远离高”商誉”的上市公司

（转）小心踩雷，1.4万亿地雷阵已经就位！


11-12 20:06

../img/user_icon_60.png我爱吃稀饭楼主



常在河边走，哪有不湿鞋。在股市时间久了，总会碰上各种各样的黑天鹅。

比如美国对中兴进行制裁，中兴通 讯八个跌停板；【长生生物(002680)、股吧】疫苗 造价，股价被打入地狱……

【中兴通讯(000063)、股吧】 、长生生物在爆雷之前，都是机构好的绩优股，尤其是中兴，正处5G 风口，多家知名基金重仓 持有，八个跌停板是不可承受之重。

不过没办法，这种突发性地雷基本上无法事先规避，踩到了只能自认倒霉。但有些雷则是根本不应该踩的，因为只需要花心思就能避免，比如今天要讲的“商誉雷”。

1.“商誉雷”的杀伤力

先简单解释下，到底什么是商誉雷？

我们知道，并购重组 在A股市场十分普遍，而绝大多数上市公司在收购标的资产的时候都属于溢价收购。

简单来讲，这些溢价部分，在财务报表上的反应就是商誉。

商誉并非一成不变，每年上市公司都要根据对应的标的公司经营情况等进行减值测试，如果标的公司经营业绩正常，业绩符合预期或者超预期，那么商誉就不存在减值的风险。

但如果标的公司出现经营异常，或者业绩承诺未达标，那么对应的商誉就要进行减值准备，进而对上市公司的年报 业绩构成负面影响，产生所谓的“商誉雷”。

“商誉雷”杀伤力巨大，一旦踩雷，股价可以一路跌回解放前。

2017年，巴士在线三季报 预估全年净利润1.64亿元至2.1亿元。不料因全资子公司巴士在线科技有限公司遭遇商誉巨额减值，年报公布，全年亏损20.33亿元。

业绩戏剧性反转，意识到被坑的资金踩踏式出逃，2018年2月6日起股价连续一字跌停闷杀，一直到第十个跌停板才被撬开，最后又一路阴跌，股价跌幅近80%。

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你以为巴士在线已经够坑了吗？不，【坚瑞沃能(300116)、股吧】 更坑，2017年商誉减值46亿元荣登冠军。

今年2月28日，坚瑞沃能发布公告称17年盈利5.22亿元。之后，在不到2个月的时间内，坚瑞沃能修正业绩称，17年利润由盈转亏为-36.84亿元，惊天大变脸。这种神操作是如何实现的？

2016年2月，坚瑞沃能以52亿元，近5倍的溢价并购了锂电企业沃特玛，产生商誉逾46亿元。随后，沃特玛快速扩张，应收账款回款变慢，导致资金链断裂，2017年利润严重不达预期。

于是，坚瑞沃能对沃特玛全额计提商誉减值，也就是说46亿元的商誉全部打了水漂，坑惨了投资者。

爆了雷的坚瑞沃能股价一泻千里，从7.62元一路跌到最低的1.3元，跌幅近83%。

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由此可见，选股时“商誉雷”必须严重警惕，一旦踩雷，那绝对就是灭顶之灾。

2. 1.4万亿地雷阵已就位

2014-2016年，上市公司争先恐后加入并购大军，大手笔高溢价外延收购。

如今，终于要还债了。并购热潮背后的“一地鸡毛”，将集中体现在上市公司商誉减值问题上。

截止三季报，A股上市公司商誉达到1.45万亿，同比增长15.18%、环比增长4.05%，在A股历史上首度突破1.4万亿元。

不仅是整体规模显著增长，从“商誉/净资产”相对规模的角度来，商誉减值爆雷的风险非常大。

三季报数据显示，A股共有2070家公司存在商誉，其中149家公司的商誉对资产占比超30%，21家公司的商誉占比超50%，5家公司的商誉占比超60%。

更为夸张的是，有32家公司商誉占所有者权益的比例在80%以上，有18家公司的商誉超过所有者权益，4家公司的商誉是所有者权益的2两倍以上。也就是说这些企业股东享有的剩余权益，就剩不见摸不着的商誉了，一旦减值，损失惨重。

目前，已经接近年底，商誉马上要进行减值测试了，年报将是“商誉雷”的爆发期。一旦公司业绩不振，更有可能计提大额商誉大洗财务澡。

因此，如何及早识别并规避“商誉雷”，已经成为当前选股最重要的流程之一。

3.如何规避“商誉雷”？

商誉减值，有很多复杂的因。

有的是因为标的公司所处行业突然发生变化，有的是行业激烈竞争导致盈利能力下滑，这些有可能属于不可控因素。

但从上市公司角度来，如果在当初购买标的公司时形成的商誉值太高，高溢价率通常意味着高业绩承诺，本身就存在巨大的后期风险。

因此，要规避“商誉雷”，最简单的办法就是与高商誉公司保持距离。

比如我们在选择个股时，可以剔除商誉太高的公司，比如商誉占资产比重超过40%的公司一律砍掉。把可能引的“雷”摘除之后，受伤的概率则大幅度减小。

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要投资市场上，风险永远是第一位的，宁可错过，不能做错。

必须要小心，巨大的商誉一旦减值，将面临上亿元乃至数亿元的计提，对于盈利能力一般的上市公司而言，即便是当期正常的业务盈利能力很好，但在巨额的商誉减值面前也会显得微不足道。

如果你对可能存在商誉减值风险的公司存在疑虑，可以在公司公布年报之前选择规避。即便再好，也可以等到年报公布之后，等商誉减值风险消除后再行买入。

谨防黑天鹅出现，提防业绩变脸！