滑的影响,进而使得该公司单季度利润规模再创历史纪录。

需要指出的是,加上昨晚发布业绩预告的天邦股份,目前猪肉股二季度的盈利能力要强于此前市场预期。

换算之下可以出,今年二季度天邦股份利润环比最低增幅为210.9%,牧股份环比最低增幅为153.4%。

这可能会导致二级市场对整个生猪板块个股的价值重估。

按照牧股份业绩预告,今年上半年该公司每股收益为2.8元至2.9元。

在下半年该公司计划进一步放量的背景下,若该公司全年每股收益可以达6元,并以当前87.98元的收盘价计算,当前该公司估值为14.66倍。

在7月6日权重股集体大涨的背景下,牧股份当天取得6.27%的涨幅,股价续创新高的同时,总市值接近3300亿元。

01

[投资策略]

牧股份的年报中重要数据分析

牧股份在年报出台的前一天,我卖出了一部分仓位,因为我预估短期会有股价高位调整,而且目前价位符合我前期对其的阶段性估值股价,所以把中短仓位移了出来。

但是牧发布年报公告后的那一天,还是担心了一晚上,因为年报中披露送股和派发股利,担心因为这个而导致第二天利好上涨,从而自己短期“卖飞”了。但是还好,第二天收盘也就涨了2%,和我预估的状态一样,市场对于送股送息并不买账,我在雪球到很多投资人把年报中的送股送息理解为利好,其实这个手段只是一个中性的消息,具体还要结合上司公司目前的状态和行业的指数来。现在最关键的其实是牧除权除息后的填权行情,也就是短期内的交易策略的制定,因为除权除息后,流动股本增加,股价会被摊低,而且还有可能出现填权行情(这个主要是由牧的合理内在价值决定的)。而这个时候,前期因为错过牧上车机会的投资人,又有了一次“似低价”的介入机会,反正我自己会密切关注填权行情,择机进入。

现在我们来说说年报中的重要的一些息和一些财务数据,挑出重来嚼碎了分析

①大方向

年报的成绩单是一个“利好”的漂亮的答卷。重要的大指标有2个营业总收入同比去年年报数据,为+51%;第二个归母公司净利润数据同比去年年报数据上涨了+1075%。不得不说,这2个指标背后主要是第四季度的贡献(非洲猪瘟导致猪价上涨),从而使得第四季度的贡献主导全年数据。

②增股送利

年报公布“每10股派发红利5.5元”,其次“以资本公积金向股东每10股转增7股”。这个消息出来的当晚,我担心了一晚上,怕自己前天卖飞了中短仓位,事后第二天证明“送股送利”确实只是一个中性指标,并不能完全理解为利好。此外,那么针对这个消息出来后,我们需要准备的就是短期内的“除权除息”,以及随后的股价的“填权行情”,通俗来讲就是除权除息后股价流动股本会扩容,股价会比现价要打折扣,但是由于持股人的股数同等增加所以对应的总的收益和成本没变,但是对于非持股人,在股价折扣一般的时候,如果继续好该股,那么可以在填权行情适当上车。

③第四季度数据

第四季度的2个关键指标,营业收入同比去年第四季度上涨+101%,归母公司净利润同比去年第四季为+2680%。我们可以同统计指标中明显的出端倪,第四季度的净利润增速对于整个2019年的年报的最终答案润色不少,这主要是由于第四季度非洲猪瘟,导致全国猪价上涨导致的。而整个全年,猪价的价格指数是一个低开高走的曲线图,主要对养猪企业的利润影响主要在第四季度。

④有2个数据值得重观察下,能够出非洲猪瘟对于企业毛利率的正向影响。第一个是“销售生猪头数”,第二个是“头均价格”。我们从以下2个维度来

从全年的数据来“全年销售生猪1025万头”,比去年全年减少,同比统计数据为-6.8%。而同时“头均价格1914元(也就是每一头猪的价格)”,比去年全年的头均价格上涨了,同比的统计数据为+59%。

解读也就是说,卖得少还赚得多。也就是说没向去年那样走量了,而是单价提升起来了,所以卖得少还赚得多,每一头猪售出的毛利提升了。并且,这2个指标,也是全年牧的业绩上升的最核心的因素,并且如果我们再把这2个指标拆开来的话,主要是第四季度的该指标贡献的得多。下面我们来拆解下。

从第四季度的数据来“销售生猪232万头”,同比数据为-31%;而“头均售价3611元”,同比数据+191%,并且环比数据+73%。从环比和同比数据来对比来第四季度卖得少赚得多,而且比第三季度赚得多。很明显,第四季度的“头均单价”的提升,影响了全年财务报表的净利润数据。

⑤生物性资产

年报中的“生物性资产”,通俗理解就是代表了“生猪的存栏状态”,就是还有多少猪,以及这些存栏猪中的母猪还能繁殖多少小猪。年报显示“生物性资产”为38亿,用统计工具对比下环比第三季度增加了约10亿;同比去年年报数据增加比率为165%。

解读这个指标的意义在于揭示了目前的生猪的存栏量有多少,而且存栏中的母猪能在2020年再生出多少小猪(出栏量)。前者代表对2020年市场的猪肉供应,后者代表2020年的生猪的产量能力。

在目前非洲猪瘟没有疫苗的治愈和预防的情况下,牧的存栏和出栏生猪,将会在当下对于猪肉市场的供应持续收益,而2020奶奶的猪价目前来,至少截止第二季度前,都会是一个“供小于求”的紧缩状态,具体分析的章可以见我之前写的《牧股份》。

⑥固定资产、在建工程

分别比第三季度增加了33亿、36亿,对比2018年年报的统计比率分别是+39%、133%。

解读这2个指标主要是硬件设施的之处,主要是猪舍和养殖配套系列的烤制,以及在育种技术、营养管理和疫情控制方面的投入,也就是说公司在新增扩大规模。我们知道养猪企业的经营核心在于“规模化拓展”,而利润的核心在于“猪价的波动”,所以面对非洲猪瘟的肆虐,很多散户以及中小规模的养殖户面临亏损破产,而龙头企业则得益于此次的发展机会,抗风险的能力更强,更能进一步吞并三四线养猪企业的市场份额。所以多花钱盖猪舍,和搭建智能化养猪息系统,有利于为规模化拓展铺路。

02

[行业分析]

农林牧渔行业中的生猪价格周期复盘

牧属于农林牧渔这个行业,而生猪养殖是农林牧渔行业的细分行业。我们在刚才说过猪价的波动是决定牧股份等养猪企业利润的核心因素。所以,下面我们单从“生猪价格周期”的历史复盘,来从行业动态上把握此次非洲猪瘟影响行业猪价变化所处的位置

在2003年前,国内生猪价格波动幅度很小,没有周期规律;在2003之后,生猪价格开始呈现周期性变化,具体走势如下

从折线图图中我们可以清晰的得出结论

①周期逐渐延长一个完成的猪价格波动周期保持在3~4年左右(包含牛熊市),并且呈现出不断周期延长的趋势;

②牛市的周期短于熊市除了2014~2018周期之外,熊市的猪价波动长度均大于牛市;

③价格中枢上移统计牛市的平均涨幅为109%,而统计熊市的平均跌幅为43%,二者明显不对称从而导致猪价的价格中枢不断上移;

④这也是最重要的一,就是除了2014~2018年的周期之外,前三轮猪价周期都在底部区域受到当期的疫情催化下确定性上涨,并且在疫情的影响下,牛市内的猪价回调较小,表现为纯粹的上涨。这也说明,不同时间段的疫情,催化了当期的猪价在猪价周期上的上涨。 

这里说重,每天我会在圈子里同大家共同讨论最具投资价值的个股,也会提前分享一些趋势牛骨。十余年股海沉浮,详情可在某%徽阅zqy98200,跟上我的实盘操作与学习。行情转折,可以准备参与十月业绩股和题材机会。好,在此,我们重新梳理一下公司的业务线和往后的重

我们再回过头来本次非洲猪瘟疫情下的行业动态猪瘟导致中小养殖的养殖风险上升、成本上升,从而导致中小养猪户逐步退出市场,其市场份额被龙头猪企吞并。纵观生猪养殖行业的“养殖结构”,我们可以发现长期以来生猪养殖行业的结构表现为以“中小养殖户”为主的金字塔结构,他们作为金字塔结构中占比最大的一环,所以随着几次瘟疫对“中小散户”的影响,他们推出养殖行业是历史发展的趋势,同时在这一时期也会给中短期的猪肉供给侧有所震动,因为生猪的供给会大幅下滑。从经济学的“供需关系”来,中短期供需失衡,必然导致价格弹性的上升。

所以从养猪行业的动态,以及猪价周期的波动来分析短期内生猪的供给仍然难以恢复,供需的缺口仍然存在,并且导致的猪价的价格是上涨的趋势还会延续。而这,对于我们定位牧股份在2020的发展策略上,有重要的辅助参考作用,因为我们前面说过影响养猪企业利润核心的最关键因素就是——猪价波动!

03

[个股分析]

牧股份投资价值分析及估值上修

对于牧股份的经营数据等分析,这里不做赘述,待会在末放一个券商的深度研报,大家就可以感知一二,这里主要对该公司在二级市场的投资价值进行一个测算,因为分析上市公司对于我们投资者来说,最终的结果是在二级市场买入股价并且赚钱,所以不管它的经营数据有多华丽、商业模式有多清奇,都必须为“估值”服务,我们得出其“内在价值”的测算范围,这样心里才会有底,才知道如何在证券市场上进行操作,从而赚钱。

先对几个关键指标下一个定义

①猪价猪肉的供需缺口在2020达到最大,在2021收窄,在2022年消失。对应的猪价变化是在2020年继续上涨,并在2021高位盘整,在2022有望回落。而2020年的牧股份的肥猪售价预测在33元/公斤。

②出栏量结合目前牧的种猪、固定资产和资产开支测算,2020年的生猪出栏量在约在2000万头。

③对上述①和②做敏感性分析对“不同猪价”和“不同出栏量”的盈利水平做敏感性动态分析

按照中证券测算如果2020年公司实现2000万头生猪出栏量,那么猪价每上涨1元/公斤,公司的盈利水平增厚约21亿元。

其次,给牧股份做估值分析

①结合2020年出栏量,对猪价周期高的盈利年化给5倍PE,则2020年合理的估值约为3435亿元。

②对2020年的年度盈利给8倍PE,则2020合理估值为约3472亿元。

③对2021出栏量,给予最低头均价格,估值约为3200亿元。

综合估值分析,我给牧股份当下的6个月内的合理估值股价定义在144元附近,具体的估值方法主要是结合了相对估值法市盈率PE和绝对估值法的自由现金流模型进行估值测算,这里就不展开计算过程了。相对于2019年底预定的116元估值预估价格,随着2019年报和第四季度数据的增长上修了28元。但是,目前牧年报公布送股送息,所以随后还有一个除权除息的过程,到时候股价会因为除权而摊低


温馨提醒:用户在赢家聊吧发表的所有资料、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。本文中出现任何联系方式与本站无关,谨防个人信息,财产资金安全。
点赞1
发表评论
输入昵称或选择经常@的人
聊吧群聊

添加群

请输入验证信息:

你的加群请求已发送,请等候群主/管理员验证。

时价预警 查看详情>
  • 江恩支撑:2.9
  • 江恩阻力:3.23
  • 时间窗口:2024-03-31

数据来自赢家江恩软件>>

本吧详情
吧 主:

虚位以待

副吧主:

暂无

会 员:

7人关注了该股票

功 能:
知识问答 查看详情>