中原证券给予金禾实业增持评级

中原证券股份有限公司顾敏豪近期对金禾实业进行研究并发布了研究报告《中报点评甜味剂景气推动业绩增长，新项目巩固龙头地位》，本报告对金禾实业给出增持评级，当前股价为42.65元。

　　金禾实业(002597)　　事件公司公布 2022 中报，2022 年上半年公司实现营业收入 36.00 亿元，同比增长 45.50%，实现归母净利润 8.54 亿元，同比增长 94.32%，实现扣非后的净利润 8.80 亿元，同比增长 138.77%，基本每股收益 1.53 元。　　甜味剂景气上行，新产品投产共同推动业绩增长。公司是我国食品添加剂领域的龙头企业，主要业务包括三氯蔗糖、安赛蜜等甜味剂以及双氧水、硫酸、硝酸等大宗化学品。2021 年以来，在人们健康意识提升的推动下，无糖饮料日趋流行，渗透率不断上升，推动了公司主要甜味剂产品的需求提升与价格的上行。2022 年上半年，全球甜味剂市场需求保持旺盛态势，行业景气与产品价格维持高位运行态势。此外，2021 年公司 5000 吨三氯蔗糖项目以及 4500 吨佳乐麝香溶液、1000 吨呋喃铵盐项目建成投产，为公司上半年贡献部分增量。受益于甜味剂产品的量价齐升，公司上半年实现营业收入 36.00 亿元，同比增长45.50%。其中食品添加剂收入 22.20 亿元，同比增长85.19%，基础化工产品业务收入 11.77 亿元，同比增长12.37%。　　甜味剂价格的上涨带动了公司盈利能力的提升，上半年公司综合毛利率 34.92%，同比提升 8.73 个百分点。其中食品添加剂业务毛利率为 43.60%，同比提升 14.60 个百分点，基础化工业务毛利率 19.86%，同比下降 4.04 个百分点。基础化工业务毛利率的下行主要受原材料价格的上涨所致。公司甜味剂业务产业链一体化程度较高，多数原材料自给，在原料价格上涨的情况下，实现了较强的盈利能力。在收入和盈利能力提升的共同推动下，上半年公司实现营业收入 36.00 亿元，同比增长 45.50%，实现归母净利润 8.54 亿元，同比增长 94.32%。　　甜味剂行业前景广阔，景气有望延续。随着人们生活水平的提高，健康意识也在不断加强，控制糖的摄入逐渐深入人们的饮食理念。同时各国政策也逐步开始转向推动饮食的“少糖化”。在政策和公众健康意识的推动下，传统的蔗糖使用量正在逐步减少，无糖饮料等无糖食品需求正迎来快速增长。目前全球的甜味材料中，蔗糖占市场总需求量的，人工甜味剂仅占不到 78% 10%的市场，为人工甜味剂市场提供了广阔的增长空间。　　在人工甜味剂产品中，安赛蜜和三氯蔗糖由于安全性好、甜价比高、口感纯正，正逐渐成为主流甜味剂，需求有望快速增长；供给方面，未来行业新增产能有限，由于能耗双控等政策影响，对行业供给造成一定压力。随着未来需求的快速增长，甜味剂行业景气有望延续，价格预计将维持在较高位置，为公司盈利带来保障。　　产业链一体化巩固公司龙头地位。公司是全球甜味剂龙头企业，安赛蜜和三氯蔗糖产能均占全球产能的 50%以上。近年来，公司不断向上游延伸产业链，完善一体化程度，提升原材料自给率。目前公司可自产氯化亚砜、双乙烯酮、糠醛等原材料，其中双乙烯酮和糠醛可实现完全自给。公司氯化亚砜二期年产 4 万吨项目于 6 月份建设完毕，并一次性开车成功，产出合格产品，至此公司氯化亚砜已达年产 8 万吨，为核心产品三氯蔗糖以及后续进一步的发展提供了原料保障；此外，公司 3 万吨 DMF 产能已完成环评，目前正积极推进项目建设和设备调升工作。这些项目全部投产后，公司产业链一体化程度将进一步完善，成本与竞争优势进一步提升，龙头地位进一步稳固。　　盈利预测与投资评级预计公司 2022、2023 年 EPS 为3.17 和 3.60 元，以 8 月 29 日收盘价 44.99 元计算，PE分别为 14.21 倍和 12.51 倍。未来甜味剂行业景气有望延续，公司成长潜力较大，维持公司 “增持”的投资评级。　　风险提示产品价格下跌、新项目进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券卢立亭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.91亿，根据现价换算的预测PE为13.65。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为56.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金禾实业（002597）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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