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探讨下金禾实业的估值

一）同类型公司比较

第一，代糖的赛道够长，下游需求偏消费，理论上可以给予高估值；

第二，公司商业模式类似于低成本扩张的周期成长股，有点像扬农化工，但比扬农好（代糖比农药赛道好）

扬农化工历史PE在（12,37）倍之间，PE均值在24倍左右。

第三，金禾实业商业模式需要资本投入，可以提价，这点有点像安琪酵母，但价格稳定性弱于安琪，理论上估值应该低于安琪。

安琪酵母历史PE在（20,42）倍之间，PE均值在30倍附近。

综合以上三点，金禾实业的估值理论上介于扬农与安琪酵母之间，扬农目前市值对应2022年PE在20倍左右，金禾实业的理论估值应该介于（20,30）之间。

二）金禾实业历史估值

2017年底，公司最高市值达到150亿，当年10亿净利润，对应15倍PE。2017年公司42%的毛利来自于强周期的基础化工，这部分业务影响公司的估值。

预计到明后年公司80%以上的毛利来自于偏消费的食品制造领域，按道理公司估值也会提升，估值至少在15倍以上。

综上来看，给予金禾实业20倍PE不过分，继续持股观察金禾实业Q4和明年Q1业绩，价格兑现业绩主要从Q4开始体现，2022年初预计5000吨麦芽酚和4万吨氯化亚飒投产，开始贡献2022年Q1业绩。若Q4业绩能达到5亿，那么2022年全年利润25亿问题不大，给予20倍PE，看500亿市值。

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