把握创新药板块回调机会，精选标的上车，重点关注:海

把握创新药板块回调机会，精选标的上车，重点关注: 海思科、康方生物、康诺亚、再鼎医药

创新药板块自去年10月起经历了持续而快速的涨幅，近期有所回调。我们认为23年是创新药新一轮周期启动的大年，加息周期结束，政策边际改善，行业格局分化，出海成果增多，将驱动板块持续表现，近期的板块调整期待已久，是精选标的建仓加仓的好时机 。从估值上看，板块平均峰值PS水平已回落至3倍！处于偏低估状态。我们从仿转创、大品种+出海、认知差三个层面推荐

仿转创-海思科仿制药基本落地，业绩拐点十分明确。创新药开始发力，环泊酚销售持续超预期，后续3个品种处于后期阶段，24年上半年预计4个产品上市；环泊酚美国临床预计Q3完整数据读出，BTK-PROTAC预计4月数据读出，EGFR-PROTAC进入临床，管线领域差异化布局，今年有望1-2个授权deal。目标市值450亿。

大品种+出海—康方生物AK104销售亮眼，不进医保彰显心，12个月10个亿目标有望超预期；AK112 50亿美金授权，国内开展两个注册三期，瞄准肺癌大市场，今年Q2有望在美国启动临床。EGFR耐药后NSCLC有望今年看到初步数据。多个自免及肿瘤产品处于临床后期。目标市值500亿RMB。

大品种+出海—康诺亚IL4R大品种格局好，赛诺菲达必妥国内2022年销售16-18亿元，全球销售约83亿欧元；康诺亚310特应性皮炎（AD）三期数据预计4月整理完成并向CDE递交申请，有望于2024H1获批，鼻窦炎临床全国领先，有望于Q3数据读出，CLND18.2ADC 全国领先，一期数据优异，有license-out可能；TSLP月底发布II期AD数据，有望成为FIC。目标市值250亿RMB

认知差--再鼎医药公司凭借优异的BD能力，建立起丰厚的后期管线，峰值销售有望超过200亿元，后期管线如电场治疗，KARXT等有较大认知差；未来战略类似小MNC，形成管线协同建立商业化壁垒，自研和BD双轮驱动，未来增长无虞。目标市值600亿RMB。