锂电池板块投资近期参考资料整理（V16-2004）

2020年4月28日

说明本资料为息类作品，主要对锂电池板块的有关知识、息、数据等资料长期跟踪，进行动态性、系统性的整理。

1 有关知识和概念

1.1 锂资源基础知识

1）碳酸锂作为盐湖和锂矿提取的直接产品，是其他锂产品的基础料，是锂电池最重要的材料。锂是锂电池材料的最主要部分，是整个电池产业链的上游。在自然界中，锂主要以锂辉石、锂云母及磷铝石矿的形式存在，也广泛分布于盐湖和海水中。目前锂资源提取主要来自盐湖及含量较高的矿石，海水提锂技术尚不成熟。在我国，锂主要从矿石中提取。

2）根据美国地质调局（USGS）数据，目前全球锂矿储量约1400万吨，主要集中在智利、中国、阿根廷和澳大利亚，其中智利储量占比过半，中国锂矿储量约占全球储量的22.10%，国内锂矿储量较大，不易受国际资源环境影响，但我国锂矿资源主要集中在西北地区及青藏高，开采难度大且容易对自然环境构成破坏。

3) 我国已探明的锂资源储量约为540万吨，锂盐湖资源主要分布在青海和西藏，约占全国总储量的80%。由于开采环境的优势，青海盐湖产量增长显著于西藏。

1.2 锂电池基础知识

1）新能源汽车快速发展，整个产业链如同雨后春笋般势不可挡。新能源汽车三大核心零部件中电池、电机、电控，动力电池在整车成本中所占的比例最高，并且动力电池的好坏直接影响着整车的性能。

2）国内动力电池主要为磷酸铁锂电池或三元电池。三元电池比磷酸铁锂电池的能量密度更高、标准电压更强、电芯占空间更少。同时作为电动车的“心脏”，动力电池的续航能力也是非常重要的一。三元电池的续航里程和储能强于传统锂电池，锂电池每月衰减3%的电量，而三元电池反复使用后每月衰减力度仅为1%至2%。

3）动力电池电池包的组成主要包括电芯、模块、电气系统、热管理系统、箱体和电池管理系统(BMS)。通过电池管理系统(BMS)实现对电芯的管理，以及与整车的通讯及息交换。BMS作为连接二次电池与用电器之间的重要纽带，将电池或电池组的监测及管理集于一体，从而确保电池或者电池组的安全可靠，并以最佳状态输出动力。

4）当前动力电池技术已经相对比较成熟，安全问题频发的关键因，除了电池本身设计与制造方面的缺陷，更大程度上在于BMS模块的设计缺陷以及工作稳定性不佳。

5）动力电池发展将走向多元化。动力电池是新能源汽车行业发展的重和核心，掌握了动力电池技术就等于拥有了新能源汽车发展的核心优势。市场对电池最关心的关键指标集中在五大方面安全稳定性能、循环寿命、耐宽温性、充电速度和能量密度。

6) 锂电池的技术进步发展缓慢。目前锂离子电池在能量密度、高低温特性、倍率性能上，都远远高于铅酸、镍氢电池，但还是难以满足快速增长的电子产品、电动汽车等的需求。

近些年来，研究人员努力提高锂电池的能量密度(电量体积容量比)、价值、安全性、环境影响以及试用寿命，并在设计全新类型的电池。但帕瑟里尼表示，现在传统锂电池技术已接近瓶颈，进一步优化的空间有限。

7) 从目前科研成果来，采用石墨烯材料的电池的表现比锂电池要好很多，特别是在电池的动力特性、电容量、寿命等方面。然而，中国石墨烯产业技术创新战略联盟秘书长李义春对记者说，“目前有关石墨烯材料的电池的技术研究大多处于实验室阶段，尚未达到实用化，离大批量生产还有很长的路要走。

8）固态电池具有发展的必然性。 固态电池采用不可燃的固态电解质替换了可燃性的有机液态电解质，大幅提升了电池系统的安全性， 同时能够更好适配高能量正负极并减轻系统重量，实现能量密度同步提升。在各类新型电池体系中， 固态电池是距离产业化最近的下一代技术，这已成为产业与科学界的共识。

1.3锂电池产业链基础知识

1）锂电池是继LED后又一个对人类明作出突出贡献并使其研究开拓者获得诺贝尔奖的工业产品，是截至目前移动供电的最佳物质载体，催生/优化了新能源汽车、笔记本电脑、功能/智能手机、电动工具、电化学储能、无人机等多个行业，是一系列里程碑式应用创新的底层支持者。

2）在锂电池产业链划分上，上游是锂电池材料所需的矿产资源，中游为锂电池生产厂商，下游则主要是锂电池配套应用领域，目前已被广泛应用于三大领域动力电池、消费类电池、储能电池。

3） 在上游锂电池材料构成上，主要由正极材料、负极材料、电解液、隔膜四大部分组成。

4）从锂电池材料及电芯方面，正极材料是锂电池的核心材料。它决定了锂电池的发展方向，也决定了电池的安全性能和能量密度大小，正极材料在电池成本中所占的比例在40%以上，因此它也决定了锂电池成本的高低。

5）负极材料技术与市场相对均较为成熟，成本比重最低，占10%左右。目前已经实际应用于锂电池的负极材料基本上都是碳素材料。

6）电解液在电池中是作为带动锂离子流动的载体，对锂电池的运行和安全性具有举足轻重的作用。在电解液构成中，六氟磷酸锂是电解液成本占比最大的部分，约占电解液总成本的50%左右。

7）隔膜占锂电池成本比重仅次于正极材料及电解液，技术壁垒最高，目前隔膜在我国的技术仍需提升突破。国内锂离子电池隔膜生产企业主要以干法为主，而湿法工艺在热稳定性、与电解液浸润性及热收缩性等方面优势明显，更能满足动力锂电池需要，因此随着动力电池的需求爆发，湿法替代干法的趋势已经逐步明朗。

2 行业近期动态息资料

2.1 有关数据统计

1）根据研究机构EVTank联合伊维经济研究院发布的《中国锂离子电池产业发展白皮书(2020年)》数据显示，2019年中国锂离子电池出货量达到131.6Gwh，同比增长18.6%，其中储能用锂离子电池在2019年的出货量达到了8.6GWh，占锂离子出货量的2.9%;动力锂电池出货量为71 GWh，占锂离子出货量的54%;消费型锂电池出货量为56.8 GWh，占锂离子出货量的43.2%。

2）根据中国有色金属工业协会锂业分会调研情况，2018年中国锂离子电池正极材料的产量在36万吨左右，与2017年相比增长11.5%，2019年我国锂电池正极材料产量突破50万吨，达到53.7万吨。

3）近几年来，我国负极材料产量呈现逐年增长的趋势，2015年，我国负极材料产量达到了9.17万吨。2016年中国负极材料产量12.25万吨，同比增长33.59%。2017年，前瞻测算中国负极材料产量达到13万吨。2019年，国内负极材料的产量约在25万吨，人造石墨市场占比估计在75%以上，其市场占比进一步扩大，对于针状焦生焦的需求预计在明年保持坚挺。

4）国产锂电池电解液从2002年左右开始进入市场，并逐步取代进口产品。高工产研锂电研究所(GGII)调研显示， 2019年中国电解液出货18.3万吨 ，同比增长30%。

5）高工产业研究院（GGII）通过发布的《新能源汽车产业链数据库》统计显示，2019年全球新能源汽车销售约221万辆，同比增长15%，动力电池装机量约115.21GWh，同比增长22%。其中，排名前十动力企业合计装机量约为102.4GWh，占全球动力电池装机量的89%。

6）2020年1月，国内新能源汽车产量和动力电池装机量同比下降过半。2020年2月，我国动力电池装车量再次呈现大幅度跳水，电池装机量为0.6GWh，同比下降73.4%，环比下降74.2%。1-2月，我国动力电池装车量累计2.9GWh，同比累计下降59.6%。

7）根据GGII数据，2020年3月新能源汽车产量5.18万辆，同比下降51.8%，环比增长335.3%。

8）国网和南网加大对充电桩的建设，国网2020年计划投资27亿建设7.8万个充电桩，新建规模是19年的10倍。南网未来四年充电桩领域计划投资251亿元，规模增长10倍。充电桩的大规模建设，会起到良好的扁担效应，会促进终端电动车的消费，行业中长期增长趋势不变。

2.2 行业近期运行情况

1）目前动力电池分磷酸铁锂电池和三元电池两类，磷酸铁锂电池因成本和安全优势应用于商用车领域，而三元电池因较高的能量密度应用于乘用车领域。为了降低成本三元电池经历了333、523、622目前正向811电池过渡，低钴化是长期趋势。

2) 电动车有望加速普及，中国锂电行业各环节龙头具备全球竞争力，有望受益全球电动车放量，尤其是特斯拉供应链的相关投资机会更加明确。

3）过去几年，三元电池的装机量占比由2016年的23%增长至2019年的62%，而磷酸铁锂电池的装机量占比由72%降至32%。主要因在于（1）补贴政策推动了乘用车三元化的趋势；（2）三元电池能量密度的提升空间更大；（3）三元电池降本空间更大。

4）技术层面，2019年以来宁德时代、比亚迪出现明显技术进步，特别是比亚迪“刀片电池”方案更加适用于磷酸铁锂电池，这使得磷酸铁锂电池与三元电池体积能量密度的差距缩小。

5）根据GGII的数据，客车领域磷酸铁锂的装机比例在85%以上，专用车领域磷酸铁锂的装机比例不断提升，2019年均值近70%。在乘用车领域，磷酸铁锂的装机量占比不断下降，2019年以来占比基本维持在5%左右。对于中高端车型，动力电池的成本占比在30%以下，与品牌、性能、驾驶体验等因素相比，较高的电池成本这一因素明显弱化；在十万级别以下的车型中，搭载磷酸铁锂电池可以显著降低成本。预测2022年国内磷酸铁锂动力电池装机量将达到42Gwh，2020-2022年CAGR接近30%。

6）2019年国内磷酸铁锂电池装机量排名中，宁德时代以11.3Gwh的装机量位居国内第一，市占率达到54%，国轩高科、比亚迪、亿纬锂能是第二梯队。整体来，磷酸铁锂动力电池的竞争格局相对稳定。2019年国内磷酸铁锂正极材料产量约9.3万吨，同比增长36.1%。【德方纳米(300769)、股吧】的磷酸铁锂产量达到2万吨水平，而贝特瑞、国轩高科达到1.5万吨规模。

7）根据【中国化学(601117)、股吧】与物理电源行业协会动力电池应用分会的统计分析，2019年我国新能源汽车共有配套动力锂离子电池企业79家，相较2018年减少了13家，动力电池行业洗牌进一步加剧。对比2018年前10强，北京国能、卡耐新能源跌出前10榜单，其他8家动力电池企业仍然稳定在前10行列，时代上汽、欣旺达跻身进前10行列，头部竞争格局相对较稳定。

8）在国内市场，目前仍有较多的企业在参与市场竞争，由于锂电池正极材料行业技术集成度高、下游客户对产品质量要求严格等因，一些不具备核心竞争力的企业将会逐步退出，行业内的优势企业将占据越来越多的市场份额。近年来，我国锂电正极材料市场发展迅速，正极材料的产销量已占据全球的40%以上。

9）特斯拉自主研发生产的是“干电极”超级电容技术，技术来源于2019年收购的公司Maxwell。Maxwell是全球第一的超级电容器制造商，超级电容器、蓄能装置是该公司主打产品，其独特之处在于功率密度高、使用寿命长，能够快速充放电，而且在极端温度下仍能确保性能的稳定和可靠。

3 行业细分情况

1）上游资源领域华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业。

2）电池环节领域宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等；

3）材料环节领域

正极材料当升科技、厦门钨业、德方纳米、湘潭电化；

负极材料杉杉股份、中科电气；

电解液新宙邦、天赐材料和江苏国泰；

隔膜【恩捷股份(002812)、股吧】；

结构件【科达利(002850)、股吧】；

电气部件宏发股份；

4）锂电设备板块赢合科技、先导智能。

4、3月15日以来以来被机构评级为“买入或增持”观家数较多的主要个股

1）评级数量在15家以上的企业

宁德时代、比亚迪、赣锋锂业、亿纬锂能、北方华创、当升科技、中矩高新、恩捷股份、中材科技、华友钴业、【振华科技(000733)、股吧】、寒锐钴业、新宙邦。

2）评级数量在14-10家的企业

先导智能、永兴材料、科达利。

3）评级数量在9-5家的企业

赢合科技、德方纳米。

4）评级数量在4-2家的企业

湘潭电化、天齐锂业、欣旺达、格林美、宏发股份、天赐材料、杉杉股份。

5 相关公司优势和特

1）宁德时代公司国内市占率持续提升，2019 年达51.8%，产业链垂直深度布局，从最上游的资源到正极材料布局均通过股权方式深度介入，并主导四大材料。与国内主要自主品牌成立合资公司，深度绑定，一超地位稳固。创新推出CTP 方案，可有效降本增效，深入车企研发体系，强化议价能力。目前公司国际车企在手订单仅次于LG 化学，凭借产业集群优势，公司营业利润率远高于日韩竞争对手，

2）比亚迪比亚迪是全球领先新能源汽车企业，2019年销量23万辆，全球第二。同时，比亚迪也是全球唯一拥有“优质发动机”的电动车企业。2019年比亚迪动力电池全球市占率达9%，位列第四。

3)亿纬锂能:公司目前锂电池优势依然显现，锂亚电池已经形成了全球领先的市场地位，高质量锂锰电池的项目建设也在不断进行中，由于小电池的下游市场的广阔，未来有望不断带来新惊喜。动力电池板块的客户落地和产能建设都是超预期的，随着公司一众龙头车企的认可，公司将成为国内动力电池行业的最大黑马。TWS耳机电池板块，2亿颗的产能规划下已然是行业领先的龙头，新客户的推进有望在二、三季度有突破。找准赛道后，公司各业务的竞争力均已具备行业的龙头水平，未来成长可期。

4）赣锋锂业随着2020 年马洪工厂三期5 万吨氢氧化锂产能逐步投产，公司氢氧化锂产能及技术优势将进一步凸显；加之公司阿根廷Chauchari-Olaroz 盐湖碳酸锂项目持续推进，锂电板块TWS 电池及固态电池业务的逐步成熟，公司“资源+锂盐+锂电”的产业链布局已初具规模，公司作为全球锂产业链龙头企业将最为受益行业景气回升。

5)恩捷股份公司在湿法锂电池隔膜领域处于行业龙头地位，在产品品质，成本效率，技术研发方面都具有全球竞争力；主要产品的稳定性、一致性及安全性较好，甚至优于部分国际知名湿法电池隔膜厂商。

截至2019年底，恩捷股份在上海、无锡、江西、珠海四大基地共有30条湿法隔膜生产线，产能达到23亿平米，产能规模位居全球第一。在完成苏州捷力的收购后，恩捷股份的产能规模稳步扩张，预计在2020年底达到33亿平米的产能规模。而今年3月份公布的50亿定增方案或为恩捷股份的发展进一步奠定巩固行业龙头地位。

6）华友钴业作为国内钴行业龙头企业，目前公司已形成从上游钴矿资源、加工、冶炼以及中游多种钴盐产品的产业链布局，并积极向三元前驱体及锂电正极材料、资源循环回收利用的方向扩展；

公司当前已经建成三元前驱体产能5万吨，另有8万吨在建。公司通过自建、体外孵化以及合资三种方式迅速扩大前驱体产能，已进入LG化学、CATL、比亚迪、POSCO等新能源锂电行业全球知名客户供应链。公司与POSCO签订了3年7.6万吨N65型号三元前驱体订单，目前累计订单超过9万吨

7）当升科技公司为高镍三元正极材料龙头，技术优势显着，海外布局广泛。公司将持续受益于高镍材料渗透率的提升及全球电动化的大趋势。公司现有锂电材料产能约1.6万吨。公司江苏当升锂电正极材料三期工程将为公司新增1.8万吨高镍正极材料产能，目前已基本完工，预计一季度转固。同时，公司常州锂电新材料产业基地的筹建工作也稳步推进，远期规划建成年产能10万吨高镍锂电正极材料，预计2023年之前陆续建成投产。

8）寒锐钴业公司主要从事金属钴粉及其他钴产品和铜产品的研发、生产和销售。公司以钴粉产品为核心，其他钴产品为补充，形成了从材料钴矿石的开发、收购，到钴矿石的加工、冶炼，直至钴中间产品和钴粉的完整产业流程，是国内少数拥有有色金属钴完整产业链的企业之一。

9）新宙邦公司是电解液行业领军企业，现有产能 6.5 万吨/年，拥有新型添加剂产品 300 多种，具备 200 吨/年新型锂盐 LiFSI 产能。随着未来公司产业链不断拓宽，逐渐打造以氟化工为核心的产品体系，护城河将更深。公司是精细化工龙头企业，四大主营业务并行 。公司目前拥有国内五省九大生产基地以及波兰新宙邦基地，形成锂电池化学品、有机氟化学品、电容器化学品、半导体化学品四大主营业务并行的格局。