钛白粉龙头拟分拆子公司至主板上市

作者涂饰商情

11月21日晚间，龙佰集团披露分拆子公司——云南国钛金属股份有限公司（以下简称国钛股份）至深交所主板上市的预案。

龙佰集团的主营业务之一钛白粉，就是涂料的重要原料之一。近两年经营钛白粉原料的企业并不好过。

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纵览国内外风云

先看国际市场，了解当下环境，再来推测龙佰集团此次募集资金的动机。

海外钛白粉巨头业务整体出现萎缩迹象。

2022年，科慕、特诺、泛能拓、康诺斯钛白粉销售额几乎没有增长。而2023年上半年这几家巨头销售额有不同程度的下降，其中，钛白粉销售额大幅度缩减。

其中，科慕是全球最大的氯化法钛白粉生产商，总部位于美国特拉华州，供应专用于涂料、塑料和层压制品的Ti-Pure™（淳泰™）钛白粉。特诺是一家垂直一体化的钛白粉制造商，总部位于美国特拉华州威明顿市，其钛白粉产能以氯化法为主，是全球第二大氯化法钛白粉生产商。泛能拓是一家化学产品制造商和营销商，总部位于英国，其钛白粉产能以硫酸法为主。康诺斯是高附加值二氧化钛颜料和二氧化钛颜料生产商和销售商，总部位于美国德州，向100个国家的客户销售和提供产品的技术服务。

由于需求下降和成本上升，特别是由于欧洲能源价格大幅上涨，海外巨头利润也出现下降。2023年上半年特诺和康诺斯钛白粉业务毛利率进一步下降，呈现出“营收和利润双降的局面”。

2023年2月，泛能拓主动关停了意大利和德国的两家工厂，对应硫酸法钛白粉产能13万吨/年，5月泛能拓退市并申请破产保护，同时积极推进债务重组方案。2023年7月底科慕宣布关闭台湾（观音）钛白粉工厂，对应氯化法钛白粉产能15万吨/年。该工厂的关闭预计每年将为科慕节省约5000万元的运营成本。

很明显，近两年钛白粉市场出现了需求萎缩迹象。而市场萎缩的时候企业往往采取三种策略1、募集资金扩大产能，通过产能优势挤占新的市场份额；2、缩减产能，降低成本，等待行业顺周期来临；3、与其它企业进行重组或联合，抱团取暖。这一次龙佰集团，雄心勃勃，可能是要扩大产能，占领新的市场。

02

拆分上市不只是圈钱

龙佰集团是国企，如果认为其拆分上市只是圈钱，就太片面了。

实现资产的保值和增值，是国企的责任和义务。而另一方面，国企还需要响应国家战略，做好相关的产业规划，执行落地。

龙佰集团本次拟分拆的子公司国钛股份主营业务为生产销售海绵钛，正是想占有更大的市场份额，做中高端钛材料市场。

海绵钛为生产钛材的重要原材料，被广泛应用于航空、航天、生物医疗、化工冶金、海洋工程、体育休闲等领域。2022年，国钛股份归母净利润达3.7亿元。也就是说，国钛股份是一个优质的子公司，有着较强的盈利能力。

截至目前，龙佰集团直接持有国钛股份45.53%的股份，为国钛股份的第一大股东。同时，龙佰禄丰钛业有限公司持有国钛股份5.46%的股份，龙佰集团通过子公司云南冶金新立钛业有限公司间接控制龙佰禄丰钛业有限公司，因此龙佰集团直接、间接控制国钛股份共50.99%的表决权。

本次分拆完成后，龙佰集团仍将控股国钛股份。

对于分拆子公司上市，龙佰集团称，国钛股份的主要业务为海绵钛的生产和销售。上市公司、国钛股份分别具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力，本次分拆不会对公司钛白粉板块及其他业务的持续经营运作构成实质性影响。

本次分拆完成后，国钛股份可通过独立上市扩大资金实力、拓宽融资渠道，在继续巩固和发展海绵钛业务，进一步增强市场竞争力的同时，选择合适的时机将产业布局向直接关联的下游延伸。

很明显，龙佰集团希望借助此次募集资金，在行业逆周期的时候，抢占更多市场份额。

03

度过寒冬 驶向星辰大海

近年来，我国出口钛白粉规模逐年增长，得到了国内外客户的高度认可。换而言之，我国钛白粉已经能和国际巨头比肩。

自2016年初的71.73万吨扩张至2022年的140.57万吨，增长已达一倍。“十四五”钛白粉行业规划提出，钛白粉产业应该加快向先进制造业转型，优化氯化法和硫酸法产品的结构。随

着国内钛白粉改扩建浪潮的到来，我国钛白粉产量增长率长期高于表观消费需求增长率，为了缓解这一问题，钛白粉生产企业积极拓展海外市场，出口量近年来呈现较快速度增长。2022年钛白粉出口量达到140.57万吨，同比增长7.18%。

上文也提到，传统海外钛白粉巨头经营不佳，海外减产，泛能拓、科慕两大海外巨头市场份额萎缩，与此同时，对于我国企业走出国门，钛白粉出口到全世界则是重大利好。

根据相关数据显示，2023年上半年我国钛白粉总产能达525万吨，约占全球产能的55%，预计未来两年国城矿业、大地云天、惠云钛业等钛白粉企业于将增加约50万吨的钛白粉产能，我国钛白产能占比将随海外巨头的减产关停及国内企业的扩产进一步增加。进出口方面，2022年1~12月我国钛白粉出口量140.57万吨，2023年1~9月我国钛白粉出口量就达125.47万吨。

有观点认为，国内钛白粉需求短期内受房地产竣工端支撑，预计2024年下半年开始有所走弱，这一预测也表明我国钛白粉企业急需拓展海外市场。

中长期来看，预计2024年下半年之后我国房屋竣工面积受三年前新开工拖累，彼时钛白粉需求将会面临紧缩。我国过去五年年均钛白粉消费量约为240万吨，其中35%为房地产和建筑相关需求，房地产新开工下滑幅度以-35%计，约减少钛白粉需求量30万吨。

而对于有能力出口海外市场的企业而言，国内市场需求萎缩，并不会造成太大影响，如何在逆周期下，继续开发新的产品，走向国际市场，获得更大的市场份额，是当务之急。对于龙佰集团而言，其征途是星辰大海。